【国金证券】AI洪流三部曲：社会的代价-260705（9页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 基本内容：这篇报告我们更加关注从劳动力市场的不同属性出发来看待愈演愈烈的 AI 洪流。AI 与劳动力市场的“跷跷板”抉择变得更加尖锐：AI 越快进入生产体系，越有助于缓解市场对泡沫的担忧，却也会进一步强化就业结构冲击；AI 越慢进入生产体系，越能缓和短期失业压力，却也越容易重新引发回报率质疑。值得注意的是，不同部门对于技术性失业的关切并不相同。居民与企业部门更关注“经济账”：Agent 是否真正进入企业生产流程，进入前台还是后台；AI 技术究竟是在辅助劳动者，还是在替代劳动者，替代低技能还是高技能。相比之下，政府部门更关注“政治账”：当社会开始以电力成本和算力成

2、本替代人力成本之后，技术进步是否能够真正转化为生产率提升；以及 AI 时代的红利将如何分配。低技能职业面临的是偏弱的现实；高技能职业面临的是极弱的预期；尤其是付出了更多时间成本，且已占用了更多社会资源的后者，弱就业预期引发的冲击或将更快、更显性展现。以上种种，构成了 AI 洪流愈演愈烈背后的社会代价。风险提示 1）特朗普军事政策不确定性较大，美军地面入侵导致局势失控。2）能源短缺对需求的冲击幅度显著高于分析，拖累全球经济进入衰退模式。3）全球央行快速转向，带来全球二轮通胀风险。宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 风险提示.8 图表目录图表目录 图 1

3、：在美国总薪资和总就业视角下，AI 技术（实际/预期）暴露度所对应的相应规模.3 图 2：不同行业间的实际 AI 使用率分化明显.4 图 3：在技能高低视角下，AI 技术（实际/预期）暴露度所对应的相应就业规模.5 图 4：低技能职业的暴露主要集中在销售和办公行政业.5 图 5：高技能职业对应的行业暴露则更加广泛.6 图 6：前台属性并非是低技能职业的保护.6 图 7：前台属性并非是低技能职业的保护.7 图 8：劳动生产力与全要素生产率自 2024 年开始出现背离.8 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 上一篇报告（AI 洪流三部曲：ARR 的边界，2026 年 7

4、月 2 日）中，我们描绘了理想状态下 AI 技术所对应的劳动力替代薪资规模上限：无论是已经处于暴露范围内的 1.45 万亿美元，还是更具理论潜力的 5.68 万亿美元，抑或是全美10.83 万亿美元的总薪资收入，本质上都是从图表的左侧薪资池（大模型厂商的收入空间）来理解 AI 商业化进程。图图 1 1：在美国总薪资和总就业视角下，：在美国总薪资和总就业视角下，AIAI 技术（实际技术（实际/预期）暴露度所对应的相应规模预期）暴露度所对应的相应规模 来源：Anthropic，BLS，OpenAI，国金证券研究所（数据截止 2026 年 6 月 30 日）而这篇报告我们更加关注图表的右侧，从劳动力

5、市场的不同属性出发来看待愈演愈烈的 AI 洪流。AI 与劳动力市场的“跷跷板”抉择变得更加尖锐：AI 越快进入生产体系，越有助于缓解市场对泡沫的担忧，却也会进一步强化就业结构冲击；AI 越慢进入生产体系，越能缓和短期失业压力，却也越容易重新引发回报率质疑。值得注意的是，不同部门对于技术性失业的关切并不相同。居民与企业部门更关注“经济账”：Agent 是否真正进入企业生产流程，进入前台还是后台；AI 技术究竟是在辅助劳动者，还是在替代劳动者，替代低技能还是高技能。相比之下，政府部门更关注“政治账”：当社会开始以电力成本和算力成本替代人力成本之后，技术进步是否能够真正转化为生产率提升；以及 AI

6、时代的红利将如何分配。低技能职业面临的是偏弱的现实；高技能职业面临的是极弱的预期；尤其是付出了更多时间成本，且已占用了更多社会资源的后者，弱就业预期引发的冲击或将更快、更显性展现。以上种种，构成了 AI 洪流愈演愈烈背后的社会代价。一、关切的起点：加速的一、关切的起点：加速的 AIAI 商业化带来的就业担忧商业化带来的就业担忧 今年以来，市场视角下的 AI 产业出现了一个重要变化：不再只关注模型能力、算力投入和资本开支，而是开始重新聚焦收入兑现和商业化落地。AI coding、to B 应用、Agent 工作流的出现，让 AI 开始更直接地嵌入企业生产流程。AI 泡沫论的担忧在下降，但新的问题