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1、1/40请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明2023 年年 6 月月 30 日日证券研究报告证券研究报告/公司研究公司研究锂电池锂电池/电池电池/电电力设备力设备以消费类电池为基石以消费类电池为基石动力动力+储能打造第二增长曲线储能打造第二增长曲线主要观点：主要观点：公司为消费类电池行业龙头，进军动力电池与储能领域，凭借消费公司为消费类电池行业龙头，进军动力电池与储能领域，凭借消费电池业务铸就技术和资源优势，动力电池与储能打造第二增长曲线。电池业务铸就技术和资源优势，动力电池与储能打造第二增长曲线。2019 年至今，为了整合市场资源，公司在各地建设生产基地进行扩产，形成了 3C 消费类电

2、池、电动汽车电池、储能系统、智能硬件与能源互联网、智能制造与工业互联网、第三方检测服务六大产业群，在深圳光明、惠州博罗、江苏南京、浙江兰溪、江西南昌、印度新德里等地建设生产研发基地，并在北美、欧洲、亚洲等地设有海外营销机构。公司凭借消费类电池技术和资源渠道的先发优势，逐步深耕动力电池和储能业务，打造公司第二增长曲线。公司以六大业务板块为出发点进行子公司业务布局，其中，欣旺达电动汽车电池、南京欣旺达以及惠州动力新能源等 3 家公司主要从事动力电池的研发、生产和销售；综合能源服务有限公司主要从事储能领域的业务；惠州锂威主要从事锂电池电芯业务。中欧时间 2022 年 11 月 14 日，公司成功发行

3、全球存托凭证（GDR），并在瑞士证券交易所上市。多元化产品布局下，公司消费电池类业务稳定的盈利能力为动力电多元化产品布局下，公司消费电池类业务稳定的盈利能力为动力电池业务提供保障池业务提供保障，动力电池业务占比快速提升动力电池业务占比快速提升。2022 年公司动力电池业务占比为 24.32%，较 2021 年增加了 16.47Pct。2018 年起，公司动力电池业务毛利率始终低于消费类电池业务，在 2020 和 2021 年为亏损状态，2022 年业务大幅好转，动力电池业务毛利率由-0.87%上涨为10.28%，盈利能力得到修复。2016-2022 年，公司营收稳健增长，扣非归母净利润年，公司

4、营收稳健增长，扣非归母净利润 CAGR 为为11.92%。2016-2022 年，公司营业收入从 80.52 亿元增加至 521.62 亿元，年复合增长率为 36.53%，营收增速除 2020 年受疫情影响低于 20%外，其余均保持在 20%以上。2016-2022 年，公司扣非归母净利润从欣旺达欣旺达 3 300207.SZ基础数据：基础数据：截至 2023 年 6 月 29 日当前股价15.96 元投资评级买入评级变动首次总股本18.62 亿股流通股本17.28 亿股总市值297 亿流动市值276 亿相对市场表现：相对市场表现：分析师：分析师：分析师分析师 XXX分析师：分析师：分析师分析

5、师 黄文忠黄文忠执业证书编号：S0200514120002联系电话：010-68080680研究助理研究助理 张烨童张烨童执业证书编号：S0200122050003联系电话：010-68099390公公司地址：司地址：北京市丰台区凤凰嘴街 2 号院 1 号楼中国长城资产大厦 12 层公司研究2/40请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明4.09 亿元增加至 8.04 亿元，CAGR 为 11.92%。公司盈利能力有待修复，财务和销售费用率保持较低水平。公司盈利能力有待修复，财务和销售费用率保持较低水平。2016-2022 年，公司净利润率和毛利率均呈稳步下降趋势，净利润率从5.75%下降至

6、 1.45%，下降了 4.30Pct，毛利率从 15.19%下降至 13.84%，下降了 1.35Pct，这主要是由于原材料价格受疫情管控影响上涨、供需结构错乱以及动力电池业务刚刚起量，还未达到规模生产等因素的影响，随着原材料价格恢复正常水平，动力电池业务逐步规模生产、良率提升，成本压力有望进一步下降，进而推动公司盈利能力的修复。2016-2022 年，公司销售和财务费用率始终在 1%上下浮动，管理费用也在 2022 年得到修复，由 4.00%下降至 2.69%，为六年来最低水平。消费类电池业务稳健，电芯自供比例提升。消费类电池业务稳健，电芯自供比例提升。消费类电池作为传统核心业务，公司自成立