【开源证券】煤炭行业周报：短期回调不改长期上行趋势，坚定看好煤价中枢上移-260705（30页）.pdf

1、煤炭煤炭 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/30 煤炭煤炭 2026 年 07 月 05 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 煤矿限产库存持续去化，旺季升温筑牢煤价支撑行业周报-2026.6.28 煤矿开工回落供给收缩，旺季升温助力煤价坚挺行业周报-2026.6.21 煤炭安检形势持续严峻，旺季气温抬升强化煤价支撑行业周报-2026.6.14 短期回调不改长期上行趋势，坚定看好煤价中枢上短期回调不改长期上行趋势，坚定看好煤价中枢上移移 行业周报行业周报 王高展（分析师）王高展（分析师） 证书编号：S0790525070003 本周要闻回顾

2、：本周要闻回顾：短期回调不改长期上行趋势，坚定看好煤价中枢上移短期回调不改长期上行趋势，坚定看好煤价中枢上移 焦煤：焦煤：截至 7 月 3 日，京唐港主焦煤报价 2090 元/吨，周环比下降 110 元/吨；吕梁主焦煤报价 1880 元/吨，周环比下跌 20 元/吨。市场需求端预期转弱。终端需求淡季下，库存连续累积，钢厂检修计划增多。焦炭虽开启第十轮提涨，但钢厂基于钢材需求较差抵触涨价，钢焦博弈加剧，焦炭提涨落地阻力增加。但后续山西安全整治高压仍然常态化，主产区煤矿减量明确，供给端收缩对国内煤价形成支撑。动力煤：动力煤：截至 7 月 3 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 809 元/吨，周

3、环比下跌 26 元/吨;鄂尔多斯、榆林坑口价周环比分别下跌 10 元/吨、20 元/吨。受南方梅雨季节持续影响，水电装机密集的西南地区来水充沛，水电增强压制火电，沿海电厂日耗不佳。但在厄尔尼诺背景下，7 月中下旬大范围高温预期仍较为强烈，一旦兑现将拉动用电负荷。待梅雨结束、高温带动火电需求回暖，港口及电厂高库存格局有望迎来拐点，库存由累转去，煤价或止跌反弹。投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧 动力煤属于政策煤种，动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修

4、复至长协价格（央企长协 670 元和地方长协 700 元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算 2025 年是 750 元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线 860 元，区间为 800-860 元。炼焦煤属于市场化煤炼焦煤属于市场化煤种，种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与

5、秦港动力煤的现货比值为 2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为 1608元、1680 元、1800 元、2064 元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局 煤炭股双逻辑之一：周期弹性。煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更

6、敏感，可能展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之煤炭股双逻辑之二：稳健红利。二：稳健红利。多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报仍有 6 家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源）。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份