【研报】传媒行业字节跳动系列报告之游戏篇：字节跳动强势入局游戏行业新动能-20200616[26页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业研究行业研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 传媒传媒 字节跳动系列报告之游戏篇字节跳动系列报告之游戏篇 超配超配 （维持评级） 2020 年年 06 月月 16 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 字节跳动强势入局，游戏行业新动能字节跳动强势入局，游戏行业新动能 从渠道到研发、从休闲到中重度，字节跳动加速游戏布局从渠道到研发、从休闲到中重度，字节跳动加速游戏布局 1）进军游戏是字节跳动内容与商业化的必选项。字节跳动有较大比例广 告收入来自于游戏行业

2、，而腾讯又占据着国内移动游戏超过 6 成，无论 是防止被扼住游戏广告、视频和直播的咽喉，还是补全内容品类、产业 链延伸获得更多收益和稳定性，游戏行业都是必争之地；2）字节跳动当 前在游戏产业链沿着“从渠道到研运、从轻度休闲到中重度游戏、国内 海外并举”的路径持续推进，凭借着国内外流量和运营优势，字节跳动 在游戏领域（研发、发行等）具备无限潜力。 效仿腾讯成功路径，优势品类和地区或有突破、上游效仿腾讯成功路径，优势品类和地区或有突破、上游 CP 获新动能获新动能 1）腾讯成功经验在于“休闲游戏入局，独代游戏破局，自研游戏定局”。 我们认为在此基础上，字节跳动采取的应对方式主要有两点：a）扬长避

3、短，重点突破某些品类和地区（MMO、SLG 及海外市场）；b）合纵连 横，加强与第三方厂商合作，打造爆款，千金求马，形成稳固的阵营；2） 短期来看，字节跳动尚难以撼动腾讯地位但具备巨大成长潜力，与之相 应的上游 CP 特别是部分缺乏资源的中小型企业或迎新机遇。 投资建议：渠道变革赋予成长新动能，海外红利开启大航海时代投资建议：渠道变革赋予成长新动能，海外红利开启大航海时代 字节入局有助重塑行业格局，出海战略赋能国内游戏厂商攫取海外市场 份额，三条主线选择标的：1）与字节跳动存在业务合作的上市公司，凯 撒文化、姚记科技、中手游等，关注标的持续扩散的可能；2）中长期游 戏研发企业确定受益，推荐三七

4、互娱、世纪华通、吉比特、电魂网络、 掌趣科技等标的，关注富春股份、金科文化等标的；3）字节跳动系流量 占比持续提升，游戏投放需求不断释放，相关代理公司有望受益，叠加 直播电商、MCN 等新生态，营销服务行业具备良好的主题投资机会，相 关标的省广集团、蓝色光标、天龙集团、华扬联众等。 风险提示风险提示 海外政策风险，行业竞争加剧风险，监管政策风险，宏观经济风险等。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨昨收盘收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （亿元）（亿元） 2020E 2021E 2020E 2021E

5、 002555 三七互娱 买入 41.00 866 1.25 1.43 32.80 28.67 002602 世纪华通 买入 14.62 910 0.72 0.83 20.31 17.61 603444 吉比特 买入 427.00 307 14.49 16.77 29.47 25.46 603258 电魂网络 买入 47.50 116 1.48 1.86 32.09 25.54 0302 中手游 未评级 2.84 66 0.36 0.43 7.89 6.60 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（未评级按照 wind 一致预期，中手游按照人民币计） 相关研究报告：相关研究报告： 2020

6、年5月淘宝直播数据点评暨各平台618 前瞻分析：直播电商 GMV 高速增长， PGC+UGC 共创内容繁荣 2020-06-02 快手与京东零售战略合作：短视频平台电商 化的重要一步，关注直播电商、营销服务产业 链 2020-05-31 在线视频行业深度：芒果/爱奇艺/B 站对比， 走 不 同 的 路 ， 看 不 一 样 的 风 景 2020-05-28 哔哩哔哩（BILI.O）财报点评：破圈进行时， 内容生态构建良性循环，MAUs 单季增长创历 史新高 2020-05-22 传媒互联网业绩回顾暨 5 月投资策略：线上 娱乐表现优秀,关注受损领域变化 2020-05-12 证券分析师：张衡证券