纳芯微-公司研究报告-国产替代与新能源双轮驱动助力隔离龙头持续领跑-230718（37页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/37 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 纳芯微（688052）国产替代国产替代与与新能源双轮驱动，助力隔离龙头新能源双轮驱动，助力隔离龙头持续领跑持续领跑 2023 年年 07 月月 18 日日 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 证券分析师证券分析师 周高鼎周高鼎 执业证书：S0600523030003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)160.43 一年最低/最高价 155.58/464.80 市净率(倍)2.46 流通 A 股市值(百万元

2、)13,071.21 总市值(百万元)22,853.07 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)65.28 资产负债率(%,LF)3.92 总股本(百万股)142.45 流通 A 股(百万股)81.48 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）1,670 2,226 2,876 3,767 同比 94%33%29%31%归属母公司净利润（百万元）251 276 443 611 同比 12%10%61%38%每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.77 1.95 3.13 4.32 P/E（

3、现价&最新股本摊薄）93.01 84.53 52.67 38.14 Table_Tag 关键词：关键词：#进口替代进口替代 Table_Summary 投资要点投资要点 信号感知产品起家，产品矩阵完善信号感知产品起家，产品矩阵完善+客户扩张助力高速成长。客户扩张助力高速成长。公司立足信号链技术，自传感器信号调理 ASIC 芯片起家，持续丰富产品矩阵，陆续推出集成式传感器芯片、隔离与接口芯片以及驱动与采样芯片，产品料号超 1,200 款，产品广泛应用于信息通讯、工业控制、汽车电子和消费电子等领域，客户涵盖中兴、宁德、比亚迪等国际一线厂商。公司核心团队成员均有在 ADI、TI 等国际模拟芯片龙头厂

4、商的工作经验，叠加国产替代机遇与公司产品品类和技术优势，未来有望持续驱动公司保持高速增长。据 2022 年年报，公司实现营收 16.70 亿元，同比+93.76%；实现归母净利润 2.51 亿元，同比+12.00%。国内为主要需求市场，国产替代空间大国内为主要需求市场，国产替代空间大。据 WSTS 统计，2021 年全球模拟芯片行业市场规模约 741 亿美元，中国市场规模占比超过 50%，增速高于全球模拟芯片市场整体增速。全球前十大模拟芯片公司基本由欧美国家主导，国内是最大的模拟芯片需求市场，但是当前本土模拟芯片自给率不足 20%，行业具有广阔的国产替代提升空间。纳芯微持续突破产品线发展的技术

5、瓶颈，不断完善产品布局，有望打造多品类模拟电路平台，成为模拟芯片国产化的领军者。通过泛能源和汽车等关键领域逐步打造多品类模拟平台通过泛能源和汽车等关键领域逐步打造多品类模拟平台。公司现已形成信号感知、系统互联与功率驱动的产品布局，持续在泛能源和汽车等关键领域加大研发投入，如电源管理领域的车灯 LED 驱动、车载 LDO、功率路径保护相关的产品，以及信号链中的磁传感器产品，包括磁电流传感器和磁角度传感器等，同时公司也在不断加大对非隔离接口、马达驱动等非隔离类产品的研发投入。2022 年公司推出了磁角度传感器、集成式电流传感器，以及车规线性磁传感器并已经进入试量产阶段；磁开关、磁轮速传感器研发进展

6、顺利；同时又推出了单片集成数字输出温湿度传感器以及表压、差压系列压力传感器等多款新品。信号链方面推出高精度、低功耗串联型电压基准，以及首款车规嵌入式电机智能执行器。电源管理方面公司已经布局了丰富的栅极驱动产品，并新推出的电机驱动产品系列，成功应用于工业自动化，汽车车身电子、热管理及汽车区域控制等应用场景，公司产品料号不断拓宽，逐步打造多品类模拟平台。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：纳芯微受益于泛能源业务周期向上，其隔离类产品成长性较高，有望继续带动公司收入与盈利向上。我们预计公司 23-25 年归母净利润分别为 2.8/4.4/6.1 亿元，对应 PE 为 85/53/38 倍，对应