多利科技-公司研究报告-特斯拉冲压件核心供应商前瞻布局一体化压铸-230727（29页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 07 月 27 日 多利科技多利科技（001311.SZ）特斯拉特斯拉冲压件冲压件核心供应商，核心供应商，前瞻前瞻布局布局一体化压铸一体化压铸 冲焊件冲焊件单车价值超万元单车价值超万元，一体化加速行业变革。，一体化加速行业变革。汽车制造可用工艺多，包括冲压、铸造、锻压、挤压等。冲压生产效率高、产品强度较高，多用车身结构件、防撞件等，单车价值超万元。外资龙头产品、工艺、产能布局全面，市场份额相对领先。国内公司受益新能源行业增长红利，陆续拿到新订单，规模逐渐扩张。车身零部件向集成化发展是大趋势，在特斯拉带

2、动下，一体化压铸加速行业变革，车企陆续量产后地板，前舱和托盘亦有望突破。中短期维度，我们预计冲压、压铸等多种技术路线将并存，到 2025年，冲压市场空间约 2163 亿元。实力获上汽系背书，拓展特斯拉、理想等新能源客户。实力获上汽系背书，拓展特斯拉、理想等新能源客户。公司与上汽系合作多年，产品实力获头部车企背书，2018 年及以前，上汽系是第一大客户，收入贡献超 50%。顺应电动化趋势，公司积极拓新能源客户，2018 年起陆续进入理想和特斯拉的供应体系，到 2022 年，新能源客户收入贡献超60%，其中特斯拉已成为公司第一大客户，后续特斯拉和理想仍有新车推出及扩产计划，公司有望深度受益核心客户

3、的强势增长。冲压业务量价齐升，前瞻布局一体化压铸。冲压业务量价齐升，前瞻布局一体化压铸。新势力车企造车经验较少，部分选择代工模式，发包向总成发展，行业格局有集中趋势。公司冲压零部件合计 3000 余种，产品获合资认可，模具自研自产，具备总成配套能力，已陆续拿到理想、蔚来等总成订单，单车 ASP 持续提升。公司有大量项目处于量产初期和中期，收入增长确定性强。顺应行业趋势，公司引入大吨位设备，目前 6100 吨及 9200 吨的一体化压铸产线建设正有序推进，强化公司相关定点获取能力，助力公司长期发展。盈利预测盈利预测：预计 2023-2025 年，公司归母净利润分别为 5.3、6.3、7.6 亿元

4、，对应 PE 分比为 19、16、13 倍。选取车身结构件布局相似、业务体量排行前列，且积极开拓新能源车客户的爱柯迪、博俊科技以及旭升集团作为可比公司，2023 年平均 PE 26 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：原材料价格波动；新客户拓展不及预期；行业空间测算相关风险等。财务财务指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）2,772 3,355 4,038 4,881 6,003 增长率 yoy（%）64.6 21.0 20.4 20.9 23.0 归母净利润（百万元）386 446 525 632 761 增长率 yoy（%）1

5、47.8 15.8 17.6 20.4 20.5 EPS 最新摊薄（元/股）2.10 2.43 2.86 3.44 4.14 净资产收益率（%）27.2 24.0 11.7 12.4 13.1 P/E（倍）26.4 22.8 19.4 16.1 13.4 P/B（倍）7.2 5.5 2.3 2.0 1.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 7 月 26 日收盘价 买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 汽车零部件 7 月 26 日收盘价(元)55.47 总市值(百万元)10,191.69 总股本(百万股)183.73 其中自由流通股(%)25.00 30 日日均

6、成交量(百万股)3.30 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师 刘伟刘伟 执业证书编号：S0680522030004 邮箱： 相关研究相关研究 -27%-21%-14%-7%0%7%14%21%2023-022023-06多利科技沪深300 2023 年 07 月 27 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元）利润表利润表（百万元）会计会计年度年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计