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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20232023年年0 08 8月月0707日日增量资金在买什么？增量资金在买什么？理解本轮风险偏好提升下的金融板块行情理解本轮风险偏好提升下的金融板块行情行业研究行业研究 行业专题行业专题 非银金融非银金融投资评级：超配（维持评级）投资评级：超配（维持评级）证券分析师：王剑证券分析师：孔祥证券分析师：陈俊良021-60875165021-60375452021-S0980518070002S0980523060004S0980519010001证券研究报告证券研究报告|请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点概述核心观点概述近一年来我国

2、居民存款规模持续高增长。原因在于近一年来我国居民存款规模持续高增长。原因在于：第一，经济复苏不确定性强，居民收入预期下降；第二，2022年银行理财和公募基金产品投资收益不佳，尤其理财刚兑在2022年实质打破；第三，房地产市场景气度低迷，购房意愿低迷。存款高增对银行并非多多益善存款高增对银行并非多多益善,引导居民财富迁徙、做大中收规模有利于息差和资本充足率稳定。引导居民财富迁徙、做大中收规模有利于息差和资本充足率稳定。从银行视角看，存款高增尤其定期存款显著增加不利于息差稳定，银行近期引导存款利率调降，同时加大中收尤其是财富代销考核。从居民视角看，尽管短期存款收益最确定，但长期由于通货膨胀存在，存

3、款是最不“安全”的资产，尤其是经济增速高的经济体如美国，居民长期将增量资金配置到共同基金、养老金领域。无风险利率下行，居民风险偏好提升带来资管产品增量资金。无风险利率下行，居民风险偏好提升带来资管产品增量资金。“存款现金类理财/货基纯债产品“固收+”/混合策略权益类产品”，这构成理解2023年乃至今后一段时间资产配置的主轴，也将构成金融股权类资产的投资机会。为此，我们观察近期零售资金、公募基金、保险资金、银行理财乃至产业资金、私募资金参与资本市场的可能性和规模空间。0WoZWYRZkUyXbR8Q8OoMrRnPoNfQpPyQlOmMzQbRnMnNuOnNoNvPqMzQ请务必阅读正文之后

4、的免责声明及其项下所有内容银行：存款高增长银行：存款高增长0101非银：配置资产荒0202经验：历史破局点0303资金：跃跃欲试时0404目录目录展望：板块行情起0505请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20222022年以来存款持续高增年以来存款持续高增 20222022年居民存款新增年居民存款新增1717.8484万亿元万亿元，同比多增同比多增7 7.9494万亿元；万亿元；20232023年一季度居民存款新增年一季度居民存款新增9 9.9090万亿元万亿元，同比多增同比多增2 2.0808万亿元万亿元。4 4月居民新增存款下降主要是季节性月居民新增存款下降主要是季节性，同时伴随

5、理财破净负面冲击逐步减弱以及存款利率下调等因素同时伴随理财破净负面冲击逐步减弱以及存款利率下调等因素，4 4月存款降幅相对较大月存款降幅相对较大。居民存款高增主要原因：居民存款高增主要原因：（1 1）居民收入下降居民收入下降，且未来不确定提升；且未来不确定提升；（2 2）房地产市场景气度低迷；房地产市场景气度低迷；（3 3）金融产品投资收益不佳金融产品投资收益不佳。图：居民存款持续高增图：居民存款持续高增图：季度累计新增居民存款同比变动图：季度累计新增居民存款同比变动资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.

6、0020.002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/04金融机构各项存款同比增速住户存款同比增速%-20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00