【中国银河】社会服务行业行业月报：7月投资前瞻-出行成本回落，Q3关注高频数据改善+强韧性品种-260701（27页）.pdf

1、行业月报 社会服务行业 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 出行成本回落，Q3 关注高频数据改善+强韧性品种 7 月投资前瞻 2026 年 07 月 01 日 核心观点 事件：6 月社服行业涨跌幅为-8.4%，其中，专业服务（2.94%）、旅游及景区（-12.13%）、酒店餐饮（-14.73%）、教育（-17.87%）。行业重要动态及新闻：1）九元航空于 7 月 1 日宣布，自 2026 年 7 月 5 日起下调国内航线燃油附加费，由于国内各航司燃油附加费通常执行统一标准，此举将带动其他航司跟进调整，有望进一步刺激暑期旅游出行需求；2）2026年端午假期三天，海

2、口海关监管离岛免税购物金额 2.02 亿元，同比增长 8.6%，高端护肤品、智能数码产品等品类备受青睐；3）2026 年 6 月 22 日，万豪国际 宣 布 将 专 注 存 量 赋 能 的 万 豪 博 选 品 牌 引 入 大 中 华 区，CG Hospitality Global 预计未来 10 年内将在中国投资开发 100 家万豪博选酒店。7 月投资前瞻：油价逐步回落，Q3 出行链有望迎来修复。受油价大幅上行导致居民出行成本上升影响，Q2 出行链上下游整体受损严重。从高频数据看，5-6 月初油价与天气因素影响尤为显著，26W22-23 航司运力减少致国内民航出行人次出现双位数下滑，5 月社零

3、及 6 月端午消费数据均表现疲软。但随着 6 月中旬油价逐步回落，26W24-25 民航客运人次降幅已收窄至个位数区间。考虑 7 月国内民航燃油附加费、汽油价格将进一步回落至美以伊战争前水平，以及秋假实施在即，我们认为 Q3 出行人次增速有望转正，出行链整体将迎来业绩边际改善。二季度 A+H 公告及实施回购的公司数量增多。Q2 以来海底捞、美团、古茗、百胜中国等公司公告或创始人自愿披露增持、回购信息，其中海底捞创始人张勇于 5 月 21 日增持公司股份，古茗则在发布 19.6 亿港元 CB 后同步于市场实施 3400 万股回购，产业层面的回购可能隐含阶段性见底信号。综上，我们认为若 Q3 出行

4、及消费高频数据如期改善，则综合 1Q26 业绩趋势，以及各细分行业自身供需结构、竞争格局变化，我们认为若干细分行业及公司有望在中报利空出尽后迎来估值修复机会：1）酒店：供给侧优化趋势延续，Q2 行业供给增速继续下行，头部酒店集团直营/加盟减亏有望为 Q2 业绩提供支撑，Q3 需求改善贡献弹性。推荐锦江酒店、首旅酒店，建议关注华住集团-S；2）平台：外卖补贴竞争结束有望推动美团外卖 UE 改善，抖音强调本地生活ROI 及聚焦 AI，到店竞争放缓巩固利润基本盘；OTA 板块 Q3 有望迎监管调整落地，携程入境游业务发力打开中期成长空间。推荐携程集团-S、同程旅行，建议关注美团、曹操出行；3）餐饮：

5、出行人次修复驱动外食需求改善。推荐古茗、海底捞、百胜中国。风险提示：行业竞争加剧的风险；宏观经济下行的风险；政策端的风险。社会服务行业 推荐 维持评级 分析师 顾熹闽：18916370173：guximin_ 分析师登记编码：S0130522070001 邱爽：qiushuang_ 分析师登记编码：S0130526060003 相对沪深 300 表现图 2026 年 07 月 01 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河社服】行业点评_伊朗冲突对泰国旅游业的影响 2.【银河社服】2H26 策略报告：供给优化，成长可期 3.【银河社服】行业点评_油价确定性回落，旺季基本面有望改善

6、-20%-10%0%10%20%30%40%2025/7/12025/8/12025/9/12025/10/12025/11/12025/12/12026/1/12026/2/12026/3/12026/4/12026/5/12026/6/12026/7/1SW社会服务沪深300 行业月报 社会服务行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 目录 Catalog 一、7 月投资前瞻.3 二、行业数据.4（一）社零：社零增速同比转负，年内消费动能逐月走弱.4（二）免税：端午期间离岛免税购物金额超 2 亿元，同比高个位数提升.7（三）酒店：ADR 小幅增长难抵 OCC 下滑，R