建发国际集团(01908.HK)-港股公司研究报告：6月强化核心布局拿地力度环比提升-260702（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 建发国际集团建发国际集团(1908 HK)6 月强化核心月强化核心布局，拿地力度环比提升布局，拿地力度环比提升 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):18.40 刘璐刘璐 研究员 SAC No.S0570519070001 SFC No.BRD825 +(86)21 2897 2053 陈慎陈慎 研究员 SAC No.S0570519010002 SFC No.BIO834 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(港币 截

2、至 6 月 30 日)13.50 市值(港币百万)30,242 6 个月平均日成交额(港币百万)109.75 52 周价格范围(港币)12.31-19.19 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万)136,789 126,451 132,817 149,744+/-%(4.33)(7.56)5.03 12.74 归属母公司净利润(百万)3,181 3,013 3,359 3,915+/-%(25.39)(5.27)11.48 16.56 EPS(最新摊薄)1.42

3、 1.34 1.50 1.75 ROE(%)7.99 7.06 7.62 8.53 PE(倍)8.26 8.72 7.82 6.71 PB(倍)1.00 0.97 0.92 0.87 EV EBITDA(倍)12.16 13.10 13.02 12.65 股息率(%)6.93 6.57 7.32 8.53 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 7 月 02 日中国香港 房地产开发房地产开发 2026H1 公司拿地节奏前低后高，6 月集中加码核心城市优质地块，一二线土储占比大幅提升，土储结构持续优化；销售端展现强于行业的韧性，Q2销售额环比大增 49%，同比跌幅大幅收窄，显著跑赢百强房

4、企平均水平，品牌价值持续兑现。我们认为公司自 2021 年以来存货减值已较为充分，未来盈利能力有望企稳修复，叠加产品力优势以及高分红属性，维持“买入”评级。6 月以来拿地力度显著加码，积极投拓核心城市优质项目月以来拿地力度显著加码，积极投拓核心城市优质项目 公司 6 月拿地力度明显提升，连获深圳前海地块（35.3 亿元）、上海静安地块（72.9 亿元）等核心城市核心地段优质项目，6 月单月拿地 177.0 亿，同比-19.3%，但权益拿地额同比+5.1%，权益比例显著提升。Q2 拿地金额191.8 亿元，环比增长 126.7%，同比-38.8%，降幅较 Q1 收窄 23.8pct。值得注意的是

5、，6 月权益同比+5.1%。上半年新增 16 宗地块中，一线/二线拿地金额占比分别为 48%/50%，一二线合计占比高达 98%，较 2025 年全年（82%）进一步提升。公司延续以销定投策略，在行业景气度磨底阶段审慎拓展，但核心城市优质标的果断出手，拿地质量持续提升。整个上半年，公司全口径拿地金额 276.4 亿元，同比-49%，权益拿地 229.3 亿元，同比-47.4%。销售端韧性优于行业，销售端韧性优于行业，Q2 环比大幅修复环比大幅修复 据亿翰数据，公司 2026H1 全口径销售额 638.0 亿元，同比-9.5%，排名第五。其中 Q1 销售额 256.0 亿元，同比-20.1%，主

6、要受年初行业整体景气度影响；Q2 销售额 382.0 亿元，同比仅-1.2%，环比大幅回升 49.2%，修复力度显著。2026H1 百强房企销售额同比降幅约 14%，公司销售表现持续优于行业平均。我们认为，持续被市场认可的产品力是销售韧性的重要驱动力，公司“灯塔”战略持续推进，品牌溢价能力进一步凸显。盈利预测与估值盈利预测与估值 考虑到 6 月公司拿地力度有所加大，有望提升 2 年后的结算规模，我们维持26-27 年 EPS 为 1.34/1.50 元的盈利预测，小幅上调 28 年 EPS 至 1.75 元（前值为 1.70 元）。维持公司 26E BPS 为 13.97 元的盈利预测，可比公