【研报】科技硬件行业：消费类电子产品不确定因素挥之不去-20200709[25页].pdf

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1、s 1 2020 年 7 月 9 日 证券研究报告 / 行业更新报告 科技硬件科技硬件 股票名称股票名称代码代码评级评级目标价目标价 歌尔 002241 CH 买入 RMB28.13 瑞声科技 2018 HK 买入 HK$58.83 小米 1810 HK 买入 HK$14.76 华米 HMI US 买入 US$19.40 立讯精密 002475 CH 买入 RMB61.66 苹果 AAPL US 买入 US$410.60 比亚迪电子 285 HK 买入 HK$21.44 舜宇光学 2382 HK 持有 HK$102.80 欧菲光 002456 CH 持有 RMB13.97 丘钛 1478 HK

2、 持有 HK$10.32 研究团队研究团队 赵冰赵冰, PhD, 分析师分析师 证书编号：证书编号：S1680519040001 电话：电话：+86 21 6015 6850 电邮地址：电邮地址： 消费类电子产品：不确定因素挥之不去 全球智能手机市场正在复苏 但我们预计在 2022 年才会全面复苏。全球智能手机市场正在复苏 但我们预计在 2022 年才会全面复苏。 智能手机配置降级压力持续存在。智能手机配置降级压力持续存在。 我们对歌尔股份的评级为“买入”，因 AirPods 大好的前景推动短期增长，增强现实 (AR)产品是主要的长期增长推动力；“买入”瑞声科技、华米和小米。 我们对歌尔股份的

3、评级为“买入”，因 AirPods 大好的前景推动短期增长，增强现实 (AR)产品是主要的长期增长推动力；“买入”瑞声科技、华米和小米。 疫情过后的智能手机市场最新动态。鉴于全球智能手机市场逐步复苏，受 iphone 出货量 回升的推动，我们对于 2020 年的全球智能手机出货量预测值为 11.4 亿部。不过，总体 市场需求维持疲软态势，我们预计智能手机厂商的库存水平将升高。我们估计 2020 年 /2021 年/2022 年全球智能手机出货量为 11.4 亿部/12.5 亿部/13.7 亿部。 消费类电子产品供应链动态。我们预计 2020 年将出现智能手机配置降级趋势，原因是： 1) 5G

4、手机物料成本上涨，使得组件平均售价上的压力加重；以及 2) 在新冠肺炎疫情期 间，消费者的预算有限。因此，我们预计中低端智能手机机型的出货量将增加，从而推动 中低端组件的出货量，其中包括 CMOS 芯片、射频前端（RFFE）、摄像头模组和镜头、 5G 芯片以及外壳。我们预计 AirPods 和 Apple Watch 有强大的潜力，原因在于预计将推 出新功能，并且当前的普及率低。 歌尔股份“买入”评级；“买入”瑞声科技、华米和小米。我们将歌尔股份(002241 CH)上 调至“买入”，因 AirPods 大好的前景推动短期增长；长期内，我们预计增强现实(AR)产 品将是主要的增长推动力。瑞声科

5、技(2018 HK)仍然是我们在该板块的首要关注对象：1) 我 们看到瑞声科技在晶圆级玻璃(WLG)技术方面取得重大突破，1G5P 48M WLG(晶圆级玻璃) 经过改进，现在可以提供比类似规模的 6P 镜头更好的性能，预计配备 WLG 的智能手机 将在 2020 年底之前推出；2) 我们认为瑞声科技正在改善其塑料镜头产品结构，管理层预 计塑料镜头平均售价不会超过 5 元人民币，希望通过更低价格的中高端镜头来抢占更多市 场份额，尤其是在目标智能手机市场。到第三季度末，瑞声科技塑料镜片的月产能会增至 1.3 亿部/月，这将提振该公司塑料镜片的年出货量，并提升其产品结构。我们还看好华米 (HMI

6、US)和小米(1810 HK)，原因在于：1) 我们预计，随着小米手环 5(Mi Band 5)推出，华 米的可穿戴产品势头将延续；以及 2) 我们对于小米在海外智能手机市场的进一步扩张抱有 信心。 风险：COVID-19 疫情影响，中美贸易战不确定性，行业竞争加剧。 财务数据摘要财务数据摘要 股价股价市盈率市盈率(x)市銷率市銷率(x)EV/EBITDA(x) EPS CAGR(%) 股票名称股票名称代码代码评级评级货币货币7/8/20 目标价目标价 潛在升幅潛在升幅 FY1E FY2E FY1E FY2EFY1EFY2EFY0-FY3E 歌尔002241 CH买入RMB32.29 28.1