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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 聚焦聚焦冷热事业冷热事业，重回上升通道重回上升通道 主要观点主要观点：Table_Summary 公司公司重组完成，与松下系制冷公司强强联合重组完成，与松下系制冷公司强强联合 公司并购松下系制冷公司，进一步聚焦主业。2022 年，公司收购了松洋压缩机 60%股权和松洋冷机 55%股权，从而直接及间接合计持有松洋压缩机100%的股权、松洋冷机 100%的股权。2023 年公司收购了松下制冷（大连）有限公司 100%的股权，进一步完善进一步完善公司主营业务的综合实力，公司主营业务的综合实力，提升提升其其盈利能力。盈利能力。冷链物流行业景气度上行，冷链

2、物流行业景气度上行，工商业制冷设备市场规模稳中有升工商业制冷设备市场规模稳中有升 工工商业制冷设备紧跟国家冷链物流市场发展。商业制冷设备紧跟国家冷链物流市场发展。“十四五”冷链物流发展规划提出“十四五”期间布局建设 100 个左右国家骨干冷链物流基地。同时，考虑到国内外冷链流通率的差距，我们认为未来我们认为未来 2 2 年，冷链物流市年，冷链物流市场有望加速发展，而其中的核心设备制冷压缩机也有望迎来新需求。市场场有望加速发展，而其中的核心设备制冷压缩机也有望迎来新需求。市场规模方面，规模方面，2021 年我国商用制冷压缩机总销售额 242 亿元，预计 2022 年增长至 263 亿元；2021

3、 年我国工业冷冻设备规模 82.1 亿，预计 2023 年增长至 96.3 亿元，2025 年将增长至 106 亿元。竞争格局方面，竞争格局方面，工业制冷市场集中度较高，CR4（冰轮环境、冰山冷热、江森自控约克和雪人）高达70%，冰山冷热在渔船等细分领域处于领先地位。向未来看，石油石化向未来看，石油石化领领域近年来国产替代趋势成立，农产品冷链冷库领域存较大提升空间，数据域近年来国产替代趋势成立，农产品冷链冷库领域存较大提升空间，数据中心建设加速，公司制冷制热设备产品有望充分收益。中心建设加速，公司制冷制热设备产品有望充分收益。高度重视自主研发，积极发展新产品新事业高度重视自主研发，积极发展新产

4、品新事业 公司围绕冷热事业，自主研发与合资合作有效协同。从研发项目看，公司围绕冷热事业，自主研发与合资合作有效协同。从研发项目看，公司近年来的研发方向和目的主要集中在强化公司产品线上，一方面拓宽应用一方面拓宽应用领域，另一方面紧跟行业发展趋势，完善产品图谱。领域，另一方面紧跟行业发展趋势，完善产品图谱。公司在公司在 CCUS、光光伏、伏、余热余压回收领域及工业控制余热余压回收领域及工业控制等等领域领域持续突破，着力打造多增长曲持续突破，着力打造多增长曲线线。投资建议投资建议 我们预计公司 2023-2025 年分别实现营收 47.5/58.3/69.3 亿元；预计实现归母净利润 1.10/2.

5、41/3.49 亿元，总股本对应的 EPS 为 0.13/0.29/0.41元，以当前股价对应的 PE 为 43/20/14 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 1）市场波动风险；2）原材料价格波动风险；3）应收账款回收风险；4）并购整合管理风险。Table_StockNameRptType 冰山冷热冰山冷热（000000530530）公司研究/公司深度 Table_Rank 投资评级：买入（首次投资评级：买入（首次）报告日期：2023-07-17 Table_BaseData 收盘价（元）5.5.6464 近 12 个月最高/最低（元）6.846.84/4.344.34 总股本

6、（百万股）843.21843.21 流通股本（百万股）600.04600.04 流通股比例（%）71.1671.16 总市值（亿元）4 47.7.5 56 6 流通市值（亿元）3 33.843.84 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：分析师：张帆张帆 执业证书号：S0010522070003 邮箱： -30%-20%-10%0%10%20%30%40%冰山冷热沪深300 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 2/3535 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 冰山冷热冰山冷热（0000005