航空装备行业：国产大飞机开启1到100征程第二架C919成功交付万亿产业链迎风启航-230721（49页）.pdf

1、 航空装备/行业专题报告/2023.07.21 请阅读最后一页的重要声明！第二架 C919 成功交付，万亿产业链迎风启航 证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 联系人联系人 张飞 相关报告 1.C919 成功商业首航，大飞机产业链拾级而上 2023-05-30 国产大飞机国产大飞机开启开启 1 到到 100 征程征程 核心观点核心观点 第二架第二架 C919 成功交付，国产大飞机成功交付，国产大飞机开启开启 1 到到 100 征程征程：2023 年 7 月 14日，第二架 C919 飞机

2、交付中国东方航空，这是继 2022 年 12 月 9 日首架 C919交付中国东方航空后的又一架国产大飞机。2023 年 5 月 28 日，首架 C919 顺利完成从上海虹桥机场到北京首都国际机场的航班，随后常态化执飞沪蓉线，至此，国产大飞机顺利完成 0-1 突破，第二架 C919 的顺利交付标志着国产大飞机正式开启 1-100 征程。近近 1200 架订单在手，架订单在手，万亿万亿国产大飞机国产大飞机产业链产业链拾级而上拾级而上：根据澎湃新闻报道，截至 2023 年 1 月 12 日，C919 订单数量已接近 1200 架，按照 0.99 亿美元/架的目录价格，订单价值近 1188 亿美元。

3、另外，截至 2022 年底，中国支线客机 ARJ21 共获 25 家客户 690 架订单，按照 3800 万美元/架的目录价格，订单价值 262.2 亿美元，C919 叠加 ARJ21 合计订单近 1450.2 亿美元，按照 7：1 汇率计算，合计近 10151.4 亿人民币，万亿国产商用客机产业链雏形初现。国产大飞机国产大飞机有望与空客波音竞技于国际市场，年万亿市场有望占据一有望与空客波音竞技于国际市场，年万亿市场有望占据一席之地。席之地。C919 的成功商用，有望带动国产大飞机产业链逐渐步入世界万亿赛道。波音 737MAX 事故前的 2018 年，空客波音合计交付 1606 架商用飞机，全

4、球年交付规模超万亿元。随着国际航空市场逐渐走出疫情及 737MAX 事故低谷，世界商用飞机交付数量有望逐渐恢复甚至超越 2018 年水平。2022 年 12月 18 日，ARJ21 正式交付印尼翎亚航空，国产商用飞机国际化进程已然起步，随着 C919 市场认可度逐渐增加，中国商用飞机有望稳步进入国际市场，未来世界商用飞机年万亿市场，国产大飞机有望占据一席之地。投资投资建议建议：根据澎湃新闻报道（2023 年 1 月 12 日商飞副总经理张玉金：预计 5 年内 C919 年产能将达 150 架），C919 产能规划有望于 5 年内达到 150架/年甚至更多。放眼长远，大飞机产业链拥有超额成长性、

5、高度稀缺性的标的或将带来超额收益。具体各细分赛道重点标的如下：原材料：原材料：宝钛股份、西部超导（钛合金）；中航高科、光威复材（复合材料）；钢研高纳、抚顺特钢（高温合金）。零部件：零部件：应流股份、钢研高纳（精密铸造）；中航重机（精密锻造）。子系统：子系统：航发动力（航空发动机）；北摩高科（刹车系统）；中航电子（航电/机电系统）。主机厂：主机厂：中航西飞、中航沈飞（机身结构）-22%-17%-12%-8%-3%2%航空装备沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 风险提示：风险提示：C919 量产不及预期；C919 市场开拓不及预期；零部件国

6、产化推进不及预期。表表 1：重点公司投资评级：重点公司投资评级:代码代码 公司公司 总市值总市值（亿元）（亿元）收盘价收盘价（07.20）EPS（元）（元）PE 投资评级投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600456 宝钛股份 160.30 33.55 1.17 1.65 2.10 35.04 20.33 15.98 未覆盖 688122 西部超导 334.12 51.43 2.33 2.88 3.75 40.69 17.88 13.72 未覆盖 600862 中航高科 330.01 23.69 0.55 0.71 0.92 40.53 33.1