【东方证券】有色金属行业周报：加息担忧缓解，修复窗口打开-260705（17页）.pdf

1、 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有色金属行业 行业研究|行业周报 周期研判：周期研判：加加息担忧息担忧缓解，修复窗口打开缓解，修复窗口打开。美国最新公布的6月新增非农就业仅5.7万人，大幅低于市场预期的 11.5 万人，其中休闲和酒店业 6 月减少就业 6.1 万人，同时劳工部将 4 月和 5 月的非农数据合计下修 7.4 万人。另外，沃什近日在欧洲央行年会表示“美国通胀风险已有所缓解”，劳动力市场的意外走弱，且美联储并未给出更加鹰派的预期，市场此前的加息担忧明显缓解。当前 FedWa

2、tch 显示市场预期 7 月加息的概率降至 22%，且最多仅有一次加息。受益于金融属性压力缓解，贵金属和工业金属修复窗口打开。国内方面，铜铝锡等品种淡季需求韧性继续得到验证，以铜为例，国内社会库存仍在去化，供需强现实逻辑延续，考虑部分品种供给扰动，电网、半导体等领域的刚性需求将继续支撑价格。贵金属贵金属：加息担忧缓解，金价或继续修复加息担忧缓解，金价或继续修复。美国 6 月非农数据大幅不及预期，市场此前最悲观的 2-3 次加息担忧得到明显缓解，当前 FedWatch 显示市场预期 7 月加息 25bp 的概率不足 30%，且最多仅有一次加息。考虑油价已经回落，后续月份美国通胀压力可能减轻，而且

3、由于此前黄金的跌幅已经对加息悲观预期反映较为充分，金价修复窗口已经打开。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。工业金属：工业金属：金融属性压力缓解，金融属性压力缓解，股价修复弹性更大股价修复弹性更大。加息担忧逐步得到修正的情况下，工业品金融属性压力的缓解有望带来股票端估值的修复，但降息逻辑暂时并不顺畅，预计价格整体是震荡修复的格局。国内现货市场来看，铜铝锡等品种淡季需求维持较强韧性，去库仍在继续，且加工开工率也处于相对高位，下游刚性需求如电网等将放大价格修复弹性。核心观点核心观点：加息担忧加息担忧缓解，修复窗口打开。缓解，修复窗口打开

4、。劳动力市场的意外走弱，且美联储并未给出更加鹰派的预期，市场此前的加息担忧明显缓解，贵金属和工业金属修复窗口打开。国内方面，铜铝锡等品种淡季需求韧性继续得到验证，以铜为例，国内社会库存仍在去化，供需强现实逻辑延续，考虑部分品种供给扰动，电网、半导体等领域的刚性需求将继续支撑价格。投资标的：投资标的：相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，

5、未评级)。风险提示风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储鹰派超预期等。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 07 月 05 日 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 香港证监会牌照：BYB820 021-63326320 兰洋 执业证书编号：S0860525120002 021-63326320 钴锂周报：预期修复促反弹，持续性待观察：钴锂金属行业周报 2026-07-04 有色周报：加息预期待修正，供需定价权重上升 2026-06-29 对日“断供”影响显现，科技属性再赋能：稀土行业跟踪报告 2026-06-

6、28 有色周报：加息担忧缓解，修复窗口打开 看好维持 有色金属行业行业周报 有色周报：加息担忧缓解，修复窗口打开 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 一、周期研判:加息担忧缓解，修复窗口打开.5 二、行业及个股表现.6 三、宏观数据跟踪.9 四、贵金属：加息担忧缓解，金价或继续修复.11 五、铜：金融属性压力缓解，铜价修复弹性放大.12 六、铝：去库延续，吨铝盈利仍有支撑.14 七、风险提示.15 有色金属行业行业周报 有色周报：加息担忧缓解，修复窗口打开 有关分析师的申明,见本