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1、证券研究报告：电力设备|深度报告 2023 年 7 月 4 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 9077.11 52 周最高 12512.49 52 周最低 8325.79 行业相对指数表现行业相对指数表现（相对值）（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:王磊 SAC 登记编号:S1340523010001 Email: 分析师:虞洁攀 SAC 登记编号:S1340523050002 Email: 近期研究报告近期研究报告 CCER 有望加速重启，电池新技

2、术取得新进展-2023.07.02 磷酸锰铁锂磷酸锰铁锂行业深度行业深度：正极材料发展新方向正极材料发展新方向 投资要点投资要点 磷磷酸锰铁锂酸锰铁锂兼具兼具磷酸铁锂磷酸铁锂安全性和三元材料高能量密度安全性和三元材料高能量密度的优点的优点，是正极材料的升级方向之一是正极材料的升级方向之一。磷酸锰铁锂比磷酸铁锂具有更高的电压平台，理论能量密度有望比磷酸铁锂高出 20%，能够一定程度上突破磷酸铁锂面临的能量密度瓶颈。与三元材料相比，磷酸锰铁锂具有与三元五系材料相似的能量密度，而安全性更高、价格更低、环境友好。磷酸锰铁锂磷酸锰铁锂制备工艺和制备工艺和磷酸铁锂磷酸铁锂类似，主要为固相法和液相法。类似，

3、主要为固相法和液相法。固相法优点在于设备和工艺简单，成本较低，适合工业化生产，其缺点是固相不均匀，难以控制产物的晶型和颗粒大小，一致性较差。液相法的优势在于能使原料在分子水平上的混合更均匀，产物的尺寸和形貌可控，劣势在于工艺复杂，需要耐高温高压的反应设备，成本高，大规模生产的难度较大。磷酸锰铁锂磷酸锰铁锂已经进入两轮车终端市场并且有所放量。已经进入两轮车终端市场并且有所放量。两轮车锂电池市场中，部分龙头公司如星恒电源、天能股份均以 LMFP 作为战略方向，不断加快研发生产布局。小牛的 GOVA F0 系列电动车已搭载LMFP 电池，具有优异的低温续航能 磷酸锰铁锂磷酸锰铁锂与三元等材料复合获得

4、更加均衡的材料性能与三元等材料复合获得更加均衡的材料性能，下游应，下游应用场景有望从两轮走向四轮用场景有望从两轮走向四轮。LMFP 可以单独使用作为新能源车动力电池的正极材料，但更可能的技术路线是 LMFP 与三元等材料复合使用。LMFP 为主要成分掺杂三元可改善 LMFP 的导电性并增加能量密度，有望用于新能源乘用车、新能源客车等；三元为主要成分掺杂 LMFP 能够提高三元材料的安全性和循环性能，有望用于高续航电动汽车。建议建议关注：关注：宁德时代、德方纳米、湖南裕能、容百科技、当升科技等产业链相关标的。风险提示：风险提示：LMFP 技术发展不及预期；LMFP 成本下降不及预期；新能源车行业

5、发展不及预期。重点公司盈利预测与投资评级重点公司盈利预测与投资评级 代码代码 简称简称 投资评级投资评级 收盘价收盘价 （元）（元）总市值总市值 （亿元）（亿元）EPSEPS（元）（元）PEPE（倍）（倍）2 2023023E E 2 2024E024E 2 2023E023E 2 2024E024E 300750.SZ 宁德时代 增持 229.9 10106.2 10.6 14.2 21.7 16.2 300769.SZ 德方纳米 增持 117.2 327.4 15.9 21.2 7.4 5.5 300073.SZ 当升科技 增持 50.5 255.7 4.6 5.8 10.9 8.7 68

6、8005.SH 容百科技 增持 54.5 245.9 4.1 5.9 13.4 9.3 301358.SZ 湖南裕能 未评级 43.5 329.3 2.9 3.8 15.3 11.5 资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自 iFinD 机构的一致预测）-30%-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%2022-072022-092022-112023-022023-042023-06电力设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 1 磷酸锰铁锂能量密度高于铁锂，安全性优于三元磷酸锰铁锂能量密度高于铁锂，安全性优于三元 .4 4 2 2