XR行业深度分析：硬件与生态共振空间计算平台时代开启-230616（75页）.pdf

1、 消费电子/行业深度分析报告/2023.06.16 请阅读最后一页的重要声明！硬件与生态共振，空间计算平台时代开启 证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(首次首次)最近 12 月市场表现 分析师分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 相关报告 1.电子行业深度报告 2018-07-02 XR 行业深度分析行业深度分析 核心观点核心观点 XR 作为元宇宙的入口迎来新一轮成长动力作为元宇宙的入口迎来新一轮成长动力：XR 头显作为元宇宙的入口，其发展在创新中曲线上升，截至 2022 年全球 XR 头显终端出货已达约1 千万台。复盘 Meta 的成长路径，硬件与生态的良性循

2、环是二者持续增长的动力，国产 PICO 硬件领先，但生态发展仍然任重道远。展望未来，苹果入局、政策赋能、AI 技术来带的应用侧革新有望推动行业进一步进入高速增长的浪潮中。芯片芯片/显示显示/光学光学/传感交互创新齐头并进传感交互创新齐头并进：1）芯片：）芯片：算力全面影响沉浸感，享有先进算力定义的终端有望持续领先。当前主流产品均搭载高通 SoC，国产如瑞芯微等错位竞争，苹果将 PC 端M2 芯片下放至 VisionPro，M2+R1 的双芯组合算力领先行业，有利于终端保持性能领先。2）显示：）显示：显示决定清晰度，当前行业处于从 LCD 向硅基 OLED 转变的拐点，全球 SONY 等少数厂商

3、占据多数硅基 OLED 产能，国内厂商布局刚刚起步，当前集中在 AR 用小尺寸分辨率稍低的屏幕，未来有望向更大尺寸更高分辨率产品迈进。3）光学：）光学：Pancake 光学因轻薄特性渐成主流方案，模组环节百花齐放，上游膜材贴合与检测具有较高壁垒。IPD+屈光调节作为光学辅助环节尚处起步阶段，未来有望扩散至更多终端。4）传感交互：）传感交互：VST 是近年来 XR 设备交互最大创新，彩色透视开启了 XR虚实融合新时代，眼动/面部/手势交互颠覆了传统手柄交互，从节省算力、提升交互便捷性多方面带动体验提升。投资建议投资建议：建议关注 XR 产业链相关公司。设备：设备：杰普特、华兴源创、智立方、赛腾股

4、份、荣旗科技、博众精工；IPD 调节：调节：兆威机电；显示：显示：清越科技、视涯技术（未上市）；光学：光学：三利谱；摄像头模组：摄像头模组：高伟电子（港股）；声学模组：声学模组：国光电器；PCB：鹏鼎控股、东山精密；电池：电池：德赛电池；结构件：结构件：长盈精密、领益智造；OEM/ODM：立讯精密、歌尔股份、佳禾智能。风险提示：风险提示：终端销量不及预期；部分零部件产业化进度不及预期；竞争加剧风险。-17%-10%-3%4%11%18%消费电子沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业深度分析报告/证券研究报告 表表 1：重点公司投资评级：重点公司投资评级:

5、代码代码 公司公司 总市值总市值（亿元）（亿元）收盘价收盘价（06.15）EPS（元）（元）PE 投资评级投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 688025 杰普特 65.06 68.49 0.82 1.74 2.70 54.13 39.36 25.37 增持 003021 兆威机电 127.04 74.29 0.88 1.11 1.78 54.62 66.93 41.74 增持 002045 国光电器 79.58 16.99 0.40 0.37 0.61 30.98 45.92 27.85 增持 002876 三利谱 54.06 31.09 1.1

6、9 1.73 2.46 30.59 17.97 12.64 增持 300793 佳禾智能 75.63 22.35 0.51 0.83 1.09 33.45 26.93 20.50 未覆盖 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 注：佳禾智能盈利预测数据来自 WIND 一致预期，其余公司盈利预测数据来自财通证券研究所。AWcVoWqUzWhZkZnRnQ8OcMaQsQpPpNtQfQrRoQiNmNvM9PnNyQuOmQtONZmMoQ 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业深度分析报告/证券研究报告 1 成长复盘：成长复盘：XR 行业迎新一轮创新周期行业迎新一轮创新周