【中邮证券】有色金属行业周报：美元跳水，加息预期后移，有色有望反弹-260706（12页）.pdf

核心结论速览。 黄金最悲观时刻已过，等待FOMC宽松指引：加息预期修复驱动黄金从3,900反弹至4,100+美元。交易盘资金逐步活跃，人民银行增持增强信心。黄金牛市并未结束，等待FOMC明确宽松指引后或出现主升浪。 铜价13,000美元关口有强支撑：矿端攻击紧张（TC深探负值）、冶炼产出受限、库存向COMEX转移三重支撑。AI算力、电网及新能源出口打开需求增量。铜价有望企稳后震荡偏强，中期重心易上难下。 锡价短期震荡，上有宏观压制、下有供应支撑：非农爆冷触发美元跳水，金融属性修复，锡价站上40万元/吨。但美联储表态仍有反复可能，锡价短期处于震荡格局，后续方向有待宏观面进一步明朗。 碳酸锂利空出尽，短期震荡偏强：枧下窝复产利空落地、中矿检修收紧供给、下游排产环比齐增，三重共振推动锂价反弹。博弈焦点重回短期紧平衡，预计短期锂价震荡偏强。 钴价中枢持续上移，高端钴材有望长牛：海外矿商三季度提价落地（RBM+260美元/吨、Tronox+225美元/吨），半固态电池LLZO、高端MLCC等新兴需求爆发。纳米级氧化锆、核级海绵锆有望迎来长牛走势。 铝短期承压，电解铝权益需等待买点：海外复产担忧（EGA加速复产、越南新产能释放）压制盘面。库存去化但光伏和汽车需求悲观预期仍存，电解铝权益交易可能仍需等待买点。黄金投资策略：最悲观时刻已过。为什么黄金从3900反弹至4100+？核心驱动：沃什在欧央行年会讲话提及“通胀可能已经得到控制”，叠加6月非农数据超预期下滑（新增仅5.7万），市场过度悲观的加息预期迎来修复。2年期美债利率下跌，实际利率对黄金的压制减弱。配置盘信号：人民银行5月加速增持黄金，进一步增强市场信心。央行增持是黄金长期牛市的配置盘支撑。交易盘信号：交易盘资金逐步开始活跃，白银本周涨幅（+5.39%）显著高于黄金（+2.05%），金银比修复反映市场风险偏好改善。后市判断：黄金牛市并未结束。当前处于加息预期修复的第一阶段反弹，真正的主升浪需要等待FOMC给出明确的宽松指引。策略上，回调至4,000美元附近可考虑分批配置。铜投资策略：13,000美元关口有强支撑。三大基本面支撑。1. 矿端攻击紧张：蒙古、秘鲁矿区受地缘、电力问题制约，铜精矿TC深探历史负值，反映矿端供给极度紧张。这是铜价最核心的长期支撑。2. 冶炼产出受限：矿端攻击紧张限制冶炼产出，成本高企导致部分厂商停散单或减产，现货趋紧。3. 库存转移：受美国精炼铜232关税方案影响，库存向COMEX转移，亚欧地区现货铜源收紧。需求增量。AI算力基础设施建设、全球电网升级改造、新能源出口（光伏、风电、新能源汽车）共同打开铜需求增量空间。策略建议：铜价有望在13,000美元关口企稳后震荡偏强，中期重心易上难下。关注紫金矿业等铜矿标的。锡投资策略：40万元/吨的震荡博弈。短期逻辑。向上支撑：非农爆冷触发美元跳水，金融属性修复；社会库存大幅去库，下游补库意愿明显增强。向下压制：未来美联储表态仍有反复可能，宏观不确定性持续存在。中期基本面。供应端大型冶炼厂产能集中释放，中小冶炼厂受原料紧张影响生产负荷下滑，7月产量预计弱稳维持。供应端整体偏紧格局未改。策略建议：锡价短期处于上有宏观压制、下有供应支撑的震荡格局，可在38-42万元/吨区间波段操作，后续方向有待宏观面进一步明朗。锂投资策略：利空出尽，短期震荡偏强。三重共振逻辑。利空出尽：枧下窝锂矿复产利空落地，空头情绪释放，6月30日成为短期情绪低点。供应收缩：中矿资源子公司锂盐产线临时停产检修（预计7月底完成），收紧短期供给。需求向好：下游三元、磷酸铁锂动力及储能电池排产环比齐增，储能订单旺盛，反弹初期补库积极。策略建议：博弈焦点重回短期紧平衡，预计短期锂价震荡偏强。关注中矿资源等锂矿标的。钴投资策略：高端钴材长牛起点。供给收缩。国外矿山长期亏损启动减产停产，澳大利亚主要矿山因资源枯竭预计陆续减产，南非劳工与运营问题扰动供应链。海外矿商三季度提价落地——RBM+260美元/吨、Tronox+225美元/吨。需求爆发。 半固态电池LLZO：锂铜钴氧在未来3年有望迎来爆发式增长。 高端MLCC：Rubin等新一代架构量产带动高端MLCC用量提升。 医疗齿科陶瓷：稳健增长。策略建议：高端钴材如纳米级氧化锆、核级海绵锆受成本提升、需求带动有望迎来长牛走势。铝投资策略：等待买点。短期压力：EGA加速复产停产产能，越南部分新产能逐步释放，远期供给悲观交易压制盘面。国内光伏和汽车需求悲观预期仍存。策略建议：电解铝权益交易可能仍需等待买点。库存去化但供给释放压力短期难以消化，建议等待供给端悲观预期充分消化后的介入机会。风险提示。宏观经济大幅波动：全球经济若超预期下滑，将压制有色金属需求。需求不及预期：新能源、电网等领域需求若不及预期，将影响铜、锂等品种价格。供应释放超预期：矿端复产、新产能投产若超预期，将压制价格。公司项目进度不及预期：相关上市公司项目进度若不及预期，影响盈利预期。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部图表，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。问：黄金现在可以配置吗？黄金最悲观时刻已过。加息预期修复推动黄金从3,900反弹至4,100+美元，交易盘资金逐步活跃，人民银行增持增强信心。黄金牛市并未结束，回调至4,000美元附近可考虑分批配置，等待FOMC明确宽松指引后的主升浪。问：铜价的支撑位在哪里？13,000美元/吨关口有强支撑。三大基本面支撑：矿端攻击紧张（TC深探负值）、冶炼产出受限、库存向COMEX转移收紧亚欧现货。铜价有望企稳后震荡偏强。问：碳酸锂为什么反弹？三重共振：枧下窝锂矿复产利空落地、中矿资源停产检修收紧短期供给、下游电池排产环比齐增。博弈焦点重回短期紧平衡，短期锂价震荡偏强。问：钴价上涨有持续性吗？供给端收缩（海外减产+提价）与需求端爆发（LLZO半固态电池、高端MLCC、医疗齿科陶瓷）双重驱动，高端钴材价格如纳米级氧化锆、核级海绵锆有望迎来长牛走势。问：铝现在可以配置吗？短期建议等待买点。EGA加速复产、越南新产能释放压制盘面，光伏和汽车需求悲观预期仍存。建议等待供给端悲观预期充分消化后的介入机会。数据来源说明。本报告所有数据来源于中邮证券《有色金属行业报告（2026.06.29-2026.07.04）》（2026年7月6日），数据来源包括IFind、聚源、中邮证券研究所，数据截止2026年7月4日。