深桑达A-公司研究报告-左手国资云右手数据要素-230608（54页）.pdf

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1、华西计算机团队华西计算机团队2023年6月7日深桑达：左手国资云，右手数据要素请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告|公司深度研究报告分析师：刘泽晶SAC NO：S1120520020002邮箱：联系人：李杨玲邮箱：核心逻辑中国电子云为政企打造全栈信创的数据底座。中国电子云依托中国电子构建的飞腾CPU+麒麟操作系统体系+可信计算3.0的PKS体系打造全栈信创云，填补了云计算行业全栈信创云的空白。立足央企背景与信创，中国电子云迅速发展，目前已服务超100家政府客户，以及超400家包括政府在内的行业客户。数据要素有望打开国资云的第二成

2、长曲线。“国资云”卡位供给侧，能够承担起国有数据资源“一级开发商”的角色，且具备商业模式迭代、从“开发商”到“运营商”转型的潜力。未来类似中国电子云的“国资云”平台有望发展成助力政府/央国企进行数据资产开发+数据资产运营的一体化平台，从项目制收费模式转变成运营分成模式，打开盈利空间。深桑达协同中国电子集团，深度布局数据要素。中国电子成立国内首家由中央企业设立的数据产业集团，公司旗下中电数创是中国电子数据安全与数据要素化工程理论研究、技术创新和产品研发的牵头单位。公司具备从理论到实践的完备数据要素化工程解决方案：在国内首创了“制度+市场+技术”三位一体总体实施架构，助力政府完成数据要素市场化改革

3、的制度/技术/市场建设与投资/建设/运营任务。公司深度参与德阳市数据要素工程项目，落地验证数据要素解决方案能力；与大理市、江阴市等地市政府展开深度合作，助力城市数据要素工程项目落地。2021年中国系统位居数据治理平台市场份额第二。投资建议：公司产业服务稳健增长，云+数据要素有望高增。盈利预测如下：预计2023-2025年公司的营业收入为582/672/787亿元，归母净利润为2.88/4.95/8.35亿元，每股收益（EPS）为0.25/0.43/0.73元，对应2023年6月7日收盘价33.85元，PE分别为134/78/46倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：1）市场份额被竞争对手挤压

4、；2）政策推进不及预期；3）经济下滑导致的系统性风险。2资料来源：华西证券研究所OZtVkYcZjZQZpX9UiY8O8QaQsQoOmOoNjMnNsMkPrRwP7NoOuNNZrMqQMYmNmM目录31、背靠中国电子体系，信创+数据要素2、中国电子云：全栈信创的数据底座3、数据要素：国资云的第二成长曲线4、洁净室工程：龙头地位稳固，稳健增长5、投资建议与风险提示01背靠中国电子体系，信创+数据要素41.1 背靠中国电子，重组中国系统，服务数字经济转型升级深桑达是中国电子旗下云计算与数据创新业务的核心参与企业。公司聚焦云计算及存储、数据创新、数字政府与行业数字化服务、高科技产业工程服务

5、四项主责主业，构筑起数字与信息服务、产业服务两大业务板块，以自主安全技术助力千行百业数字化转型升级。受益国改，重组中国系统，完成主营转型，形成信息服务+产业服务两大业务板块。受益于中国电子资产整合加速，公司2020年宣布拟通过发行股份方式购买中国系统96.7%股权，并于2021年4月完成资产过户。交易作价为74.3亿元。重组前，公司的主营业务为数字城市（铁路通信、智慧安防等）、电子物流、电子商贸及房屋租赁等；重组后公司收入规模由不足20亿元倍增为400亿元以上。5 重组前深桑达原主营业务收入、利润规模及增速20 17 16 15 15 0.6 0.3 1.1 1.3 1.5-100%0%100

6、%200%300%400%051015202520162017201820192020营业收入（亿元）归母净利润（亿元）营收YoY利润YoY204 267 305 412 499 4.7 7.3 7.2 11.0 14.3 31%14%35%21%57%-1%53%29%-10%0%10%20%30%40%50%60%010020030040050060020182019202020212022中国系统收入（亿元）中国系统净利润（亿元）营收YoY利润YoY中国系统2018-2022年营业收入、利润规模及增速1.1 中国电子下属重要二级企业公司是中国电子下属重要二级企业，中国电子为实控人，直接或