【华安证券】聚辰股份（688123）-聚辰股份：深耕EEPROM与SPD全球领先，卡位企业级eSSD和CXL用VPD，构筑新型AI存力优势-260629（28页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告Table_StockNameRptType聚辰股份聚辰股份（688123688123）公司覆盖聚辰股份：深耕 EEPROM 与 SPD 全球领先，卡位企业级eSSD 和 CXL 用 VPD，构筑新型 AI 存力优势投资评级：买入投资评级：买入首次覆盖首次覆盖报告日期：2026-06-29收盘价（元）202.0近 12 个月最高/最低（元）203.87/71.61总股本（百万股）159流通股本（百万股）159流通股比例（%）100.00总市值（亿元）321流通市值（亿元）321公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较分析师：李美贤分析师：

2、李美贤执业证书号：S0010524020002邮箱：分析师：刘志来分析师：刘志来执业证书号：S0010523120005邮箱：分析师：李元晨分析师：李元晨执业证书号：S0010524070001邮箱：主要观点：主要观点：聚辰股份：卡位小而精，聚辰股份：卡位小而精，EEPROM 领域中国第一，全球第二领域中国第一，全球第二聚辰股份深耕多个存储细分赛道，聚焦自身优势领域深挖技术。公司2009 年启动 EEPROM 业务，早期以智能手机摄像头模组为切入点，2012 年产品通过三星验证并实现量产，年产品通过三星验证并实现量产，2016 年起在智能手机摄像年起在智能手机摄像头头EEPROM 细分领域奠定

3、全球第一的领先地位，市场份额超细分领域奠定全球第一的领先地位，市场份额超 40%。与全。与全球巨头客户的长期球巨头客户的长期稳定稳定合作合作，向客户证明公司供应能力和技术向客户证明公司供应能力和技术研发能力研发能力，为公司与客户为公司与客户建立建立在人工智能等新兴领域的合作奠定基础形成先发优势在人工智能等新兴领域的合作奠定基础形成先发优势和壁垒。和壁垒。在消费电子领域建立稳定竞争优势后，公司持续向高附加值领域拓展，在汽车电子在汽车电子 EEPROM 板块，板块，公司是全球第三大汽车电子 EEPROM 供应商和唯一可以提供全系列车规级 EEPROM 芯片的最大中国供应商。公司已成为国内外众多 T

4、ier1&Tier2 厂商的供应商，终端客户包含比亚迪、特斯拉、保时捷、吉利等国内外一线汽车品牌。根据 Web-FeetResearch 2025 年度数据，聚辰 EEPROM 全球排名跃升至第二位，市场份额达 17.1%，稳居中国第一。高技术附加值产品占比持续提升推动高技术附加值产品占比持续提升推动盈利能力持续上行，公司综合毛利率从盈利能力持续上行，公司综合毛利率从 2023 年的年的 47%提升至提升至 2024 年年的的 55%，2025 年进一步攀升至年进一步攀升至 57%左右。左右。SPD：DDR5 渗透率持续提升叠加渗透率持续提升叠加 AI 服务器双轮驱动，成长空间广阔服务器双轮驱

5、动，成长空间广阔SPD 芯片是 DDR5 内存模组的通信中枢，其内置一颗 SPD EEPROM，用于存储内存模组的相关信息以及内存颗粒和其他组件的配置参数，并集成了 I2C/I3C 总线集线器和高精度温度传感器。SPD 业务的成长性来自业务的成长性来自于于：1）生成式生成式 AI 提升对提升对 AI CPU 需求需求，数量叠数量叠加技术升级乘数效应加技术升级乘数效应，强化强化 DDR4 向向 DDR5 代际切换代际切换，渗透率持续提升渗透率持续提升；2）主流的主流的 AI 服务器通常需要部署超过服务器通常需要部署超过 20 根根 DDR5 内存模组，是传内存模组，是传统通用服务器的统通用服务器

6、的 2 倍左右倍左右；3）DDR5 内存模组内存模组（无论容量大小无论容量大小）每根均每根均需要配置需要配置 1 颗颗 SPD 芯片，芯片，需求具备刚性需求具备刚性。以英伟达 Vera Rubin 平台为例，一颗 Rubin 芯片需要配 8 颗 SPD 芯片，一个 DDR5 内存条必须配备 1 颗 SPD 芯片，使得 SPD 需求呈现爆发式增长。市场空间方面，全球 DDR5 SPD 市场规模将从 2024 年的约 1.16亿美元增长至 2030 年的 5.04 亿美元。市场地位方面，市场地位方面，2024 年聚辰按年聚辰按收入计算拥有全球收入计算拥有全球 DDR5 SPD 芯片市场超过芯片市场