吉林敖东-公司深度报告：“医药+大健康+金融”多轮驱动“吉林老字号”行稳致远-230715（34页）.pdf

1、公 司 研 究 2023.07.15 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 -17%-9%-1%7%15%23%22/7/1522/10/1423/1/1323/4/14吉林敖东沪深300 吉林敖东（000623）公司深度报告 “医药+大健康+金融”多轮驱动，“吉林老字号”行稳致远 分析师 唐爱金 登记编号：S1220521010002 联系人 章钟涛 强烈推荐(首次)公 司 信 息 行业 中药 最新收盘价(人民币/元)16.19 总市值(亿)(元)188.31 52 周最高/最低价(元)17.48/13.28 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 核心逻辑：核心逻

2、辑：主业方面可概括为“中药业务稳增+化药业务恢复+大健康业务新生”，公司主业未来可持续释放利润。“中药业务中药业务稳增稳增”主要指中成药板块稳健增长 15%（其中，安神补脑液预计未来增速保持个位数增长；小儿柴桂退热口服液 23 年由于疫情受益+医院准入数量提升+药店市场开拓，预计 2023 年能保持 40%增长，24-25 年 20%增长；血府逐瘀口服液预计 10%增长；此外，二线中成药品种+中药配方颗粒增速较快，预计能为板块贡献新增量）。“化药业务化药业务恢复恢复”主要指化药恢复性增长，23 年预计50%增长（其中，注射用核糖核酸 II 预计 50%增长，此类品种增长驱动力包括产品恢复正常销

3、售+医院不受疫情影响带来处方量修复+销售渠道铺货提升等）。“大健康业务大健康业务新生”新生”主要指保健品快速增长，预计 23-25 年能实现 50%增长（主要驱动力包括产品矩阵拓张+电商直播渠道助力），预计25 年规模有望超 10 亿，2022 年 9 月公司跟网红直播平台辛选集团合作后，整体销售处于快速放量阶段，同时子公司健康科技（持股 52%）战略投资者增资赋能，预计该板块有望维持快速增长。金融方面可概括为“稳中有进”。公司后续仍保持对广发证券的投资，同时借助 4 个参股基金公司扩大健康产业投资范围，对产业投资和资源整合贡献后生力量。市场预期差：市场预期差：市场对公司定位为金融股，忽略主业

4、经营拐点节奏。市场暂未意识到大健康板块后续前景，叠加化药板块迎来业绩拐点，此外2023Q1 公司主业利润约 0.78 亿（2023Q1 归母净利润为 4.86 亿元，投资净收益为 4.07 亿元，大致推算主业利润约 0.78 亿元，主业净利率约达10%）。市场对东北企业存在偏见，实质上公司近 10 年董监高一直处于增持状态，同时主业布局稳健。盈利预测：盈利预测：我们预测公司 2023-2025 年收入分别达到 34.42 亿、41 亿、49.68 亿，对应同比增长 20%、19%、21%；归母净利润分别为 18.69 亿、21.12 亿、24.64 亿，同比增长分别为 5%、13%、17%。对

5、应当前股价的2023-2025 年 PE 估值分别为 10 倍、9 倍、8 倍。首次覆盖，给予公司“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：OTC 市场竞争加剧、电商渠道开拓不及预期、新品推出进展不及预期、集采降价超预期、金融资产下跌超预期。Table_ProFitForecast 盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2868 3442 4100 4948(+/-)%24.50 20.01 19.11 20.69 归母净利润 1781 1869 2112 2464(+/-)%0.01 4.97 12.97 16.67 EPS(元)1.

6、57 1.61 1.82 2.12 ROE(%)6.84 6.78 7.11 7.66 PE 9.55 10.07 8.92 7.64 PB 0.67 0.68 0.63 0.59 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 吉林敖东(000623)公司深度报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 正文目录 1 1 四十余载辛勤耕耘，吉林老字号行稳致远四十余载辛勤耕耘，吉林老字号行稳致远.5 1.1 1.1 东北知名品牌药企，医药东北知名品牌药企，医药+大健康大健康+金融多轮驱动金融多轮驱动.5 1.2 1.2 四