小熊电器-公司研究报告-始于创意的小家电品牌品类扩张看好长期发展-230606（39页）.pdf

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1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 家用电器 2023 年 06 月 06 日 小熊电器(002959)始于创意的小家电品牌，品类扩张看好长期发展报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：扎根互联网的创意小家电品牌，战略调整下收入、业绩重回增长。小熊电器成立于 2006年，产品覆盖了厨房小家电、生活小家电、个人护理小家电、婴童小家电四大品类。公司以“创意小家电+互联网”为驱动，经历了 2016-2020 年的高速成长阶段。2021 年在行业高基数、原材料成本上行等因素影响下，公司短暂陷入发展瓶颈。此后公司积极做出调整，一方面精简 SKU 对品牌定位升级，定位为“年轻人喜欢的小家电”

2、并推行精品化策略；另一方面对公司组织构架进行调整，优化公司管理，提高运营效率，同时新建产能顺应公司高速发展需求。一系列战略调整措施下，2022 年起公司收入、利润端双双恢复两位数高增长。长尾+传统+新兴品类全面布局，市场空间广阔。对标日本等海外市场，国内小家电渗透率仍处于较低水平，随着人均收入水平的快速提升，可选小家电品类需求有望迎来高速增长期。小熊电器首先从具有可选属性的长尾厨房小家电品类切入，一方面受益于可选小家电需求的提升，另一方面受益于厨房小家电头部品牌对于品类多而杂、单一品类市场规模相对较小的长尾品类的忽视而留下的市场空间，因此小熊电器迅速在长尾品类的竞争格局中占据领先地位。随着部分

3、长尾品类市场接近饱和，同时不断有新品牌进入市场竞争，小熊在挖掘新品类的同时，开始布局传统厨房小家电品类。面对美九苏长期以来积累的优势，公司主打差异化竞争来抢占市场份额，通过外观差异化、容量差异化、功能差异化等方式，缩小与美九苏在传统厨房小家电品类的份额差距。除了在厨房小家电领域拓展品类外，公司还积极拓展了母婴小家电等新赛道，母婴小家电渗透率较低，市场集中度低，成长空间大，同时小熊可以发挥原有厨房小家电领域积累的产品优势，打造成公司的第二成长曲线。以创新为根基，研发营销全方位投入。作为一家创意小家电企业，创新已经成为小熊发展的根基。研发上，公司搭建三级研发体系，技术与外观研发同步推进，快速响应消

4、费者多样化的诉求。渠道上，公司积极拥抱新兴渠道，在抖音平台实现对美九苏的超越。营销上，小熊打造多样化的创意式营销，精准触达年轻消费者群体。首次覆盖，给予“买入”投资评级。我们预计公司 2023-2025 年分别可实现营业总收入49.32/57.62/66.42 亿元，同比分别增长 19.8%/16.8%/15.3%；预计分别可实现归母净利润 5.21/6.14/7.20 亿元，同比分别增长 34.8%/17.9%/17.3%。我们所选取的可比公司苏泊尔、九阳股份对应 2023 年平均 PEG 为 1.31X，公司 2023 年 PEG 为 1.07X，对应当前股价仍有 22%的上涨空间，首次覆

5、盖，给予“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧风险；新品拓展不及预期风险；原材料价格波动风险。市场数据：2023 年 06 月 05 日 收盘价（元）81.75 一年内最高/最低（元）91.24/44.8 市净率 5.0 息率（分红/股价）0.98 流通 A 股市值（百万元）12783 上证指数/深证成指 3232.44/10946.08 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2023 年 03 月 31 日 每股净资产（元）16.24 资产负债率%48.45 总股本/流通 A 股（百万）157/156 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究 证券分析师

6、刘正 A0230518100001 刘嘉玲 A0230522120003 周海晨 A0230511040036 联系人 沈呈熹(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2022 2023Q1 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）4,118 1,251 4,932 5,762 6,642 同比增长率（%）14.2 28.1 19.8 16.8 15.3 归母净利润（百万元）386 165 521 614 720 同比增长率（%）36.3 58.3 34.8 17.9 17.3 每股收益（元/股）2.48 1.06 3.33 3.92 4.60 毛利率（%）36.4 3