航空行业更新报告：油价回落暑运启动亲子出游仍具刚性-260704（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.07.04 油价回落油价回落暑运启动暑运启动，亲子出游仍具刚性亲子出游仍具刚性 Table_Industry 航空航空 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 航空航空机场行业数据库月报2026.06.25 航空美伊和谈油价回落，航空长逻辑演绎重启2026.06.15 航空航空机场行业数据库月报2026.05.27 航空油价主导价涨量降，航空需求保持增长2026.05.25 航空Q1 航司大额增利

2、，五一延续价升量降2026.05.06 航空行业更新报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 岳鑫(分析师)0755-23976758 S0880514030006 陈亦凡(研究助理)0755-23976151 S0880124070025 本报告导读：本报告导读：油价快速回落，油价快速回落，“超级周期”长逻辑“超级周期”长逻辑重启演绎。重启演绎。2026Q1 供需恢复良好，供需恢复良好，Q2 高油价压高油价压力凸显但航空需求保持增长。力凸显但航空需求保持增长。暑运油价回落且暑运油价回落且亲子游刚性亲子游刚性，供需供需向好向好经营改善可期。经营改善可期。投资要点：投资要点：

3、Table_Summary 油价中枢快速回落，中国航空业将重启油价中枢快速回落，中国航空业将重启“超级周期”“超级周期”长逻辑长逻辑演绎演绎。中国航空需求长期空间巨大，且拥有难得的长期供给瓶颈。“十二五”中国民航空域时刻瓶颈凸显且持续，“十三五”严控时刻增长并加速票价市场化。“十四五”票价实现市场化且机队增速显著放缓。待供需恢复，干线被长期压制的定价能力将充分释放，且三四线过度增投的负向拖累亦将明显减弱，航空将迎盈利显著上升且可持续的“超级周期”，具业绩估值双重空间。美伊和谈油价回落，航空将重启长逻辑演绎，暑运改善有望催化乐观预期。建议战略布局，优选高品质航网，推荐中国国航/中国东航/吉祥航空

4、/春秋航空/南方航空。2026Q1 供需恢复良好，供需恢复良好，“十五五十五五”供需继续向好供需继续向好驱动驱动长逻辑演绎长逻辑演绎。过去三年行业供需持续恢复，2025 年供需阶段性恢复良好，驱动扣油票价开启上行，航司继续大幅减亏或扭亏。其中，2025Q3 暑运亲子游继续旺盛，航司在内卷式竞争与公商需求阶段性走弱的压力下仍实现单季盈利同比增长，更连续三年超 2019Q3。2026Q1 行业供需恢复良好，春运需求旺盛且机队低增时刻严控，油价下降票价上升，航司留存全部燃油缩减，且盈利接近疫前水平。“十五五”空域时刻瓶颈持续保障供给进入低增时代，需求增长将驱动供需继续向好，且局方系列政策引导深入反内

5、卷，“超级周期”乐观可期。2026Q2：淡季油价压力凸显淡季油价压力凸显，提示需求提示需求（量（量*价）价）仍仍保持增长且保持增长且部分部分航司航司油价传导油价传导好于行业好于行业。中东战事致油价高企并自 4 月传导至国内，发改委调控涨幅并保供，但 Q2 航油出厂价同比上涨仍达 90%。供需是油价传导关键，而 Q2 是传统淡季，航司油价传导困难而经营普遍承压。1）国内：高油价致变动成本大增，正边贡要求下航司难以低价刺激淡季客流，燃油附加费加征且裸票价提升致高价格敏感客流缩减与航班取消，客座率同比上升但升幅渐窄。其中，6 月公商需求同比低基数明显回升，但下旬受航司提升执飞率影响，以价换量致票价走

6、弱。重点提示，估算 Q2 国内含油票价同比+6%，国内客流同比-5%，高油价下国内需求（量*价）同比仍保持增长。2）国际：中东战事致迪拜等枢纽停摆，中欧航线受益国内中转回流与国际中转新增，自 3 月客座率高企票价大涨，Q2 持续。预计国航/东航/吉祥等高欧线收入占比航司的油价传导能力将显著好于行业。2026 年暑运：年暑运：航空航空客流启动客流启动略晚略晚，亲子出游具刚性亲子出游具刚性，经营改善可期，经营改善可期。由于 2026 年春节相对较晚，中小学暑假放假略晚于 2025 年。自 6月下旬机票预售加速，酒店/火车预订量同比增长，而机票预售进度受票价上涨影响而慢于 2025 年同期。“十五五