理想汽车-港股公司研究报告-精准定位塑造成功基石双能战略打开向上空间-230628（34页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 y 公司简介公司简介 理想汽车凭借出色产品定义能力，打造多款大单品，成为新势力龙头。22 年销量 13.32 万辆，同比+47%；23 年 1-5 月累计销量10.65 万辆，同比+125%。23Q1 营收 187.9 亿元，同比+96%；净利 9.3 亿元，率先实现盈利。双能战略成功(智能+电能)为公司持续增长背书，预计公司 23-25 年销量为 29.9 万/46.8 万/73.2万辆，同比+121.1%/+53.4%/+46.3%。投资逻辑投资逻辑 精准定位，把握客户需求，成功打造高端国产大单品。精准定位，把握客户需求，成功打造高端国产大单品。深度把握用户

2、需求，持续打造国产 30 万+大单品。1)挖掘“都市奶爸”利基市场，打造 6 座 SUV 大单品理想 One。2)充电补能有限场景下，增程系统解决用户里程焦虑痛点。3)领先的座舱智能化，以更低的成本实现有效差异化卖点。4）L 系列延续产品定义能力，5 月销量 2.83 万辆，同比+146%，月销即将突破 3 万辆。“双能战略”提升竞争力，“双能战略”提升竞争力，“1+5+51+5+5 产品舰队”促进持续增长。产品舰队”促进持续增长。公司在上海车展发布“双能战略”，“智能”和“电能”全面发力。1)智能：AD Max 3.0 的城市 NOA 导航辅助驾驶将于 23Q2 推送，年底前完成 100 城

3、落地。2)电能：推出 800V 超充纯电方案，增程+纯电并驾齐驱，到 25 年形成“1 旗舰+5 增程+5 高压纯电”产品布局，丰富产品矩阵将进一步提高公司销量。“软硬”实力双举“软硬”实力双举并行，为公司远期战略保驾护航。并行，为公司远期战略保驾护航。1)“硬实力”：优化自研自制比例，将用户需求、成本良好结合。智能化：保有量提升加速数据积累、算法迭代；电动化：电池引入欣旺达、蜂巢能源，降本增效。2）“软实力”：组织变革为公司保驾护航；直营渠道实现良好品控，提升品牌形象。盈利预测、估值和评级盈利预测、估值和评级 我们预测，23/24/25 年公司实现营收 1,030 亿/1,547 亿/2,3

4、01亿元；归母净利润 46 亿/102 亿/233 亿元；对应当前股价 PS 为2.57X、1.71X、1.15X。给予公司 23 年 3.0 XPS，目标价 161.09港元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 电车行业增速不及预期；纯电车销量不及预期；行业竞争加剧。新能源汽车组新能源汽车组 分析师：陈传红（执业分析师：陈传红（执业 S1130522030001S1130522030001） 市价（港币）：市价（港币）：13138.008.00 元元 目标价（港币）：目标价（港币）：161.161.0909 元元 公司公司基本情况（人民币）基本情况（人民币）项目项目 20212021

5、A 20222022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入(百万元)270 453 1,030 1,547 2,301 营业收入增长率 185.62%67.67%127.38%50.26%48.74%归母净利润(百万元)-3-20 46 102 233 归母净利润增长率-93.61%-525.97%326.75%122.73%129.14%摊薄每股收益(元)0.00-0.01 0.02 0.05 0.11 每股经营性现金流净额 4.09 3.54 18.49 21.55 38.72 ROE(归属母公司)(摊薄)-0.78%-4.49%9.23%17.06

6、%28.10%P/S 9.49 5.66 2.49 1.66 1.11 P/B 6.09 3.57 3.89 3.23 2.32 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,00053.0077.00101.00125.00149.00173.00220628港币(元)成交金额(百万元)成交金额理想汽车-W恒生指数 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 1、增程 SUV 龙头，定义能力被产品有效承载.5 1.1 立足增程式技术，布局高压纯电产品.5 1.2 家庭属性贯穿产品矩阵.6 1.3 竞品替代，高产品力打开销量空间.8 1.4 双