【研报】2020年钢铁行业策略报告：特钢和油气管仍是全年主线关注普钢盈利修复机会-20200214[32页].pdf

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1、 策 略 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 钢铁行业 特钢和油气管仍是全年主线，关注普钢 盈利修复机会 2020 年钢铁行业策略报告 核心观点核心观点 特钢是全年主线，进口替代空间广、行业集中度逐步抬升；钢材加工顺周期景特钢是全年主线，进口替代空间广、行业集中度逐步抬升；钢材加工顺周期景 气度高，行业格局持续向好；普钢上半年或迎来盈利修复：气度高，行业格局持续向好；普钢上半年或迎来盈利修复： 普钢：普钢：供需稳、成本降，上半年或迎来供需稳、成本降，上半年或迎来盈利修复。盈利修复。（1）需求：2020 年建筑钢 需保持平稳，预计地产钢需平稳（假设 2020 年地产新开工增速在 0-

2、1%之间， 施工增速在 8-10%之间，测算 2020 年地产钢需增速为-2.4-3.4%），基建钢需 增速为 5-6%；制造业钢需承压；汽车钢需持平。（2）供给：2020 年下半年 置换产能集中投产加大供给压力，产能置换带来的粗钢产量同比增速为 3%。 （3）成本：预计主要原材料景气度同比 2019 年均将稳中有降。（4）库存： 2019 年底库存处于历史低位。 （5）普钢 2020H1 盈利修复：原材料成本稳中 有降，上半年平稳的需求和处于低位的库存有望拉动钢材吨钢盈利中枢反弹。 特钢：特钢：全年投资主线，进口替代空间广阔，行业竞争格局持续改善全年投资主线，进口替代空间广阔，行业竞争格局持

3、续改善。（1）进 口替代趋势明确：2019 年 1-10 月我国特钢进口总量与金额同比双降 24%， 同期我国特钢表观消费量为 1.09 亿吨，同比增长 9.6%，特钢行业需求维持稳 定正增长，进口替代趋势非常明确。同时，高端特钢进口量占比已从 2013 年 的近 70%下滑至 2019 年 1-10 月约 40%，表明我国高端特钢进口替代趋势更 为显著。（2）替代空间广阔：根据我们的测算，2019 年我国特钢进口总规模 或达 375 亿人民币， 规模相当于国内高端特钢龙头抚顺特钢 2018 年营收的近 7 倍。（3）竞争格局改善：特钢行业兼并重组进程或快于普钢。 钢材加工钢材加工：顺周期油气

4、高景气度持续、行业供需格局持续向好顺周期油气高景气度持续、行业供需格局持续向好。（1）需求： 油气资本开支高景气将持续拉动油气用管需求。（2）供给：产能总体过剩、 新增产能较少，行业集中度逐步抬升。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 我们认为，我们认为，特钢和油气管仍是全年主线，特钢和油气管仍是全年主线，建议建议关注普钢盈利修复机会关注普钢盈利修复机会。 特钢：特钢龙头受益于进口替代和市占率提升带来盈利能力提升的长逻辑，战 略看好特钢龙头投资机会，建议关注中信特钢(000708，未评级)、ST 抚钢 (600399，未评级)、永兴材料(002756，未评级)、久立特材(002318，未评级

5、)。 钢材加工：供需向好改善景气度高，建议关注油气用管相关上市公司如久立特 材(002318，未评级)、武进不锈(603878，未评级)、常宝股份(002478，未评 级)、金洲管道(002443，未评级)、玉龙股份(601028，未评级)等。 普钢：依据本文对 2020 上半年普钢盈利修复的判断，我们认为上半年普钢行 业机会凸出，优选成本控制和分红能力抢的龙头，建议关注方大特钢 (600507，未评级)、三钢闽光(002110，未评级)、华菱钢铁(000932，未评级)。 风险提示风险提示 宏观经济增速放缓宏观经济增速放缓。 原材料价格波动。原材料价格波动。 量化模型失效风险。量化模型失效风

6、险。 疫情疫情防控不及预期防控不及预期。 行业评级 看好看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 钢铁行业 报告发布日期 2020 年 02 月 14 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 刘洋 执业证书编号：S0860520010002 证券分析师 孙天一 021-63325888-4037 执业证书编号：S0860519060001 HeaderTable_TypeTitle 钢铁行业策略报告 特钢和油气管仍是全年主线，关注普钢盈利修复机会 2 目 录 一、普钢：供需稳、成本降，或迎来盈利修复 . 5 （一）复盘：2019 年粗钢产量再创历史新高，