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1、开源证券传媒/游戏II公司研究AIGC赋能多元场景化数字娱乐平台长期成长盛天网络（300494.SZ）2023年06月29日公司首次覆盖报告投资评级：买入（首次）方光照（分析师）田鹏（联系人）2023/6/29日期要求是“头新将解+y43.49当前股价（元）我们看好公司借助网娱平台龙头地位，积极探索电竞酒店等线上线下多元化数字一年最高最低（元）公司首次覆盖报告51.27/12.98娱乐场景，并通过收购的精品IP运营公司天戏互娱及布局手游、独立游戏发行总市值（亿元）118.15拓展成长边界。此外，公司深挖用户需求，带带电竞等社交产品有望持续带来业流通市值（亿元）96.37绩增量。我们预测公司20

2、23/2024/2025年归母净利润分别为3.06/3.93/4.68亿元，总股本（亿股）对应EPS分别为1.13/1.45/1.72元，当前股价对应PE分别为38.6/20.0/25.2倍。流通股本（亿股）2.22近3个月换手率（%）594.43首次覆盖，给予“买入”评级。0平台：打造多元数字娱乐场景，电竞酒店或为核心线下娱乐场景股价走势图公司平台业务包含易乐游（网吧）、随乐游（云游戏）、易乐玩（在线游戏）、易乐途（电竞酒店）四大平台，涵盖线上线下多元娱乐场景。其中，电竞酒店行业处于爆盛天网络沪深300发初期，根据2022电竞酒店行业大数据白皮书，截至2022年底，全国专业320%电竞酒店数

3、量1.6万余家，预期2025年左右达到10万家规模。公司专注提升市240%场渗透率，结合公司在网吧行业多年经验及领先地位，我们认为未来公司电竞酒店业务将迎来收入规模与渗透率的双重提升。0内容：优质IP构建基本盘，开辟游戏发行业务，打造游戏运营新引攀开源证券证养研究报告90-Z0元2022-102023-02公司通过收购天戏互媒获得了包括三国志11、大航海时代4在内多款经典教据未源：聚源光荣特库摩游戏IP，并参与游戏的监修、海外推广运营等环节，从而创造可观收益。三国志战略版、三国志2017等游戏的流水表现持续亮眼，大航海时代：海上霸主等新游戏的推出或持续驱动业绩增长。游戏运营方面，公司开辟发行业

4、务条线，聚焦手游与独立游戏，有望拓宽游戏业务边界。服务：平台优势叠加AIGC赋能，带带电竞或成为后续业绩增长核心驱动力带带电竞立足游戏社交，不断向泛娱乐化、垂直化、社交化方向拓展，同时有望与公司云游戏、P/UGC内容创作、游戏发行、品牌联动等融合，打造更加综合的互动型社区。我们认为，基于平台优势及AIGC赋能有望带来的体验提升与潜在新的商业模式，带带电竞有望成为公司业绩增长核心驱动力。风险提示：单一产品依赖的风险：新游戏表现不及预期、游戏行业政第风险等。财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E1.2211.6582.0012.3392.65636.335.820

5、.716.9133YOY（%）306393归母净利润（百万元）123222468106.977728.419.0YOY(%6）37.923.327.329.331.031.0毛利率（%）净利率（%）10.213.413.316.817.69.614.4184187176ROECCo）EPS（摊薄/元）0.460.821.131.451.72P/E（倍）94.453.238.630.025.9.17643.344P/B（倍）数据未源：聚源、开源证券研究所1125请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明#page#开源证券公司首次覆盖报告目录多元场景化互联网平台，“平台+内容+服务”三大战略驱动增长

6、。、1.1、公司概况：领先的场景化数字娱乐平台，“IP+游戏运营”双赋能.1.2、财务分析：营收保持稳定增长，IP业务提振净利润增速5.72.1、线下场馆场景：赋能电竞酒店，提供一站式数字娱乐服务平台.2.2、线上娱乐场景：提供一站式云游戏PaaS解决方案.92.3、云游戏平台：加码技术投入和外部合作，打造领先平台.内容：天戏互娱优质IP构建基本盘，开辟游戏发行业务，打造游戏运营新引擎.3、3.1、IP运营：优质IP资源丰富，持续贡献业绩.3.1.1、IP游戏：移动游戏市场的主流.、收购天戏互娱：光荣长期合作商，优质IP运营接棒增长新动力.3.1.2、重点IP：三国志系列空前成功，大航海可期3