【开源证券】北交所策略专题报告：北交所锂电池产业链：锂电出货量高增，细分赛道成长空间广阔-260705（18页）.pdf

核心结论速览。 电解液添加剂：小体量、大作用的“关键少数” ：添加剂虽然在电解液中质量占比较小（约2-5%），但能够显著改善电池的循环性能、导电率、过充安全性、阻燃性能、稳定性等。随着电池能量密度和安全性的持续追求，添加剂的重要性逐步凸显。 中国占全球电解液添加剂市场90%以上：2025年中国电解液功能性添加剂出货量约11.4万吨，同比增长约50%，中国贡献了全球主要的锂电池电解液添加剂，市场出货量占比超过90%。 1,3-PS未来数年复合增长率达15%：功能性添加剂1,3-PS于2025年国内出货量达到约5,300吨，同比增长15%以上，预计2030年出货量达到1.1万吨，未来数年复合增长率达到15%。 吉和昌：北交所电解液添加剂稀缺标的：产品覆盖表面处理行业相关特种功能性材料、锂电电解液/铜箔添加剂。2025年营收5.29亿元，归母净利润0.65亿元。本周涨幅29.99%，领涨北交所化工新材行业。 贝特瑞：负极材料龙头+硅碳负极/固态电池材料双布局：国内负极材料行业龙头，硅碳负极和固态电池材料业务进展迅速。2025年营收169.83亿元，归母净利润8.75亿元。 纳科诺尔+嘉拓智能：锂电设备双星：纳科诺尔专注电池极片辊压设备；嘉拓智能产品覆盖涂布机、辊压机、分切机、卷绕机，2025年营收45.15亿元。 天工股份：钛合金轻量化核心供应商：募投项目2号EB炉已投产，3号EB炉热试，全部建成后新增3,000吨/年产能。海绵钛价格仍处历史较低水平，利好成本控制。电解液添加剂的“关键少数”价值。什么是电解液添加剂。电解液添加剂是为改善锂电池电解液的稳定性及增强电池电化学性能而在电解液中加入的少量功能性物质。虽然在电解液中质量占比较小（约占2-5%），但能够显著改善电池的循环性能、导电率、过充安全性、阻燃性能、稳定性等。基于对电池能量、功率、循环、安全等性能的持续追求，添加剂的重要性逐步凸显。添加剂的核心功能：根据其功能用途不同，可划分为五大类：1. 成膜添加剂（VC、FEC、1,3-PS） ：帮助在负极表面形成结构稳定的SEI膜，提高电池的循环性能和可逆容量。2. 阻燃添加剂（TMP） ：高沸点、高闪点物质，可提高电池稳定性，改善安全性。3. 高低温添加剂（DTD） ：使电池在高低温下也具有优良的循环功能。4. 过充电保护添加剂（BP） ：防止电池过充。5. 控制水和HF含量的添加剂（PTSI） ：阻止HF对电极的破坏，提高电解液稳定性。添加剂市场地位：根据EV Tank数据，2025年中国电解液功能性添加剂出货量约11.4万吨，同比增长约50%，中国贡献了全球主要的锂电池电解液添加剂，市场出货量占比超过90%。其中，功能性添加剂1,3-PS于2025年国内出货量达到约5,300吨，同比增长15%以上，预计2030年出货量达到1.1万吨，未来数年复合增长率达到15%。北交所锂电产业链核心标的。吉和昌（920193.BJ）：电解液添加剂稀缺标的。产品布局：表面处理行业相关特种功能性材料、锂电电解液/铜箔添加剂。电解液添加剂是改善锂电池电解液稳定性及增强电池电化学性能的关键材料。财务表现：2025年营收5.29亿元，归母净利润0.65亿元。市场表现：本周涨幅29.99%，领涨北交所化工新材行业。投资逻辑：锂电池电解液添加剂稀缺标的，受益于锂电池出货量高增和添加剂需求旺盛。随着电池能量密度和安全性的持续追求，添加剂的重要性逐步凸显。贝特瑞（920185.BJ）：负极材料龙头。产品布局：锂离子电池负极材料、正极材料及石墨烯材料。国内负极材料行业龙头，硅碳负极和固态电池材料业务进展迅速。财务表现：2025年营收169.83亿元，归母净利润8.75亿元。投资逻辑：负极材料龙头，硅碳负极和固态电池材料打开新成长空间，受益于动力电池和储能电池需求增长。安达科技（920809.BJ）：磷酸铁锂核心供应商。产品布局：磷酸铁锂、磷酸铁。新一代磷酸铁锂核心供应商。财务表现：2025年营收34.93亿元，归母净利润-2.57亿元。投资逻辑：在动力电池及内卷政策叠加需求合力下，具备价格回归与盈利修复预期。纳科诺尔：辊压设备龙头。产品布局：电池极片辊压设备，产品应用于新能源行业、IT行业、有色金属行业等。财务表现：2025年营收9.78亿元，归母净利润0.66亿元。投资逻辑：受益于锂电池产能扩张和固态电池产线建设需求，设备价值量持续提升。嘉拓智能：涂布机/卷绕机龙头。