CXO行业报告：景气度上行趋势明确把握两条核心主线-260705（11页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业点评报告 2026 年 07 月 05 日 推荐推荐（维持）（维持）景气度上行趋势明确，景气度上行趋势明确，把握把握两条两条核心主线核心主线 消费品/生物医药 医药医药行业行业融融资环境资环境持续持续改善改善，为研发投入持续提供资金保障，为研发投入持续提供资金保障，CXO 作为作为创新创新产产业链业链重要重要一环，一环，景气度景气度从底部确认反转，从底部确认反转，基本面处于右侧上行趋势基本面处于右侧上行趋势，呈现呈现“订订单单回暖回暖+业绩业绩兑现兑现+持仓持仓增配增配”的的特点特点。关注关注两两条条核心核心主线：主线：CRO 新签订单新签订单量价量

2、价齐升齐升，CDMO 新分子大单品放量新分子大单品放量。全球全球融资融资环境环境改善，改善，2026 年年中国中国 BD 金额金额有望有望创创新高新高：1）全球：2026H1全球药品一二级融资金额同比+95%，约为 2025 年全年的 75%；2）国内：2025 年药品融资+BD 首付款超过 2022-2024 年水平；2026H1 创新药 BD 授权潜在总交易金额 997 亿美金，接近 2025 年全年的 73%，2026 全年出海总金额有望再创新高。景气度上行趋势明景气度上行趋势明确确，订单回暖，订单回暖+业绩兑现业绩兑现+机构机构增配增配。订单：订单：2025 年下半年开始实现全面较快增

3、长，尤其是临床前 CRO，在手订单锁定未来增长基本盘。业绩：业绩：盈利拐点兑现，利润端修复幅度显著优于营收。资金资金：公募基金增配，医药主动基金 CXO 配置比例从 24Q1 的 12.7%提升至 26Q1 的 16.9%。CRO：国内研发需求复苏持续，新签订单量价齐升：国内研发需求复苏持续，新签订单量价齐升。临床前 CRO：26Q1 新签订单高速增长，中长期关注出海趋势。1）实验猴：供需缺口持续存在，价格稳步上行。2）订单端：量价齐升，相关企业新签订单已逐季度兑现改善趋势（例如昭衍新药为 25Q3 起各季度新签订单同比增速分别为+24%/+118%/+112%）。临床临床 CRO：看好后续需

4、求传导：看好后续需求传导以及以及价格价格回升回升。当前行业价格已从底部松动回升，新签订单增长同步恢复。建议关注：昭衍新药、益诺思、泰格医药、美迪西、普蕊斯等。CDMO：业绩持续兑现，关注新分子需求以及大单品放量节奏：业绩持续兑现，关注新分子需求以及大单品放量节奏。行业产能利用率上行摊薄固定生产成本，盈利能力修复改善。当前关注：1）新分子需求，包括多肽、ADC、小核酸等新分子方向；2）大单品放量，替尔泊肽与司美格鲁肽作为 GLP-1 赛道主力品种，商业化需求持续旺盛；Orforglipron 与Icotrokinra 等新获批品种贡献增量，关注相关 CDMO 服务企业。建议关注：药明康德、药明合

5、联、药明生物、凯莱英、康龙化成、普洛药业、联化科技、皓元医药、维亚生物等。风风险提示：险提示：汇率汇率波动波动、行业行业竞争加剧竞争加剧、进口进口猴猴政策政策变化、变化、服务服务项目项目研发不达研发不达预期、预期、产能建设产能建设不及预期、不及预期、产能爬坡产能爬坡不及预期、不及预期、国际关系国际关系等风险等风险。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）471 9.1 总市值（十亿元）5880.3 5.1 流通市值（十亿元）5413.8 5.2 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 3.1-2.3 2.1 相对表现 5.0-6.9-20.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报

6、告 1、生物医药行业 2026 年中期投资策略：创新主线延续景气，医药底部配置价值显现2026-06-29 2、眼科服务板块一季度超预期，口腔领域正畸业务呈恢复性增长消费医疗行业更新2026-05-13 3、AACR2026 重点数据点评（五）：RASi-ADC2026-04-25 梁广楷梁广楷 S1090524010001 许菲菲许菲菲 S1090520040003 肖笑园肖笑园 S1090525050001 -100102030Jul/25Oct/25Feb/26Jun/26(%)生物医药沪深300CXOCXO 行业行业报告报告 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 正文正文目录目录