芯动联科-公司深度报告：高性能MEMS惯性传感器龙头-230706（21页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|通用设备 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 C芯动(688582)报告日期：2023 年 07 月 06 日 高性能高性能 MEMS 惯性传感器惯性传感器龙头龙头 芯动联科芯动联科深度报告深度报告 投资要点投资要点 国内稀缺的高性能国内稀缺的高性能 MEMS 传感器企业传感器企业 公司主要产品为高性能 MEMS 惯性传感器，包括 MEMS 陀螺仪及 MEMS 加速度计，在无人系统、信息通讯、自动驾驶、石油勘探、高速铁路、测量测绘等场景应用广泛。经过多年的探索和发展，公司高性能 MEMS 惯性传感器的核心性能指标达到国际先进水平，复杂环境下适应性强。公司高性能

2、MEMS 陀螺仪具有小型化、高集成、低成本的优势，有力推动了 MEMS 陀螺仪在高性能惯性领域的广泛应用。MEMS 应用领域广阔，惯性传感器成长空间大应用领域广阔，惯性传感器成长空间大 MEMS 器件已经被广泛应用于消费电子、汽车、医疗、工业、通信等多个领域。从 2021 年市场规模来看，消费电子、汽车和工业市场是 MEMS 行业最大的三个细分市场。根据 Yole 的统计和预测，全球 MEMS 行业市场规模将从 2021 年的 136 亿美元增长到 2027 年的 223 亿美元，2021-2027 年复合增长率为 9.00%。随着 MEMS 惯性技术的持续进步，高性能 MEMS 惯性传感器应

3、用逐渐拓展到无人系统、自动驾驶、高端工业、高可靠等领域，而中低性能 MEMS 惯性传感器主要应用于消费电子和汽车等领域。海外企业占据主导地位，公司有望打开广阔替代空间海外企业占据主导地位，公司有望打开广阔替代空间 从竞争格局来看，目前全球 MEMS 惯性产品市场份额集中在 Honeywell、ADI、Northrop Grumman/Litef 等海外行业巨头手中，CR3 达到 50%以上。公司的MEMS 传感器涵盖消费级、战术级、导航级产品，关键参数比肩海外龙头。依据公司招股说明书，公司陀螺仪 33 系列的零偏稳定性、标度因数精度等性能优于 Honeywell 激光陀螺仪 HG1700 型号

4、和 Emcore 光纤陀螺仪 EG200 型号。伴随行业下游智能驾驶、机器人等新兴领域的逐步成长，公司有望依托自身的技术实力迎来广阔的份额提升空间。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 3.26/4.65/6.63 亿元，实现归母净利润1.72/2.50/3.41 亿元，对应 PE 为 111.80/76.98/56.55 倍。目前 A 股上市公司中暂无细分业务领域完全可比的竞争对手，选取产品同属 MEMS 传感器但应用领域不同的敏芯股份、睿创微纳，以及同类下游应用领域的星网宇达、理工导航为可比公司，2023-2025 年可比公司平均 PE为 52/29

5、/29倍。考虑到公司产品性能领先售价较高，盈利能力更高，具备一定估值溢价，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 宏观环境变化风险；公司和行业龙头存在差距的风险；产品研发失败以及技术升级迭代风险；技术人员流失风险 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：蒋高振分析师：蒋高振 执业证书号：S1230520050002 研究助理：陈颖研究助理：陈颖 研究助理：孙铭元研究助理：孙铭元 基本数据基本数据 收盘价￥41.28 总市值(百万元)16,512.41 总股本(百万股)400.01 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022

6、A 2023E 2024E 2025E 营业收入 226.86 325.72 465.01 663.06 (+/-)(%)36.58%43.58%42.76%42.59%归母净利润 116.61 172.45 250.46 340.92 (+/-)(%)28.63%47.89%45.24%36.11%每股收益(元)0.29 0.43 0.63 0.85 P/E 165.35 111.80 76.98 56.55 资料来源：浙商证券研究所 -12%-9%-6%-3%0%4%23/0623/07芯动联科上证指数C芯动(688582)公司深度 2/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文