中兴通讯-公司研究报告-AI攀登者算力业务跨越式增长-230702（27页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId industryId 通信通信 、investSuggestion 增持增持(维持维持 ）marketData 市场数据市场数据 日期 2023-06-30 收盘价（元）45.54 总股本（百万股）4,739.67 流通股本（百万股）4,738.94 净资产（百万元）61,166.18 总资产（百万元）183,993.40 每股净资产（元）12.91 来源：WIND，兴业证券经济与金融 研究院整 理 rela

2、tedReport 相关报告相关报告 【兴证通信】中兴通讯 2023 年一季报点评：业绩超预期，AI 算力等创新业务跨越式增长2023-04-22 【兴证通信】中兴通讯 2022 年报点评：业绩稳健增长，第二曲线快速拉升2023-03-15 【兴证通信】中兴通讯：“连接+算力”低估值龙头，数字经济筑路者2022-12-06 emailAuthor 分析师：分析师：王楠 S0190520120004 章林 S0190520070002 代小笛 S0190521090001 研究助理研究助理：仇新宇 assAuthor 投资要点投资要点 summary 云管端一体化云管端一体化 ICTICT 巨头

3、，巨头，盈利能力持续改善盈利能力持续改善：公司定位“数字经济筑路者”，从 CT（连接）扩展至 IT（算力），拥有 IaaS、PaaS、SaaS 的整体解决方案。公司业绩稳健增长，2023Q1 第二曲线创新业务营收同比增长超 40%，实现归母净利润 26.4 亿元，同比增长 19.2%，毛利率提升至 44.49%。规模效应有望摊薄期间费用，盈利能力向好。高研发投入筑就高壁垒，2022 年公司研发投入同比增长 14.88%至 216.0 亿元，研发费用位列申万 TMT 公司第一位。中国 5G 建设进入中后期，中兴将加大算力业务投入资源，重点投入高性能 AI 服务器、高性能交换机、DPU、新一代 A

4、I 加速芯片等领域。运营商资本开支平稳，公司运营商网络毛利率持续提升运营商资本开支平稳，公司运营商网络毛利率持续提升：2023 年三大运营商资本开支同比增长 2%至 3591 亿元。云及产业数字化已成为运营商重要收入增长动力，资本开支向算力、AI 领域倾斜，中国移动正在建设面向通用智能的“人工智能大平台”。受益于核心通信芯片自研比例提升及竞争格局向好，2022 年公司运营商网络毛利率同比+3.77pct 至 46.22%，2023 年毛利率或持续提升。公司算力业务跨越式增长，打开成长天花板公司算力业务跨越式增长，打开成长天花板：ChatGPT 掀起 AI 产业浪潮，高性能计算需求带来算力缺口和

5、网络设备迭代，推动全球网络设备市场规模持续扩大。运营商作为我国算力网络建设的中坚力量，算力投入高增确定性强；公司国内政企业务近三年复合增长率超 30%，长期积累的客户资源助力公司算力业务跨越式增长。服务器服务器及存储：及存储：该产品线成立于 2005 年，公司自研关键器件，拥有全系列的服务器及存储产品，助力百度“文心一言”，计划于 2023 年底推出支持 ChatGPT 的大带宽 GPU 服务器。2022 年，公司服务器及存储营业收入近百亿元，同比增长近 80%，目标在服务器市场做到国内前三名。运营商作为我国算力网络建设的中坚力量，算力投入高增的确定性强。中兴 2021-2022 年斩获电信行

6、业服务器发货量第一，2023 年数据中心交换机目标在运营商市场业绩倍增，充分受益于运营商算力资本开支大增。交换机：交换机：公司产品换代升级，ZXR10 9900X 系列数据中心核心交换机产品基于自主创新 Tbit 芯片，已广泛应用于全国数十家银行以及各大证券、保险金融机构，2023 年数据中心交换机份额有望提升。数据库：数据库：中兴金融级交易型分布式数据库 GoldenDB 已在国有大行中的 3 家（工行、建行、中行）、股份制行中的 8 家银行、深交所等开展核心业务数据库信创替代工作；已在运营商核心系统商用，2022 年 8 月和 9 月均以第一名中标中国移动（70%）和中国联通（60%）的国