美利信-公司首次覆盖报告：一体化压铸新星汽车业务快速突破-230712（24页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 07 月 12 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）一体化压铸新星，汽车业务快速突破一体化压铸新星，汽车业务快速突破 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：35.39 元 公司公司深耕深耕铝压铸行业，通信、汽车双轮驱动，绑定华为铝压铸行业，通信、汽车双轮驱动，绑定华为/爱立信爱立信/特斯拉特斯拉/比亚迪比亚迪等头部客户，一体化压铸技术实力领先。看好公司汽车业务量价齐升驱动增长，等头部客户，一体化压铸技术实力领先。看好公司汽车业务量价齐升驱动增长，储能储能/镁合金压铸从镁合金压铸从 0 到到 1 打开空间。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。打开空间。首

2、次覆盖给予“强烈推荐”评级。精密压铸行业领先者，汽车、通信双轮驱动。精密压铸行业领先者，汽车、通信双轮驱动。公司深耕铝压铸行业，定位“通信+汽车”双主业，2022 年通信/汽车收入占比 53%/45%。通信产品包括 4G及 5G 基站的机体、屏蔽盖等结构件；汽车产品包括传统汽车的动力/转向/车身/传动系统零部件，及新能源车的三电壳体等。2022 年汽车业务中新能源占比约 70%，2023 年预计达 80%。绑定绑定头部头部客户，享行业增长红利。客户，享行业增长红利。1）通信：客户是华为和爱立信，为全球前两大设备商，2022 年收入达 5 亿/10 亿元。截止 2022 年末，全球 5G 渗透率

3、约 12.5%，有巨大提升空间，预计 2028 年达 53.9%。中国 5G 建设领先海外，2023 年预计新建 70 万个 5G 基站，数量减少；预计海外 5G 建设的高峰将至，是未来重要增长来源。公司积极开拓海外头部客户，有望带来增量。2）汽车：大客户是特斯拉和比亚迪，2022 年收入约 3 亿/3 亿元，占汽车收入的接近一半，且公司在两者的份额均快速增长；出海墨西哥，打开发展空间。此外，通过华为/特斯拉切入储能是未来潜在增长点。技术实力领先，一体化压铸先行者。技术实力领先，一体化压铸先行者。1）通信：公司自主研发高导热材料及高薄散热片压铸技术，导热/轻量化性能卓越，满足 5G 基站的高散

4、热要求。2）一体化压铸：配备全球首台 8800 吨压铸机，并成功切入蔚来/宁德，为ES8/ES6/奔驰供应后底板/托盘上盖，技术实力获验证；与海天金属共同开发2 万吨压铸机，是目前在研的最大吨位压铸机。一体化压铸趋势明确，公司的成功经验和技术积累将为后续获客奠定优势。3）镁合金：与合作单位用 8800吨压铸机成功试制镁合金超大型汽车压铸结构件，投影面积大于 2.2 平方米，是目前最大的镁合金压铸结构件。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。通信业务绑定全球龙头，海外需求及客户拓展预计帮助公司保持稳健成长；汽车业务在头部客户的份额提升，叠加一体化压铸放量，量利双升；镁合金、

5、储能拓展成长空间。预计 2023-2025E净利润分别为 2.8 亿/3.8 亿/5.1 亿元，同比+26.7%/+35.5%/+32.3%，对应26.3x/19.4x/14.7x 2023-25E P/E。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：行业景气度行业景气度下滑下滑、海外市场不及预期、海外市场不及预期、客户集中度较高、客户集中度较高、原材料原材料价格大幅上涨价格大幅上涨、股价大幅波动风险、股价大幅波动风险 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)2281 3170 3913 4865 586

6、9 同比增长 24%39%23%24%21%营业利润(百万元)104 207 297 403 534 同比增长-9%99%43%36%32%归母净利润(百万元)99 224 284 384 509 同比增长 7%125%27%36%32%每股收益(元)0.63 1.42 1.35 1.83 2.41 PE 56.2 24.9 26.3 19.4 14.7 PB 4.2 3.6 2.2 2.0 1.8 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）211 已上市流通股（百万股）47 总市值（十亿元）7.5 流通市值（十亿元）1.7 每股净资产（MRQ）7.6 ROE（TTM）1