【国盛证券有限责任公司】有色金属行业周报：非农降温缓解加息担忧，看好有色金属触底回升-260705（32页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 有色金属有色金属 非农降温缓解加息担忧，看好有色金属触底回升非农降温缓解加息担忧，看好有色金属触底回升 贵金属：贵金属：非农降温缓解加息担忧，贵金属企稳信号出现。非农降温缓解加息担忧，贵金属企稳信号出现。6 月季调后非农录得 5.7 万人，低于市场预期的 11 万人。4 月份非农新增就业人数从 17.9 万人下修至 14.8 万人；5 月份非农新增就业人数从 17.2 万人下修至 12.9 万人。6 月 ISM 制造业 PMI 录得53.3%，前值 54%，预期值 54%。往后看，下半年通胀压力

2、边际下降，就业市场受高利率影响开始降温，“就业降温通胀回落”指向降息预期有望在下半年逐步回归，贵金属有望企稳回升。建议关注：建议关注：灵宝黄金、万国黄金集团、中金黄金、灵宝黄金、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源、兴业银锡、盛达资源等等。铜：铜：美铜继续流入，关注厄尔尼诺扰动美铜继续流入，关注厄尔尼诺扰动。库存端：库存端：本周全球铜库存环比减少 2.6 万吨，其中 SHFE 库存环比减少 0.6 万吨，社会库存减少 1.0 万吨，LME 铜库存减少 1.8万吨，COMEX 铜库存增加 0.

3、6 万吨；供给端：供给端：秘鲁政府 7 月 2 日宣布，因厄尔尼诺现象持续发展并可能引发强降雨及重大灾害风险，全国 796 个区市进入为期 60 天的紧急状态。据 SMM 了解，目前主要铜矿生产运营整体暂未受明显影响，生产活动维持正常。但矿石运输、生产物资供应、矿工通勤及船期等物流环节可能受到一定扰动，采用铁路运输的矿山受影响程度相对较小。需求端：需求端：金三银四消费旺季后，国内去库有所放缓，中长期电网、新能源、AI 提供结构性支撑。建议关注：藏格矿业、紫金矿业、建议关注：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。铝：铝：供给释放压力，铝价弱势运行。供给释

4、放压力，铝价弱势运行。供给：供给：中国电解铝供应端减产以及复产方面暂时稳定，新投产方面新疆以及内蒙古地区继续释放剩余净增产能。总体来说，电解铝行业理论开工产能较上周继续增加，目前在 4517.9 万吨，较上周增加 8 万吨。需求：需求：本周铝棒企业增产主要体现在广西、河南及云南地区，广西、云南两地棒厂表示现在铝棒加工费明显上涨，生产积极性增强；河南地区棒厂因近期需求较好，短期小幅提产，本周仅广西地区电解铝厂配套的棒厂小幅减产，主要是外供铝水增加，配套棒厂铝水减量。综合来看，本周铝棒产量增加，产能利用率回升。本周铝板产量较上周持稳，目前铝板带企业订单稳定，暂未了解到板带企业开工变动情况，因此整体

5、来看产能利用率持平。总结看，美伊局势处于窗口期，大方向或趋于稳定，但 LME 库存仍处低位，贴近30 万吨关口，短期伦铝价格回归正常区间。中国方面，供应端仍处历史高位，施压现货价格，但价格回落带动去库尚可，特别是近期空调等出口亮眼，预计近期现货铝价或低位震荡偶有小幅反弹。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。镍镍：成本支撑转弱叠加需求偏淡，镍价延续下跌成本支撑转弱叠加需求偏淡，镍价延续下跌。周内 SHFE 镍跌 0.7%至 12.

6、74 万元/吨，硫酸镍持平于 3.35 万元/吨，高镍铁跌 0.9%至 1150 元/镍。供给端，当前镍价面临印尼配额扰动及海峡开放、硫磺供应修复带来的成本支撑转弱，综合影响下期货仍然延续弱势。硫酸镍方面，一体化大厂依托低成本原料稳开工，仅外采原料中小厂小幅控产，个别厂家停产，供给整体下滑。需求端仍处锂电传统淡季，三元前驱体、正极企业仅维持刚需采购。镍铁方面，印尼部分企业受成本及气候因素影响产量有所波动，加之部分产线转产冰镍，实际产出有所降低。下游不锈钢市场处于传统消费淡季，实际采购量受限，叠加部分钢厂启动检修减产，进一步削弱对镍铁的刚需支撑。综合看，当前镍市呈现供需双弱格局，预计短期镍价维持