华泰三峡能源REIT投资价值分析：优质海风资产赋能分派收益优势突出-260701（18页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 华泰三峡能源 REIT 投资价值分析 优质海风资产赋能，分派收益优势突出 华泰三峡能源 REIT：依托优质海上风电资产、高分派率及三峡能源运营能力，为项目的长期稳健运营提供了基础。底层资产为三峡新能源大连市庄河（300MW）海上风电场项目，项目资源与区位优势突出，地处辽宁大连海上风电重点建设区域，场址风能资源优质稳定、受台风等极端天气影响有限，所在区域电力需求持续增长、电力消纳条件逐步改善。发电收入为核心现金流来源，业务结构高度稳定，发电量与收益预测审慎稳健。短期内项目虽面临弃风率上升、电力市场化改革及国补回款相关不

2、确定性，但依托区域电网扩容解限，中长期弃风率有望逐步回落，叠加东北振兴及辽宁清洁能源强省建设政策加持，运营及收益相关风险整体可控。能源基础设施类 REIT 长期配置价值稳健，当前虽随利率市场波动有所调整，但清洁能源赛道成长属性突出。本项目背靠三峡能源强劲的运营与资本实力，叠加优质海上风电资产基本面、风电行业高景气度及清洁能源 REIT的市场配置需求，为该资产的长期稳健运营奠定了坚实基础。风资源优质稳定。大连地处辽东半岛最南端，气候适宜、极端天气少，风资源稳定优质。影响我国的台风多在东南沿海登陆，北进后强度衰减，对大连影响有限。大连属具海洋性特点的温带季风气候，受黄、渤海天然调节，四季分明、温度

3、适宜，风资源供应持续稳定。据相关项目可研报告，该风电场场址风能资源较为丰富。庄河海上风电项目 2021-2025 年平均风速分别为 5.85m/s、5.57m/s、5.47m/s、5.43m/s、5.09m/s，历史风速略有波动，整体保持稳定。原始权益人实力为项目运营提供坚实保障。三峡能源以风能、太阳能开发、投资和运营为主营业务，发展陆上风电、光伏发电，大力开发海上风电，推进以沙漠、戈壁、荒漠为重点的大型风光发电基地建设，推动源网荷储一体化和多能互补发展，开展抽水蓄能、新型储能、氢能、光热等业务。同时投资新能源相关协同产业，形成风电、太阳能、储能、战略投资相互支撑的业务格局。截至招募说明书出具

4、日，公司业务覆盖全国 30 个省、自治区和直辖市，装机规模、盈利能力居于国内同行业前列。分派高于可比项目。根据项目招募说明书披露，项目估值规模达 37.69 亿元，评估增值率为 3.02%；2026-2027 年度净现金流分派率分别达 14.48%和 14.40%，存续期全周期 IRR 为 5.28%，投资回报确定性较强。2024 年下半年以来，在利率下行及风险偏好回升背景下，能源基础设施类 REITs 取得显著超额收益，跑赢综合指数并维持较高估值。2025 年以来，受长端利率波动及部分项目获利回吐影响，板块出现阶段性调整，但整体仍处历史相对高位，市场配置热度未明显降温。鉴于中长期看风电市场发

5、展前景广阔，并有望受益于提高电价，新基上市期初收益预计仍会维持在较为理想的水平。综合判断，华泰三峡能源 REIT 底层资产成熟，风资源优质，现金流稳定，分派率具备竞争力。项目位于辽宁大连海上风电重点区域，长期运营基础扎实。虽面临弃风率、电力市场化及补贴回款等因素影响，但在政策支持和电网配套完善推动下，中长期收益保障较强。依托三峡能源运营优势及优质海风资产稀缺性，项目具备较好的投资价值和配置吸引力。风险提示：1）电力市场化改革深化影响项目收益的风险；2）国补相关风险。分析师 徐亮 执业证书：S0590525110037 邮箱： 研究助理 黄涵静 执业证书：S0590125110075 邮箱： 相

6、关研究 1 信用债周策略 20260630：有哪些企业的评级值得关注？-2026/06/30 2 固收量化专题：利率债市场机构间跟随模仿效应-2026/06/30 3 海外利率周报 20260629：如果选择“拖延”加息，那么“DDL”是何时？-2026/06/30 4 固收专题研究：如果定制债基清退会对信用债带来什么影响？-2026/06/28 5 债券策略周报 20260628：7 月债市投资策略-2026/06/28 2026 年 07 月 01 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 固收专题研究 目录 1 项目基本情况.3 2 风电行业格局分析