淮北矿业-公司研究报告-产业延伸助成长股息稳健有增量-230613（17页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 淮北矿业(600985.SH)2023 年 06 月 13 日 买入买入（首次首次）所属行业：煤炭 当前价格(元)：11.92 证券分析师证券分析师 翟堃翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-6.280.55-3.99相对涨幅(%)-2.626.79-0.90 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 淮北矿业（淮北矿业（600985.SH）：产业延伸助）：产业延伸助成长，股息稳健有增量成长，股息稳

2、健有增量 投资要点投资要点 历史悠久，华东焦煤龙头。历史悠久，华东焦煤龙头。公司是华东地区最大的炼焦精煤及焦炭生产企业之一，矿区煤炭资源丰富，煤种齐全，下游焦煤、焦炭客户主要以马钢、宝钢、华菱钢铁等国内大型钢铁生产企业为主。公司分红股息高，营收优异，2022年，归母净利润为 70.1 亿元，同比增长 42.83%，现金分红为 26 亿元，股价对应股息率 8.20%；2023 年一季度归母净利润为 21.11 亿元，同比增长30.60%，增速在煤炭上市公司中居前。短期短期增量：信湖增量：信湖爬坡爬坡煤炭稳增，乙醇和砂石骨料业务拓宽“护城河”煤炭稳增，乙醇和砂石骨料业务拓宽“护城河”。1）公司信湖

3、煤矿 2021 年投产后产能达到 3555 万吨/年，2022 年信湖煤矿产量 210万吨，较 300 万吨的产能仍有爬坡空间。2）转债募投项目全资子公司碳鑫科技负责实施“焦炉煤气综合利用制甲醇项目”将为公司提供 50 万吨/年的甲醇增量，同时推进其甲醇综合利用制乙醇 60 万吨项目，预计 2023 年底投产。3）全资控股子公司雷鸣科化于 2016 年布局砂石骨料业务，公司投产矿山有 4座，设计产能为 1048 万吨/年，利润快速增长。2022 年末，雷鸣科化以 12.9亿元竞拍获得海南乐东建筑用花岗岩矿采矿权，带来进一步业绩增量。长期亮点：陶忽图贡献远期增量，资产结构优化助力长期高分红。长期

4、亮点：陶忽图贡献远期增量，资产结构优化助力长期高分红。1）布局内蒙陶忽图煤矿开工建设，矿井主要煤种为高热值动力煤，发热量 6000 大卡以上，资源储量 14.29 亿吨，矿井设计产能 800 万吨/年。根据测算，参考同位于蒙西的中煤能源的蒙大煤矿和昊华能源的高家梁煤矿，预计投产后每年利润可达16.71 亿元。2）公司煤炭长协销售盈利稳定，2022 年复垦成本高基数影响，2023 年成本存下降空间，随着盈利的稳步提升，公司持续优化债务及融资结构,有效提高营收效率，资产负债显著下降，高分红有望持续。投资建议：首次覆盖，买入评级。投资建议：首次覆盖，买入评级。考虑到公司产品价格变化以及公司未来发展，

5、我们预计公司 2023-2025 年合计收入分别为 699/746/813 亿元，归母净利润分别为 74/79/88 亿元，EPS 分别为 3.00/3.18/3.56 元。参考可比公司估值，我们给予公司目标价 15.92 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：1）煤炭及化工品价格超预期下行；2）全球油价下跌拖累化工品价格；3）新项目投产进度不及预期。Table_Base股票数据股票数据 总股本(百万股)：2,481.04 流通 A 股(百万股)：2,481.04 52 周内股价区间(元)：11.70-15.71 总市值(百万元)：29,573.97 总资产(百万元)：87,02

6、4.83 每股净资产(元)：14.48 资料来源：公司公告 Table_Finance主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)65,526 69,225 69,855 74,645 81,346(+/-)YOY(%)25.1%5.6%0.9%6.9%9.0%净利润(百万元)4,908 7,010 7,438 7,896 8,837(+/-)YOY(%)41.5%42.8%6.1%6.2%11.9%全面摊薄 EPS(元)1.98 2.83 3.00 3.18 3.56 毛利率(%)20.0%23.1%22.7%22.8%