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1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 21 Jun 2023 金斯瑞生物科技金斯

2、瑞生物科技 Genscript Biotech(1548 HK)交接覆盖：四大业务板块加速成长，传奇生物成为创新药出海典范 Four Business Segments Accelerate Growth,and the Legend is a Model for Chinese Innovative Drugs Go Abroad:Transferring Coverage Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$18.26 目标价 HK$30.42 HTI ESG 5.0-5.0-5.0 MSC

3、I ESG 评级 BBB 来源:MSCI ESG Research LLC.Reproduced by permission;no further distribution 市值 HK$38.68bn/US$4.93bn 日交易额(3 个月均值)US$27.91mn 发行股票数目 2,118mn 自由流通股(%)42%1 年股价最高最低值 HK$32.75-HK$14.58 注：现价 HK$18.26 为 2023 年 6 月 12 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值-8.1%-7.4%-31.6%绝对值（美元）-8.1%-7.3%-31.5%相对 MS

4、CI China-5.6%-4.0%-16.4%Table_Profit (US$mn)Dec-22A Dec-23E Dec-24E Dec-25E 营业收入 626 1,024 1,619 2,424(+/-)28%64%58%50%净利润-227-223-111 177(+/-)n.m.n.m.n.m.260%全面摊薄 EPS(US$)-0.11-0.11-0.05 0.08 毛利率 48.6%55.4%58.2%61.5%净资产收益率-22.4%-28.2%-16.4%20.8%市盈率 n.m.n.m.n.m.28 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX

5、1 for English summary)核心观点核心观点 当前推荐的核心逻辑：当前推荐的核心逻辑：我们认为金斯瑞生物科技（以下简称“金斯瑞”）的两大核心业务板块，细胞治疗的传奇生物与生物药 CDMO的蓬勃生物均处于加速发展的关键阶段。传奇生物临床前线治疗顺利推进，已于 23 年 5 月、6 月分别向 EMA、FDA 提交二线治疗MM适应症的上市申请，同时一线临床顺利推进，我们预计是细胞治疗领域第一款销售峰值超过 50 亿美金的药物。传奇生物报表调整后表观亏损收窄，商业化放量将为集团未来发展带来充沛现金流。蓬勃生物一级市场投融资顺利，强劲投资推动产能迅速扩张，CGT 行业全球 GMP 产能稀

6、缺。四大业务板块高度协同，加速成长，创新药出海典范。四大业务板块高度协同，加速成长，创新药出海典范。公司成立于 2002 年，基于公司底层技术优势，内部不断孵化业务板块，公司已建立生命科学服务与产品、生物药 CDMO、细胞治疗以及工业合成生物产品四大业务板块，在各板块保持全球领先的竞争力。生命科学服务与产品业务连续生命科学服务与产品业务连续 20 年稳定增长，第二增长曲线已然年稳定增长，第二增长曲线已然打开。打开。公司依靠基因合成业务起家，是全球基因合成龙头，约占全球 30%市场份额，未来通过自动化解决方案提升产能并降低成本。多肽、蛋白、抗体、核酸合成等高壁垒高附加值业务，成为该板块未来增长的