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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 智微智能智微智能(001339 CH)工业工业+算力算力+教育三轮驱动，成长可期教育三轮驱动，成长可期 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):31.60 2023 年 8 月 09 日中国内地 计算机设备计算机设备 智微智能：工业智微智能：工业+算力算力+教育三轮驱动，未来成长可期教育三轮驱动，未来成长可期 公司主要提供智能场景下的“云网边端”一体化软硬件产品及解决方案，目前已应用于智慧教育、智慧办公、智慧医疗、数据中心、边缘计算等领域。我

2、们认为，公司产品体系已经逐步成熟，依托其柔性制造优势，在工业自动化、AI 大模型浪潮以及教育信息化/国产化的推动下，营收有望实现快速增长。我们预计 23-25 年公司营收分别为 36.20、43.27、51.88 亿元，EPS分别为 0.67、1.13、1.38 元。考虑到 24 年信创订单有望加速落地、公司与英伟达合作新品或将大规模推广，因此以公司 24 年业绩为估值基础。可比公司 24E 平均 22.8x PE（Wind），考虑公司归母净利润 CAGR 较高且产品体系完善，给予 2024E 28.0 xPE，对应目标价 31.6 元。首次覆盖，“买入”。推荐逻辑一：从白牌到自主品牌，盈利能

3、力增长可期推荐逻辑一：从白牌到自主品牌，盈利能力增长可期 随着国内智能制造产业升级持续推进，对工业互联网需求逐渐增加，叠加当前国内工业互联网的低渗透率，未来增长潜力较大。针对工业场景，公司打造“智微工业”品牌，实现从白牌到自主品牌转型，聚焦工业自动化解决方案，形成 AI 环保屋等典型案例。对标海外工控龙头研华科技，公司 2022年收入体量接近研华2006年水平。2006年以来研华毛利率中枢维持在40%上下，我们预计随着公司发力自有品牌，毛利率有望逐步接近研华水平。推荐逻辑二：边缘计算有望拓宽公司成长空间推荐逻辑二：边缘计算有望拓宽公司成长空间 在大模型军备竞赛的浪潮下，AI 服务器等算力硬件采

4、购需求快速增长。与此同时，知识蒸馏等模型压缩技术的发展为大模型的边端侧部署创造了有利条件，对边端侧算力设施的需求逐渐增长。在此背景下，公司积极拥抱英伟达 Jetson 系列芯片，推出边缘网关、边缘控制器、边缘服务器等产品，为客户提供具备更低功耗和更强 AI 计算性能的边缘侧推理解决方案。我们认为，在大模型及边端侧部署的算力需求推动下，智微智能边缘服务器及相关产品业务有望保持高度景气，进一步扩宽公司成长空间。推荐逻辑三：教育信息化推荐逻辑三：教育信息化/国产化助力公司市场份额提升国产化助力公司市场份额提升 随着教育信息化产业政策加速推进，建设标准的完善以及经费投入的提升有望带来市场规模持续增长。

5、此外，考虑到当前国内 PC/服务器市场国产化率较低，信创政策或驱动下国产厂商份额提升。基于此，我们认为公司有望凭借三大优势实现教育业务市场份额提升：1）全场景布局：提供“端-边-云-网”全栈 ICT 解决方案，跨行业多场景布局；2）规模化+柔性制造：具备小批量、多品种制造能力，快速响应客户个性化需求；3）客户资源丰富：服务新华三、锐捷网络、鸿合科技等下游龙头企业，市场认可度较高。风险提示：宏观经济波动；下游需求不及预期。研究员 谢春生谢春生 SAC No.S0570519080006 SFC No.BQZ938 +(86)21 2987 2036 联系人 林海亮林海亮 SAC No.S0570

6、122060076 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)31.60 收盘价(人民币 截至 8 月 8 日)26.67 市值(人民币百万)6,645 6 个月平均日成交额(人民币百万)266.67 52 周价格范围(人民币)19.37-35.48 BVPS(人民币)7.61 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(人民币百万)2,700 3,033 3,620 4,327 5,188+/-%39.71 12.32 19.38 19.51 1