【研报】光伏行业特斯拉光伏深度系列之二：这一次重新定义光伏-20200403[43页].pdf

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1、证券研究报告 分析师： 朱玥（S0190517060001） 陶宇鸥（S0190519090001） 报告发布日期：2020年4月3日 这一次，重新定义光伏 特斯拉光伏深度系列之二 2 报告核心观点 消除市场的片面普遍认知与偏见，我们通过对特斯拉新品Solar Roof V3的成本详细拆分和售价测算得出结论：在美国售 价为28元/W的Solar Roof V3并不贵，且在中国市场定价有望降至21元/W，具备价格竞争力，未来成本下降潜力巨大。 Solar Roof V3在美国相比同类产品，价格较低，且美观度更高，生命周期内净收益为正，具备放量大前提 Solar Roof V3对有更换/新建屋顶的

2、用户，已经具备财务投资价值，不考虑储能，投资回收期9-12年，考虑储能投资回 收期14-16年，而产品全生命周期为25年。 Solar Roof V3美国售价28元/W，高于中国传统屋顶电站价格近4倍，系美国市场非技术成本较高所致。预计在中国市 场销售价格可下降30%，至21元/W，且随着产业链配套和规模化生产，成本有进一步下降空间。 这一次重新定义光伏， Solar Roof V3是特斯拉推出的革命性产品，在户用产品两大核心因素：性价比、外观，均有显著 竞争力。 Solar Roof V3在美国市场全生命周期内实现扭亏为盈，即是放量大前提，且在中国也具备经济性，未来成本仍 然有较大下降空间。

3、性价比、外观叠加品牌效应，我们认为Solar Roof V3在美国和中国市场都有成为爆款产品的潜质。 投资建议：特斯拉Solar Roof V3超预期降价，有望加速市场拓展，提升公司光伏业务规模，三大投资主线： （1）特斯拉光伏供应链：已知供应商：正泰电器（逆变器）、亚玛顿（玻璃）、南玻A（玻璃），及潜在供应商。 （2）布局BIPV市场的企业：BIPV为蓝海市场，市场空间较大，推荐布局BIPV的企业：隆基股份、东方日升等 （3）光伏制造龙头企业出货量提升：BIPV产品结构与传统组件相似，拉动产业链出货需求，推荐龙头制造企业：通威 股份、隆基股份、中环股份、阳光电源、东方日升等 oPrOoOmQ

4、tOtNnPmNtMwPnO9PcM7NpNoOmOpPkPrRqMkPmMtMaQoOyRuOnRyQMYmRzR 3 目录 Content 01 V3较V2售价下降40%，全生命周期内净收益扭亏为盈，有望成为爆款产品 Solar Roof V3简介：V3有望成为爆款产品 02 Solar Roof V3与美国市场同类产品相比，售价处于合理区间，甚至略低于竞争对手 问题1：Solar Roof V3 与美国同类产品相比，贵吗？ 03 Solar Roof V3与“屋顶+组件”模式相比，对于需新建屋顶的业主更有投资价值 问题2： Solar Roof V3 与美国“屋顶+组件”相比，贵吗？ 0

5、4 Solar Roof V3在中国售价有望降至21元/W，对于需新建屋顶的业主投资回收期12年 问题3：Solar Roof V3 在中国有经济性吗？ 05 Solar Roof V3结构与传统组件无异，原材料供应成熟且充分，未来有较大下降空间 问题4：Solar Roof V3还有成本下降空间吗？ 06 投资建议&风险提示 4 Solar Roof V3有望成为爆款产品 2019年10月特斯拉发布Solar Roof V3，新产品售价下降40%，Musk计划重振光伏业务，并开拓中国和欧洲市场： Solar Roof V3相较于V2在单位面积、设计、效率和价格上有很大程度的优化 Solar

6、Roof V3的用户能够实现光伏屋顶25年生命周期的净盈利，而V2净盈利为负，是成为爆款产品的关键点 Solar Roof V3售价28元/W，价格虽高但包含了一站式服务，及全配套的系列产品 5 图1、2019年10月特斯拉发布第三版太阳能屋顶Solar Roof V3，有望成为爆款产品 资料来源：Tesla官网、兴业证券经济与金融研究院整理 简介：Solar Roof V3发布，价格28元/W 2019年10月，Solar Roof V3推出，或成为特斯拉光伏业务的拐点 2019年10月，特斯拉推出第三版太阳能屋顶(Solar Roof V3)，第三代产品有潜力成为市场爆款，特斯拉光伏业务拐