新材料行业贵金属催化剂专题：精细及基础化工双轮驱动国产替代打造加速强引擎-230626（54页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 53 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 精细精细及及基础化工基础化工双轮双轮驱动，驱动，国产替代国产替代打造加速强引擎打造加速强引擎 新材料行业贵金属催化剂专题2023.6.26 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李超李超 新材料行业首席 分析师 S1010520010001 王喆王喆 能源与材料产业 首席分析师 S1010513110001 陈旺陈旺 新材料分析师 S1010520090003 张柯张柯 新材料分析师 S1010521100003 受益于下游应用领域的多维发展与国产化率的提升，预计汽车

2、尾气、精细化工、受益于下游应用领域的多维发展与国产化率的提升，预计汽车尾气、精细化工、基础化工、新能源领域将合力推升基础化工、新能源领域将合力推升 2025 年国产贵金属催化剂市场至年国产贵金属催化剂市场至 528 亿元，亿元，对应对应 2023-2025 年年 CAGR 约约 22%。当前基础化工领域国产化率或小于。当前基础化工领域国产化率或小于 5%，有望成为催化剂企业的新蓝海，我们认为兼备技术、成本、客户三位一体核心有望成为催化剂企业的新蓝海，我们认为兼备技术、成本、客户三位一体核心竞争力的催化剂厂商将持续受益。首次竞争力的催化剂厂商将持续受益。首次覆盖覆盖贵金属催化剂行业并给予“强于大

3、贵金属催化剂行业并给予“强于大市”评级市”评级。概况：贵金属催化剂概况：贵金属催化剂属于国家鼓励发展、重点支持的战略性新兴产业属于国家鼓励发展、重点支持的战略性新兴产业。贵金属催化剂可分为多相和均相催化剂两大类，因具有不可替代的催化活性、选择性、使用安全性等优良特性，是目前有机合成领域最重要的催化材料。但我国贵金属催化材料行业与国际化工巨头存在较大差距，迫切需要加快突破技术瓶颈，国家科学技术部“催化科学”重点专项 2021 年度项目申报指南、全国人民代表大会 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要、工信部重点新材料首批次应用示范指导目录（2019 年版）等

4、多个文件重点支持我国贵金属催化剂行业的发展。需求：需求：精细化工筑基，基础化工、新能源仍有突破和替代空间。精细化工筑基，基础化工、新能源仍有突破和替代空间。贵金属催化剂下游涵盖汽车尾气、精细化工、基础化工、新能源四大领域，我们预计 2025 年我国国产贵金属催化剂市场空间达 528 亿元，对应 2023-2025 年 CAGR 为21.7%，其中：1）汽车尾气领域 167 亿元，对应 2023-2025 年 CAGR 为 14.0%；2）精细化工领域为 271 亿元，原料药的长期需求与化工新材料的自给率提升助推 2023-2025 年 CAGR 达 23.5%；3）基础化工领域为 77 亿元，

5、化工新产能的投放与高端催化剂的国产突破助推 2023-2025 年 CAGR 达 31.1%；4）氢燃料电池领域为 13 亿元，对应 2023-2025 年 CAGR 为 53.3%，氢燃料电池用铂催化剂将核心受益。供给：下游不同领域供给：下游不同领域存在不同的竞争态势存在不同的竞争态势，当前仅，当前仅精细化工精细化工领域国产化率较高。领域国产化率较高。贵金属催化剂行业存在技术、准入、生产门槛以及品牌壁垒等，高端贵金属催化剂国产化需求迫切，其中：1）汽车尾气：国际化工巨头占据我国 71%的份额，国产厂商以威孚高科、贵研铂业等为代表；2）精细化工：市场集中度相对分散，独立生产的贵金属催化剂国产化

6、率已达 80%，以凯立新材、凯大催化、陕西瑞科等为代表的厂商的部分产品性能已比肩甚至超过国际巨头同类产品；3）基础化工：国产化率或小于 5%，有望成为催化剂企业的新蓝海，目前以凯立新材为代表的厂商已在氯乙酸、PVC（无汞）、煤制乙二醇催化剂等方面取得不少突破；4）新能源：海外巨头占据国内约 80%的市场份额，凯立新材、凯大催化等的燃料电池铂基催化剂已经实现批量化试生产。展望：展望：兼备技术、成本、客户三位一体核心竞争力的催化剂兼备技术、成本、客户三位一体核心竞争力的催化剂厂商将持续受益厂商将持续受益。在贵金属催化剂关乎供应链的安全，在政策及市场需求驱动下国产化加速；持续向着专用化、低含量、高性