【研报】新能源行业光伏系列报告之（三十）：OCI韩国多晶硅产能将退出全球份额加速向国内龙头集中-20200212[24页].pdf

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1、 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 工业工业 | 新能源新能源 推荐推荐（维持维持） 光伏系列报告之（光伏系列报告之（三十三十） 2020年年02月月12日日 OCIOCI韩国多晶硅产能将退出，全球份额加速向国内龙头集中韩国多晶硅产能将退出，全球份额加速向国内龙头集中 上证指数上证指数 2902 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 42 1.1 总市值（亿元） 9572 1.6 流通市值 （亿元） 6951 1.5 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 15.5 55.2 59.3 相对表现 20.6 46.4 39.7 资料来源：贝格数据、招商证券

2、相关报告相关报告 1、 光伏系列报告之（二十九） ：HIT 不断得到认可，产业化进程或加速 2020-01-04 2、 光伏系列报告之（二十八） ：产 业化加速，HIT 电池片技术正酝酿着 突破2019-12-15 3、光伏系列报告之 （二十七） ： 2020 年海外需求可见度较高，行业正在新 一轮大发展前夜2019-11-30 韩国 OCI 由于硅料成本与国内龙头差距逐步拉大， 在硅料价格位于低位的近 6 个 季度，basic chemicals 部门持续亏损，群山工厂大幅计提减值。OCI 公告群山工 厂产能将大量转为生产电子级多晶硅，同时最大限度的降低其韩国太阳能级多晶 硅料的生产。 持续

3、亏损将迫使 OCI 为代表的韩国硅料退出， 进而减少全球近 10% 产能供给。同时，激烈竞争也导致国内硅料二三线企业加快退出，市场份额将向 通威、大全、新特等国内硅料龙头集中，特别是通威股份，近期继续加码扩产。 此外， 近期由于疫情影响部分硅料运输， 叠加韩国 OCI 硅料产能开始进入检修 （后 续有可能逐步退出），硅料整体供给偏紧，价格有上涨态势。总体来看，硅料行 业的格局在未来 6 个季度将逐步向好。 持续亏损迫使持续亏损迫使韩国硅料产能退出。韩国硅料产能退出。由于韩国 OCI 硅料成本与国内龙头差距逐 步拉大，叠加“531”后多晶硅料价格大幅下降，其 basic chemicals 部门

4、在过去 几个季度持续亏损，群山工厂大幅计提减值。OCI 公告称群山工厂在常规检 修完成后，部分 P1 产线的产能将转为生产电子级多晶硅，同时最大限度的降 低其韩国太阳能级多晶硅料的生产。OCI、韩华多晶硅料的产能产量占全球的 10%左右，并且长期都是国内单晶硅片用致密料的重要供应方。如果韩国多 晶硅料持续退出，将带来近 10%的有效供给缺口。 国内硅料洗牌进行时，二三线加快退出国内硅料洗牌进行时，二三线加快退出。2018-2019 年，硅料价格大幅下降， 目前国内二三线硅料企业普遍亏损， 主流硅料企业的老产线也已不盈利。 2019 年除 5 大厂以外的国内其他厂商出货约 7-8 万吨，2020

5、 年该部分有可能下降 到 2-3 万吨，市场进一步向大公司集中。 国国内内优势企业竞争优势突出并优势企业竞争优势突出并坚决扩产，市场集中度加速提升坚决扩产，市场集中度加速提升。国内头部公 司通威、大全、新特等具备明显的成本优势，过去两年都投建了较大规模的 低成本新产能，综合的成本优势将进一步扩大。2019 年，通威、特变、大全、 中能、东方希望合计出货在国内占比约 78%，2020 年有可能提升到近 90%， 特别是通威股份，昨日又发布扩产计划：计划在 4 年内将硅料产能扩张 2 倍 达到 25 万吨，如果扩产实现，将拉开与其他企业的差距。 硅料价格有望回升，中期格局持续向好。硅料价格有望回升

6、，中期格局持续向好。中期看，多晶硅料受金刚线改造的 影响已经结束，需求增速接近下游装机增速；而供给方面，预计未来 6 个季 度内，硅料格局的有效供给增加非常有限。静态看，目前多晶硅产业盈利水 平降到低位，大全毛利率低于历史平均水平，瓦克、OCI、REC，EBITA/收入 下降至了负数。由于疫情影响了部分硅料运输，叠加韩国 OCI 硅料产能进入 检修（后续可能逐步退出），整体供给偏紧，硅料价格有上涨趋势。 投资建议：投资建议：推荐通威股份、特变电工。关注：美股大全新能源、三孚股份（化 工）、合盛硅业（化工）。 风险提示：风险提示： 游家训游家训 021-68407937 S10905150500