【信达证券】战略收购弗蕾亚品牌，全球系列化并购布局“一大步”-260705（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 圣贝拉集团(2508.HK)投资评级 买入 上次评级 买入 Table_Author 范欣悦 商社行业首席分析师 执业编号：S1500521080001 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 战略收购战略收购弗蕾亚弗蕾亚品牌，品牌，全球系列化并购布局全球系列化并购布局“一大步”“一大步”Table_ReportDate 2026 年 07 月 05 日 事件事件

2、：公司以 2240 万元的对价，收购武汉弗蕾亚健康管理有限公司旗下月子会所业务少数股权。点评：点评：少数股权并表少数股权并表，业绩达标增持业绩达标增持。并购标的为武汉和安母婴护理有限公司30%的股权、武汉辰月母婴护理有限公司 30%的股权，武汉嘉月汇健康咨询有限公司 40%的股权，及武汉丰华健康咨询有限公司 40%的股权。通过委任多数董事实现武汉和安母婴护理有限公司、武汉辰月母婴护理有限公司及武汉嘉月汇健康咨询有限公司的财务并表。若标的如期达成约定业绩目标，公司有权按本次同等 PE 估值进一步增持至6080%。补位华中补位华中地区地区版图，吸纳独栋运营经验版图，吸纳独栋运营经验。并购完成后，弗

3、蕾亚将作为独立品牌运营，品牌、现有运营团队及管理模式均保持不变。弗蕾亚是华中地区体量最大的独栋月子中心之一，并购标的包括弗蕾亚位于武汉的3 家独栋门店，月子房数超过 160 间，ASP 近 5 万元。区域领先优势有助于公司快速在华中地区形成卡位优势，成熟的独栋运营经验有望实现迅速赋能。在会员体系层面，弗蕾亚积累了近万名家庭会员，双方将启动会员体系的全面互通，扩大多元业务线的流量入口。全球系列化并购布局的起点全球系列化并购布局的起点。公司践行“内生增长+外延并购”双轮驱动战略，此次完整跑通“成熟标的收购+标准化系统赋能+业绩绑定整合”的并购模式，为未来外延提供可复制的模板。公司拟持续锁定全球核心

4、城市具备稳定盈利能力的优质母婴护理标的，推进全球系列化并购布局。盈利预测盈利预测与投资评级：与投资评级：战略收购弗蕾亚品牌，双方有望在区域卡位、运营模式、会员体系等方面充分发挥协同效应，并为未来外延提供可复制的模板。“内生增长+外延并购”双轮驱动有望不断带来业绩增量。调整2628 年经调整净利润至 1.80/3.00/3.95 亿元，当前股价对应 PE 估值为 10 x/6x/5x，维持“买入”评级。风险风险提示提示：宏观经济变化对高端月子中心消费意愿和支付能力的影响；出生率持续下降的风险；竞争加剧的风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 重要财务指标重要财务指标 2024A

5、 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元)799 1,046 1,333 1,665 2,020 增长率 YoY%42.6%31.0%27.5%24.9%21.3%归属母公司净利润(百万元)-547 408 180 300 395 增长率 YoY%-128.7%174.6%-55.8%66.2%31.7%毛利率%33.9%36.0%36.8%37.7%38.0%净 资 产 收 益 率ROE%37.4%41.5%15.6%20.7%21.5%EPS(摊薄)(元)/1.27 0.29 0.48 0.63 市盈率 P/E(倍)/3 10 6 5 市净率 P/B(倍)/2

6、2 1 1 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2026年7月3日收盘价；假设汇率为1HKD=0.86CNY 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 Table_Finance 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产流动资产 270 964 1,093 1,388 1,797 营业营业总总收入收入 799 1,046 1,333 1,665 2,020 货币资金 66 550 640