宏观策略-A股市场2026年中期策略报告：K型分化寻新机景气扩散拓新局-260702（40页）.pdf

1、K型型分分化化寻新机寻新机，景气扩散，景气扩散拓拓新局新局A股市场股市场2026年年中期中期策略策略报告报告证券研究报告2026年年7月月2日日靳旭媛一般从业编号：S1060124070018 证券分析证券分析师师研究助理研究助理请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款魏伟 投资咨询编号：S1060513060001陈骁 投资咨询编号：S1060516070001蒋炯楠 投资咨询编号：S1060524120002投资要点投资要点1 市场回顾：市场回顾：A股股“新旧分化新旧分化、科技抱团科技抱团”。2026上半年，全球宏观环境迎来多重变化，基本面新旧分化加剧、美伊冲突扰动风险偏好并影响全

2、球增长和通胀预期、美联储主席换届等是主要矛盾；产业层面，AI Agent技术突破驱动产业继续蓬勃发展。全球资产波动加大，美元震荡偏强，油价冲高后回落，黄金震荡走弱，铜/铝震荡上行；权益市场走出“V”字型态，以半导体产业为支柱的日韩股市领涨。A股呈现“K型定价、科技抱团”特征，两创涨幅超30%，上证指数上涨3.6%，通信、电子、建材行业领涨；消费板块普遍承压，部分行业重回924前水平。市场环境：经济市场环境：经济“K”型分化延续型分化延续，增量资金入增量资金入市仍然可期市仍然可期。展望下半年：1）外需有望维持韧性外需有望维持韧性，不确不确定性定性在于在于流动流动性与性与特特朗普朗普政策政策。AI

3、浪潮、全球制造业景气改善、大国友好外交有望共同支撑外需韧性，美联储货币政策改革、中期选举需额外关注。2）国内经济国内经济“K”型分型分化格化格局或局或延延续续。外需内需、新兴经济传统经济的结构不变。物价水平延续改善，PPI同比转正后维持增长，CPI维持震荡，企业盈利整体延续修复态势。财政重点在基建与民生，重点关注“六张网”建设落地情况；货币维持适度宽松，重在结构性工具发力；产业和资本市场政策继续支持科技创新。3）市市场场仍仍有望看有望看到增量到增量资金资金。预计公募、私募增量各约2000-3000亿元，险资增量约2000亿元；此外，关注长鑫等科技IPO对资金面的扰动。核心核心结构结构变量变量：

4、围绕围绕“K”型上沿型上沿，布局布局 AI/先进制造先进制造/周期主线周期主线。1）AI产业产业链：链：高高景气景气的的绝对绝对共共识识。上半年“AI Agent技术突破AI coding应用加速大模型公司变现验证科技巨头加大capex”形成正循环，AI核心算力部件需求高增（GPU/CPU/存储/光模块/PCB等），并向上游设备材料外溢（覆铜板/电子布/MLCC/半导体设备材料/电子特气等）。向后看，产业趋势是AI行情的底层支撑，目前仍未看到趋势拐点，产业链部分环节未来2年盈利预测仍在加速/维持高增，PEG视角看估值并不算贵（存储/光模块/PCB/半导体材料等）。（2）先进先进制造制造：景：景

5、气度气度有望有望继续继续受受益于益于外需韧性外需韧性+AI景气外溢景气外溢。从供需缺口视角筛选两条方向：一是优势出海制造（光伏/风电/电池/电网设备/航海装备等），二是AI外溢领域（通用设备/专用设备/自动化设备等）。3）上游周期：能源资上游周期：能源资源安全逻辑持续强源安全逻辑持续强化化。有色领域看好供需逻辑支撑强的工业金属、稀土细分；化工短期关注油价回落带来的成本利好，中期关注“反内卷”+出口出海贡献的盈利修复弹性。能源板块关注受益于能源替代和电力建设逻辑的煤炭/电力。市场展望：市场展望：行情中行情中继行且可继行且可期期，把把握结握结构景构景气溢气溢价价。下半年，预计基本面“K”型分化延续

6、，海外流动性虽有不确定性，但国内政策有呵护、市场增量资金可期，市场风偏在大国友好外交支撑下也有望维持顺风，有望共同支撑权益市场向上，景气溢价有望继续扩散。结构上关注：一是一是AI产产业链业链，仍是绝对高景气方向，重点关注PEG估值合理、供需缺口支撑景气向上的细分环节（光模块/存储/PCB/半导体设备材料等）；二是先进制二是先进制造造，有望继续受益于外需韧性+AI景气外溢，关注出海制造（储能/电池/船舶等）、AI上游设备（专用设备/自动化设备等）；三是上游周期三是上游周期，关注供需逻辑坚实的细分（工业有色/稀有金属/化工等）、能源安全逻辑（煤炭/电力等）；此外，红利资产仍具配置价值（非银等）。风