保险2026年中报前瞻：资负共振延续期待估值修复-260702（11页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 保险 2026 年中报前瞻：资负共振延续，期待估值修复 保险 II 报告摘要：报告摘要：保险板块行情回顾保险板块行情回顾 2026H1 保险板块持续跑输大盘。截至 2026 年 6 月底，保险指数累计下跌 28.9%，沪深 300 指数累计上涨 7.5%，保险板块显著跑输大盘。其中 2026Q1，保险指数累计下跌16.3%，明显大于同期沪深 300 的跌幅 3.9%，主要反映市场对险资投资端受权益市场和长端利率下行影响的担忧；2026Q2，保险指数累计下跌 15%，而同期沪深 300 大幅上涨 11.9%，保险股并未随市场同步修复，我们认为主要系一季报业

2、绩不及预期压制板块估值修复，以及市场资金明显向科技成长集中，保险等大盘金融权重股面临分流压力等影响。个股来看，属性更高的新华保险表现相对其它险企更抗跌，截至6 月末股价累计下跌 14.4%，跌幅小于同业，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保分别下跌 22.3%、24.5%、30.2%、31.9%。人身险：人身险：2026H1 NBV 仍有望维持双位数增长仍有望维持双位数增长 新单方面，我们预计 2026H1 上市险企整体新单保费仍维持正增长，但二季度新单销售节奏较一季度有所回落。2026年 1-3 月人身险公司原保费收入同比+7.3%，1-5 月同比+5%，其中 4 月/5 月单月分别同比+

3、0.6%/-3.0%，增速逐步下滑，主要系 3 月银保报行合一新规对渠道的短期扰动、以及上年同期炒停售带来的高基数影响。价值方面，我们预计 2026H1 上市险企整体人身险 NBV增速由于高基数影响，相较一季度有所放缓，但仍有望维持双位数增长。从一季度情况来看，NBV景气度已经被验证，中国人寿+75.5%、新华保险+24.7%、人保寿险+21.0%、中国平安+20.8%、中国太保+9.6%。各险企 NBV增速均表现亮眼，但这些增长背后驱动因素有所不同：中国人寿、新华保险“量价齐升”，中国平安主要是“以量补价”，太保、人保寿则偏向“压趸交、拉期交、改善价值率”，我们认为依靠结构优化实现价值增长有

4、望延续。财产险：财产险：2026H1 保费维持低速增长，保费维持低速增长，COR 延续改善延续改善 2026 年 1-5 月财产险公司原保费收入同比+2.2%。从上市公司来看，2026Q1 平安产险、人保财险、太保产险分别同比+6.8%、+1.4%、-0.3%，整体呈现低增速特征。我们预计中报平安财险仍有望领跑行业，人保财险靠龙头地位保持稳健，太保财险或继续受主动压降部分低质量业务所影响。评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 证券分析师：罗惠洲证券分析师：罗惠洲 邮箱： SAC NO：S1120520070004 联系电话：-20%-10%0%10%20%30%40%沪深300非银金融

5、证券研究报告|行业动态报告 Table_Date 2026 年 07 月 02 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 一季度老三家 COR 和承保盈利整体明显改善，主要由三个因素驱动：1）根据国家应急管理部，今年一季度自然灾害直接经济损失相对去年同期大幅减少，2）非车险报行合一推进带来费用率下降，3）新能源车险业务盈利正逐步修复。其中第 2、3 个驱动因素具有延续性，而二季度进入汛期后天气扰动随机性相对一季度更高，因此我们预计，2026H1 财险公司 COR 将延续改善，但改善幅度有所收敛。投资端投资端：权益市场上行权益市场上行+高权益敞口将拉动投资收益高权益敞口将拉动投资收益率和利润

6、改善率和利润改善 Q2 权益市场反弹有望推动中报总投资收益率和利润较 Q1明显修复。2026Q1 五家 A股上市险企合计总投资收益 998 亿元，同比-37%，其中公允价值变动损益合计-1404 亿元，是利润承压的核心原因。但 Q2 以来，该拖累预计明显缓解。截至2026 年 6 月底，上证指数/沪深 300 指数/创业板指自年初分别累计上涨 3.2%/7.5%/35.6%，自 4 月以来分别累计上涨5.2%/11.9%/36.4%，明显优于去年同期。高权益敞口有望放大权益市场上行对利润影响。2025 年下半年以来险企明显加大了权益配置规模，2026H1 险企权益敞口同比去年上半年更高。截至