理想汽车-港股公司研究报告-差异化产品精耕中大型SUV市场-230707（21页）.pdf

1、 理想汽车（理想汽车（LI.O/2015.HK）首发报告首发报告 买入买入 2023 年 7 月 7 日 第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 盈利摘要盈利摘要 股价表现股价表现 资料来源：公司资料，第一上海预测 资料来源：彭博 截至12月31日止财政年度2021财年2022财年2023财年2024财年2025财年实际实际预测预测预测收入(百万元)27,01045,287109,341173,560206,743变动(%)186%68%141%59%19%归母净利润(百万元)-838-6843,80410,37815,094变动(%)54%18%656%173%45%摊薄后每股盈利(元)-

2、0.17-1.042.064.557.60变动(%)81%-498%298%121%67%市盈率35.48美元N/AN/A125.056.533.8每股股息(美元)0.00.00.00.00.00.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0020220706202207152022072620220804202208152022082420220902202209142022092320221004202210132022102420221102202211112022112220221202202212132022122220230104202

3、3011320230125202302032023021420230224202303072023031620230327202304052023041720230426202305052023051620230525202306062023061520230627李京霖李京霖 852-25321957 J.hk 金煊金煊 852-54855519 L.hk 主要资料主要资料 行业 新能源汽车 股价 35.48 美元/139.60 港元 目标价 45.98 美元/180.24 港元 (29.59%/29.11%)股票代码 LI.O/2015.HK 已发行股本 9.77 亿股 总市值 346.7

4、 亿美元 52 周高/低 40.89 美元/12.52 美元 每股账面值 6.04 美元 主要股东 李想 23.70%美团 13.17%王兴 6.54%Rainbow Six Limited 3.98%BlackRock,Inc.2.76%差异化产品精耕中大型差异化产品精耕中大型 SUV 市场市场 精准定位，聚焦家用市场：精准定位，聚焦家用市场：中国家庭用户用车需求增长，为满足家庭应用场景，理想建立了清晰完整的产品序列，主攻 5-6 人座中大型 SUV 市场，先后研发理想 ONE、L9、L8、L7 车型。针对长途、冬季用车、充电桩短缺现象理想选择增程式过渡方案解决续航问题，公司积极整合纯电与混

5、动优势，形成差异化产品定位。高性价比打造爆款车型产品：高性价比打造爆款车型产品：理想汽车内部轴距领先绝大多数SUV 产品，空间堪比百万级 SUV;座舱智能化配置显著高于同价位竞品，形成绝对优势的产品力。高性价比使理想汽车在 30-50 万价位市场市占率不断提升，凭借理想 L9、理想 L8、理想 ONE 三款车型，于中国大型 SUV 和中大型 SUV 市场排行中斩获第一名。理想汽车满足 30 万元至 50 万元价格区间的家庭用户需求，成为家庭首选的豪华 SUV。智能化系统投入加速：智能化系统投入加速：公司加大智能化投入，完成多项核心技术自研，在空气悬架、三电系统、座舱系统、智能驾驶领域开拓创新。

6、公司拥有自主掌控的增程器、电驱、碳化硅功率模块生产基地，产能不断爬升，减小供应链紧张对汽车生产的影响。组织模式积极调整：组织模式积极调整：2022 年末李想调整组织模式，管理层变动，提出矩阵型组织确保全流程的管理质量，用组织升级实现千亿收入规模的突破，向万亿收入规模发起挑战，角逐 1 到 10 的发展阶段。看好公司未来发展，目标价 45.98 美元/180.24 港元，首次覆盖给予买入评级：看好公司未来发展，目标价 45.98 美元/180.24 港元，首次覆盖给予买入评级：我们预测公司 2023-2025 年的销量分别达到 32.17 万辆、53.57 万辆、67.04 万辆，收入分别为 1