【研报】传媒行业动画电影专题研究报告：优质稳定赛道未来可期-20200520[30页].pdf

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1、 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 传媒行业 优质稳定赛道，未来可期 动画电影专题研究报告 核心观点核心观点 分析北美市场，分析北美市场， 动画电影是一条优质稳定的赛道。动画电影是一条优质稳定的赛道。 北美动画电影经历了 120 多 年的起伏发展逐步成熟， 现阶段市场规模约为 15 亿美元， 以占总电影数量 4%- 5%的动画电影数量占有 14-15%总票房的电影市场。北美动画电影严格可控 的成本投入使其获得较为理想和稳定的投资回报，头部作品平均水平约 7.4 倍，中部作品水平约 2.6 倍。北美动画电影头部作品票房占比超 80%，头部制 作公司在稳定的制作水平加持下，优

2、质产品输出可持续性强，票房上限与下限 均较高。 国产动画电影制作国产动画电影制作水平与水平与成本投入均有提升空间。成本投入均有提升空间。 长篇动画电影制作周期的国 际标准为五年， 包含两年的前期剧本创作和三年后期的动画、 场景、 特效制作。 国内动画电影制作的整体产业链仍未成熟，制作中普遍存在层层分包模式，延 缓电影的制作周期。 国产动画电影制作成本最高为 1 亿元， 与普通无特效真人 电影成本水平接近，与特效电影 5-10 亿元的成本投入有一定差距，参照北美 动画电影的预算投入最高标准 2 亿美元，国产电影成本更低，仍有提升空间。 打破低龄向桎梏，全年龄向优质作品打开市场空间。打破低龄向桎梏

3、，全年龄向优质作品打开市场空间。从数量上看，国产动画电 影一直保持着高产， 2015-2019年产量和上映数量始终保持在50 部左右和 30- 40 部的水平，2019 年备案数量达到 144 部。从质量上看，国产动画电影已经 逐步实现了突破，平均单片票房、亿元级别票房影片数、全年 TOP10 影片数 等数据均不断提升。 影片质量的提升源自于国产动画电影目前已经能够产出成 熟的全年龄向优质作品，打破低龄向桎梏。2016 年以来 6 部头部国产动画电 影的观影人群年龄分布已经呈现与进口电影相似的结构，20-29 岁主力观影群 体比例均超过 50%，30 岁以上比例较低，同时，这 6 部作品拥有迥

4、异的风格 类型以及创作题材。 空间：空间：2025 年动画电影市场年动画电影市场 150 亿，国产头部亿，国产头部市场市场 60 亿。亿。基于四个核心假 设：中国动画电影票房占电影总票房 15%、国产票房规模占总动画电影票房 比例 50%、国产头部票房占国产动画电影票房 80%、中国电影总票房维持年 均复合 8%增速，我们预计 2025 年中国动画电影市场空间达到 153 亿元，其 中国产动画电影空间 76 亿元，亿元以上头部国产动画电影市场规模为 61 亿 元人。我们认为，头部国产动画电影市场在 2025 年可拥有 4-6 部当年度优质 作品，对应 2-6 家头部制作公司。 投资建议与投资标

5、的投资建议与投资标的 我们看好动画电影作为电影行业细分领域中优质赛道的成长空间。 2019 年 哪 吒票房与口碑获得双丰收，是继 2015 年大圣归来后国产动画又一里程 碑式作品，未来随着产业链的进一步成熟以及头部出品方内容输出能力的提 升，我们预计会有更多优质作品产生驱动国产动画电影市场发展壮大。建议关 注在动画出品领域独具优势的龙头企业光线传媒(300251， 未评级)以及拥有充 足传统低龄 IP 和原创 IP 的奥飞娱乐(002292，未评级)。 风险提示风险提示 疫情影响加剧导致影院开业进一步推迟的风险，政策监管风险，优质内容供 应不足的风险，经济增长放缓的风险 行业评级 看好看好 中

6、性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 传媒行业 报告发布日期 2020 年 05 月 20 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 执业证书编号：S0860511010001 联系人 崔凡平 021-63325888*6065 表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒行业深度报告 优质稳定赛道，未来可期 2 目 录 1 动画电影产业简介 . 5 1.1 动漫产业下属细分行业之一，占比通常较小 . 5 1.2 四级产业链清晰，利润分配模式成熟 . 6 1.3