航天彩虹-公司深度报告：无人机和机载武器齐发力军民用市场两翼齐飞-230630（30页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|航空装备 1/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 航天彩虹(002389)1 报告日期：2023 年 06 月 30 日 无人机和机载武器齐发力，军民用市场两翼齐飞无人机和机载武器齐发力，军民用市场两翼齐飞 航天彩虹深度报告航天彩虹深度报告 投资要点投资要点 无人机和新材料双主业发展，兼具中大型无人机和机载武器研制能力无人机和新材料双主业发展，兼具中大型无人机和机载武器研制能力 1）公司 2010 年上市，前身为浙江南洋电子薄膜有限公司，2017 年完成重大资产重组，成为中国军用无人机第一股，形成无人机和新材料双主业的发展模式。2）依托航天气动院，公司是国内唯一兼具

2、中大型无人机和机载武器研制能力的单位。已经构建起远中近程、高中低空、高速和低速相结合的无人机应用体系，旗下“彩虹”系列无人机是国内首个实现批量出口的无人机品牌。3）2022年公司实现营收 38.58亿元，同比增长 32.4%，其中无人机业务实现营收24.73 亿元，同比增长 121.2%；实现归母净利润 3.07 亿元，同比增 34.8%。无人机业务为公司业绩增长的主要驱动力。军用无人机内需和外贸双驱军用无人机内需和外贸双驱动，工业级无人机市场空间广阔动，工业级无人机市场空间广阔 1）内需：无人机持续受到政策促进。假设我国军用无人机采购费对标美国占国防预算比例约 0.4%，预计 2023 年我

3、国军用无人机市场需求约 60 亿元；到十四五末期，我国军用无人机市场年规模有望超百亿。2）外贸：根据 SRIPI 数据，中国 2010-2020 年全球军用无人机市场规模占比为17%，排名第三。中国在中高端察打一体无人机较美国、以色列性价比高。3）民用：根据 Frost&Sullivan 数据，中国工业无人机市场规模在 2024 年将达到3208 亿元，预计 2020-2024 年复合增速为 56%。新材料剥离电容膜、聚焦聚酯薄膜，受光伏、消费电子市场需求拉动新材料剥离电容膜、聚焦聚酯薄膜，受光伏、消费电子市场需求拉动 1）公司新材料业务拥有“南洋科技”、“东旭成”两大自主品牌，在行业内具备领

4、先地位。2021年公司剥离电容膜，新材料业务方面聚焦功能聚酯薄膜和光学膜产品，受光伏和消费市场需求拉动，盈利能力有望复苏。2）根据 CPIA数据，预计到 2025年中国光伏新增装机量达到 100-125GW（2022-2025 年 CAGR 为 5%-13%）。根据前瞻产业研究院数据，预计 2027 年中国光学膜市场规模将达到 769 亿元（2022-2027 年 CAGR 为 11%）。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计2023-2025年公司归母净利润4.54、6.19、7.82亿元，同比增长48%、36%、26%，EPS为 0.46、0.62、0.78元，PE为 49、36、28倍。考虑

5、到公司无人机和机载武器业务竞争力和稀缺性，叠加新材料业务双主业驱动，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 1）国内军品订单需求不及预期；2）军贸出口订单不及预期；3）新材料下游需求不及预期。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 基本数据基本数据 收盘价￥22.21 总市值(百万元)22,143.04 总股本(百万股)996.99 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E

6、 2024E 2025E 营业收入 3858 5211 6569 7958(+/-)(%)32%35%26%21%归母净利润 307 454 619 782(+/-)(%)35%48%36%26%每股收益(元)0.31 0.46 0.62 0.78 P/E 72 49 36 28 ROE 3.8%5.4%6.9%8.2%资料来源：浙商证券研究所 -19%-6%7%21%34%48%22/0622/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/06航天彩虹深证成指航天彩虹(002389)公司深度 2/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投