理想汽车-港股公司深度报告：深耕“车和家”精准、聚焦、务实、高效-230630（49页）.pdf

1、理想汽车(2015.HK)深度报告：深耕“车和家”，精准、聚焦、务实、高效薛玉虎(证券分析师)王琭(联系人)S0350521110005S评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2023年06月30日乘用车1请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对恒生指数表现表现1M3M12M理想汽车-W21.9%37.9%-6.4%恒生指数2.1%-6.2%-13.9%最近一年走势预测指标预测指标2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E主营收入（百万元）45287110105154069178574增长率(%)681434016归母净利润（百万元）-201238119

2、12515388增长率(%)-52628913969摊薄每股收益（元）-0.971.834.387.38ROE(%)-481621P/E/73.930.918.3P/B3.65.84.93.9P/S3.52.61.81.6EV/EBITDA-72.29 50.25 21.27 11.76 资料来源：Wind资讯、国海证券研究所-0.6536-0.5145-0.3754-0.2364-0.09730.0417理想汽车-W恒生指数货币单位：人民币4UfWpXpXNAkUjWsOsPbR9R6MnPmMoMmPlOrRrPlOsRoO6MpOtPvPpPqMwMsRqQ请务必阅读报告附注中的风险提示

3、和免责声明3核心提要公司销量和业绩双突破，成长空间广阔。随着公司新一代产品矩阵发布，产品终端销量稳步增长，领跑新势力品牌。2023Q1，公司交付量52,584辆，较蔚来高69%，较小鹏高188%；单车型平均交付26,292辆，是蔚来5.1倍/小鹏5.8倍；归母净利润达到9.3亿元，营业利润再度转正，实现营业利润4.05亿元，创历史新高，公司经营逐渐步入正轨。公司后来者居上，在国内竞争激烈的乘用车市场逐步突围，离不开优秀的创始团队。主要体现在：准确洞察用户需求的优秀产品经理思维；强决策力的组织体系，创始人拥有2/3以上表决权，保证业务高效推进；对初创企业发展节奏的精准把控，创业0-1验证期/1-

4、10成长期业务布局规划清晰。公司制胜三角：1）精准定位：始于精准、一致的品牌-产品-营销标签化定位；2）需求洞察：忠于符合用户需求的极致产品体验；3）体系执行：强于产品-营销-交付体系的高效执行能力。公司定位精准的优势体现在：品牌围绕“车和家”展开，讲述符合中国文化的家庭出行故事。公司讲品牌与“家庭”融合，赋予情感连接，对其他品牌有较强排他性。产品精准切中大三排家庭用车细分市场，关键产品参数优于竞品明星车型。2019年理想ONE问世时，相比汉兰达等竞品，在动力性、安全性、舒适性及智能化配置上具有领先优势。“人无我有”：家庭用车场景出发打造差异化，以“奶爸车”标签进行突破。公司把握用户需求的优势

5、体现在：技术路线、产品功能均服务于家庭出行的核心诉求。增程技术缓解用户家庭出行里程顾虑，整车安全性能提高全家人出行安全感，舒适性配置优化旅途放松休息体验。“人有我优”：通过细节打磨打造差异化产品体验。不仅加大副驾娱乐屏尺寸（12.315.7英寸）和新增15.7英寸后排娱乐屏，同时丰富应用生态和屏幕互动形式；行业首个实现实时渲染的HUD产品；座椅坐垫加装10mm舒适性海绵，提供SPA级10点按摩功能。产品打造聚焦重点，优先在用户感知度高的领域布局，对不迫切的用户需求采用温和进阶的策略。例如，公司侧重打造“标签化”亮点，即车内娱乐功能和乘坐舒适性体验，在智能驾驶方面初期相对保守。请务必阅读报告附注

6、中的风险提示和免责声明4公司体系化高执行力的优势体现在：产品体系：产品矩阵清晰聚焦，3款产品保持相同品类，从大单品向大品类布局；更新迭代高频有序，18个月改款，35个月换代，保持业内领先水平；配置梯度精简务实，旗舰车型L9 SKU数量仅为6。营销体系：节奏规划合理、投放内容丰富、传播效果明显，2022年L9发布会前后百度综合指数峰值领先竞企73%。交付体系：交付节奏紧凑，交付时间控制在发布会结束1-2月内，领先竞企（本文“蔚来、小鹏”简称“竞企”）；门店功能务实，渠道效率领先，2023Q1公司单店平均销量176辆，分别是蔚来、小鹏的2.1倍、4.1倍。公司业绩表现处于新势力车企领先水平。未来产