产品布局：涂布机、辊压机、分切机、卷绕机等，产品体系覆盖锂电池生产全流程的核心设备。财务表现：2025年营收45.15亿元，归母净利润1.92亿元。投资逻辑：覆盖锂电池生产全流程核心设备，行业地位稳固，受益于锂电行业扩产周期。天工股份（920068.BJ）：钛合金轻量化核心供应商。产品布局：钛合金、钛材等金属基材。轻量化、高强度结构材料核心供应商。募投进展：截至2025年底，募集资金累计投入比例已达38%。2号EB炉已完成建设正式投产，3号EB炉也完成建设并进入热试阶段。4号至6号EB炉的建设进展也在稳步推进中，全部建成后预计可新增全品类产品年产能3,000吨。成本优势：海绵钛价格仍处于历史较低水平，利好成本控制。投资逻辑：直接受益于航空航天、消费电子等行业对高端钛材的增量需求，轻量化趋势下成长空间广阔。康普化学（920033.BJ）：铜回收产业链核心标的。产品布局：金属萃取剂，应用于新能源退役动力电池金属再生回收等。财务表现：2025年营收2.46亿元，归母净利润0.22亿元。投资逻辑：受益于动力电池回收和铜资源循环利用需求增长。美德乐：固态电池产线布局。产品布局：智能输送装备，布局固态电池产线。财务表现：2025年营收13.69亿元，归母净利润2.71亿元。投资逻辑：固态电池产业化进程加速，智能输送装备需求有望提升。产业链投资逻辑。需求端：锂电池出货量2020-2025年CAGR 64.14%，电解液出货量CAGR 50.39%。新能源汽车和新型储能产业持续高景气，带动全产业链需求共振。供给端：中国占全球电解液添加剂市场90%以上，竞争格局优。添加剂环节技术壁垒较高，产品认证周期长，客户粘性强。技术迭代：硅碳负极、固态电池材料、高镍正极等新技术方向打开新成长空间。天工股份等钛合金材料受益于轻量化趋势。估值修复：部分标的如安达科技等处于盈利低位，在需求持续高增背景下具备盈利修复预期。未来3-5年机会洞察。机会赛道矩阵：| 赛道 | 渗透率 | 爆发窗口 | 推荐优先级 ||||||| 电解液添加剂（VC/FEC/1,3-PS） | 高 | 2026-2029 | ★★★★★ || 硅碳负极材料 | 中 | 2027-2030 | ★★★★ || 固态电池材料 | 低 | 2027-2030 | ★★★★ || 锂电池辊压/涂布设备 | 中高 | 2026-2029 | ★★★★ || 钛合金（航空航天/消费电子） | 中 | 2026-2029 | ★★★★ || 磷酸铁锂正极材料 | 高 | 2026-2028 | ★★★★ || 固态电池产线设备 | 低 | 2027-2030 | ★★★ |多角色行动建议： 材料企业：把握电解液添加剂（吉和昌）、负极材料（贝特瑞）、磷酸铁锂（安达科技）等赛道机会；关注硅碳负极和固态电池材料产业化。 设备企业：纳科诺尔、嘉拓智能等受益于锂电扩产和固态电池新产线需求。 投资者：电解液添加剂环节竞争格局优、成长确定性高；锂电设备企业受益于CAPEX周期；钛合金材料受益轻量化趋势。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：电解液添加剂的投资价值体现在哪里？A1：添加剂虽然在电解液中质量占比较小（约2-5%），但能显著改善电池循环性能、安全性、稳定性等，重要性日益凸显。中国占全球市场90%以上，竞争格局优，成长确定性高。Q2：吉和昌的核心竞争力是什么？A2：北交所电解液添加剂稀缺标的，产品覆盖锂电电解液/铜箔添加剂，受益于锂电池出货量高增。2025年营收5.29亿元，本周涨幅29.99%。Q3：贝特瑞在新材料方向有哪些布局？A3：国内负极材料龙头，硅碳负极和固态电池材料业务进展迅速。2025年营收169.83亿元，归母净利润8.75亿元。Q4：天工股份的募投项目能新增多少产能？A4：2号EB炉已投产，3号EB炉热试，4-6号EB炉稳步推进，全部建成后新增3,000吨/年全品类产品产能。海绵钛价格仍处历史较低水平，利好成本控制。Q5：锂电设备企业有哪些投资机会？A5：纳科诺尔（辊压设备）和嘉拓智能（涂布机/卷绕机/分切机）受益于锂电池产能扩张和固态电池产线建设需求，设备价值量持续提升。Q6：磷酸铁锂正极材料企业安达科技的投资逻辑是什么？A6：新一代磷酸铁锂核心供应商，在动力电池需求高增背景下，具备价格回归与盈利修复预期，是磷酸铁锂环节的弹性标的。数据来源说明：本文数据来源于开源证券研究所《北交所策略专题报告：北交所锂电池产业链：锂电出货量高增，细分赛道成长空间广阔》（2026年7月5日）、EV Tank、华盛锂电港股招股说明书、Wind等。