丽尚国潮-公司深度报告：主业行稳致远新零售加快布局-230726（25页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 丽尚国潮丽尚国潮(600738)主业行稳致远，新零售加快布局主业行稳致远，新零售加快布局 丽尚国潮丽尚国潮深度报告深度报告 刘越男刘越男(分析师分析师)陈笑陈笑(分析师分析师)宋小寒宋小寒(研究助理研究助理)021-38677706 021-38677906 010-83939087 songxiaohan026736gtjas.co证书编号 S0880516030003 S0880518020002 S0880122070054 本报告导读：本报告导读：专业市场管理及百货业务受益外部环境改善将企稳回升，专业市场管理及百货业务受

2、益外部环境改善将企稳回升，基本盘扎实；基本盘扎实；国资入股推动国资入股推动新零售布局新零售布局，且，且拟定增拟定增将进一步将进一步增强增强业务业务核心竞争力。核心竞争力。投资要点：投资要点：维持增持。维持增持。维持预测公司 2023-25 年 EPS 分别为 0.14/0.21/0.23 元，增速25/45/13%；参考同行业可比公司估值，上调目标价至 8.14 元，维持增持。专业市场管理与百货零售夯实基本盘，望迎业绩修复。专业市场管理与百货零售夯实基本盘，望迎业绩修复。1)两大专业市场分别为杭州环北与南京环北，均处于核心商圈，经营面积分别 5.5/5 万平米，出租率均超 90%，具较高的资产

3、价值，2022 年营收占比超 40%、毛利占比超 60%；我们认为随转租率下降、数字化转型升级，其盈利能力将进一步提升；2)百货商场为兰州亚欧商厦，集百货零售、餐饮娱乐及酒店为一体，经营面积超 4 万平米，为地区标杆；我们认为随线下客流稳步恢复、年初至今西北地区消费环境向好，百货零售业务亦将企稳回升。国资入股，国资入股，推进跨境电商及新零售业务推进跨境电商及新零售业务以缔造第二增长曲线以缔造第二增长曲线。1)2020年后丽水市经开区入股成为实际控制人，推进公司新业务发展；2)跨境进口电商规模稳步增长，公司受让旅投黑虎 39%股权+成立丽尚美链，将共享旅投黑虎及其股东海旅免税的优质供应链+打通线

4、上及线下渠道，有效拓宽供应链渠道、布局跨境电商；3)公司孵化一系列国潮品牌如柯泰儿、维尚丽等，未来或形成更高业绩增量；4)2022 年新零售业务营收达 2.43 亿元已形成较好的规模效应。定增望增强盈利能力，回购和控股股东增持彰显发展信心。定增望增强盈利能力，回购和控股股东增持彰显发展信心。1)公司发布定增预案，拟向控股股东发行股份募资约 7.3 亿元，投向专业市场及亚欧商厦改造升级项目、数字化转型项目、智慧云仓建设项目和偿还银行贷款，目前已获股东大会通过；2)定增落地望强化各业务壁垒、增强核心竞争力；3)5 月，控股股东元明控股拟以自有资金增持0.5%-1%的公司股份；6 月，拟以自有资金或

5、自筹资金约 2000 万元回购公司股份。风险提示：风险提示：新零售业务拓展不及预期，专业市场、百货商场经营风险等 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 643 756 915 1,032 1,112(+/-)%7%18%21%13%8%经营利润（经营利润（EBIT）249 117 176 244 271(+/-)%41%-53%51%39%11%净利润（归母）净利润（归母）155 86 108 157 178(+/-)%79%-44%25%45%13%每股净收益（元）每股净收益（元）0.20 0.11 0.14 0.2

6、1 0.23 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.07 0.05 0.06 0.07 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)38.8%15.4%19.2%23.7%24.4%净资产收益率净资产收益率(%)8.4%4.5%5.5%7.5%8.1%投入资本回报率投入资本回报率(%)7.0%2.9%4.5%6.0%6.3%EV/EBITDA 13.80 22.62 16.92 13.43 11.98 市盈率市盈率 28.42 50.98 40.67 27.98 24.69 股息率股息率(%)0.0%1.2%0.9