【东吴证券】固收周报：转债关注正股盈利验证与再平衡-260705（16页）.pdf

1、证券研究报告固定收益固收周报 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/16 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报 20260705 转债关注正股盈利验证与再平衡转债关注正股盈利验证与再平衡 2026 年年 07 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 李勇李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 证券分析师证券分析师 陈伯铭陈伯铭 执业证书：S0600523020002 相关研究相关研究 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20260629-20260703）2026-07-04 绿色债券周度数据跟踪（20260629-20

2、260703）2026-07-04 Table_Tag Table_Summary 本周（本周（6.296.29-7.37.3）配置上继续优先选择兼具债底保护与正股业绩支撑的）配置上继续优先选择兼具债底保护与正股业绩支撑的平衡型品种。短期不建议追高前期累计涨幅较大的算力硬件及高弹性科平衡型品种。短期不建议追高前期累计涨幅较大的算力硬件及高弹性科技转债，可等待估值消化、成交收敛和业绩验证后的右侧信号。重点把技转债，可等待估值消化、成交收敛和业绩验证后的右侧信号。重点把握中低价或平衡型、高评级、剩余期限适中、正股盈利确定性较高的品握中低价或平衡型、高评级、剩余期限适中、正股盈利确定性较高的品种，同

3、时剔除准强赎、低评级、临近到期及纯主题炒作标的。种，同时剔除准强赎、低评级、临近到期及纯主题炒作标的。海外方面，市场主导叙事由美伊冲突引发的供给冲击，逐步切换至就业海外方面，市场主导叙事由美伊冲突引发的供给冲击，逐步切换至就业降温、货币政策预期修正以及降温、货币政策预期修正以及 AIAI 资本开支回报率再评估。美伊接触及资本开支回报率再评估。美伊接触及霍尔木兹海峡通航改善推动原油风险溢价进一步消退，布伦特原油全周霍尔木兹海峡通航改善推动原油风险溢价进一步消退，布伦特原油全周下跌下跌 0.66%0.66%，连续第四周回落；与此同时，美国，连续第四周回落；与此同时，美国 6 6 月非农就业明显放缓

4、，月非农就业明显放缓，市场对美联储近期加息的担忧有所缓解，美元走弱、黄金全周反弹约市场对美联储近期加息的担忧有所缓解，美元走弱、黄金全周反弹约2.2%2.2%。美股内部则呈现明显轮动：标普。美股内部则呈现明显轮动：标普 500500 和纳指全周分别上涨和纳指全周分别上涨 1.76%1.76%和和 1.97%1.97%，但存储、半导体及算力硬件连续调整，资金转向金融、消费、，但存储、半导体及算力硬件连续调整，资金转向金融、消费、医疗和软件板块；欧洲股市受科技、工业及军工板块支撑，全周上涨医疗和软件板块；欧洲股市受科技、工业及军工板块支撑，全周上涨2.66%2.66%。我们认为，从资产价格表现看，

5、市场定价核心已由供给端恐慌逐步转向我们认为，从资产价格表现看，市场定价核心已由供给端恐慌逐步转向需求和盈利端：需求和盈利端：OPECOPEC 产量回升、石油消费偏弱，使原油重新进入供应相产量回升、石油消费偏弱，使原油重新进入供应相对宽松交易；而对宽松交易；而 AIAI 硬件板块的大幅波动，则反映投资者开始从单纯交硬件板块的大幅波动，则反映投资者开始从单纯交易资本开支规模，转向验证算力利用率、商业化收入和边际投资回报。易资本开支规模，转向验证算力利用率、商业化收入和边际投资回报。需要注意的是，尽管就业降温缓解了短期加息压力，美国需要注意的是，尽管就业降温缓解了短期加息压力，美国 1010 年期国

6、债年期国债收益率较前周末仍上行约收益率较前周末仍上行约 10BP10BP，表明流动性环境尚未重新进入单边宽，表明流动性环境尚未重新进入单边宽松状态。配置上，海外资产不宜简单回到高久期、高估值成长的全面进松状态。配置上，海外资产不宜简单回到高久期、高估值成长的全面进攻框架，建议维持黄金等对冲资产，并在权益内部由算力硬件的单一集攻框架，建议维持黄金等对冲资产，并在权益内部由算力硬件的单一集中配置，转向盈利可验证的软件应用、金融及优质工业资产。中配置，转向盈利可验证的软件应用、金融及优质工业资产。国内方面，市场全周呈现先修复、后分化、再剧烈调整的节奏，宽基指国内方面，市场全周呈现先修复、后分化、再剧