金风科技-002202-A股公司研究报告：全球风机龙头绿氢再启新篇-260703（39页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 金风科技金风科技(002202 CH/2208 HK)全球风机龙头绿氢再启新篇全球风机龙头绿氢再启新篇 华泰研究华泰研究 深度研究深度研究 002202 CH 2208 HK 投资评级：投资评级：增持增持(维持维持)买入买入(维持维持)目标价：目标价：人民币：人民币：27.25 港币：港币：19.55 刘俊刘俊 研究员 SAC No.S0570523110003 SFC No.AVM464 +(852)3658 6000 边文姣边文姣 研究员 SAC No.S0570518110004 SFC No.BSJ399

2、+(86)755 8277 6411 苗雨菲苗雨菲 研究员 SAC No.S0570523120005 SFC No.BTM578 +(86)21 2897 2228 宫宇博宫宇博*联系人 SAC No.S0570124070070 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 (人民币人民币/港币港币)002202 CH 2208 HK 收盘价(截至 7 月 2 日)23.51 9.95 市值(百万)99,301 42,027 6 个月平均日成交额(百万)6,856 604.12 52 周价格范围 9.63-35.13 6.70-18.49 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind

3、经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万)73,023 98,083 107,589 114,592+/-%28.79 34.32 9.69 6.51 归属母公司净利润(百万)2,774 4,589 6,006 7,101+/-%49.12 65.42 30.87 18.24 EPS(最新摊薄)0.66 1.09 1.42 1.68 ROE(%)6.41 9.75 11.49 12.13 PE(倍)35.79 21.64 16.53 13.98 PB(倍)2.29 2.10 1.90 1.70 EV EB

4、ITDA(倍)13.28 10.67 8.29 7.14 股息率(%)0.85 0.89 0.94 0.98 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 7 月 03 日中国内地/中国香港 电源设备电源设备 金风科技是全球风电整机龙头，国内陆风龙一地位稳固，海风、海外市场加速拓展，我们看好风电量价修复支撑行业 beta 向上，公司凭借海外先发优势率先实现盈利修复，alpha 优势显著。公司前瞻布局绿氢氨醇项目，产业化进展领先，有望贡献中长期新增量。近年来公司每股分红逐步提升、并保持积极回购策略，亦有望支撑价值回归。风电风电“十五五十五五”国内国内 beta 强劲，海外缺电或构成新的增长动力

5、强劲，海外缺电或构成新的增长动力 2025 年全国风电招标超 120GW，为国内“十五五”开局装机奠定坚实基础。在电力市场化全面推进的背景下，风电更低的出力同步率和更小的出力波动性使得市场化电价折让压力相对可控，我们预计 2026 年国内陆风与海风装机将分别达 125GW、8GW，合计同比增长 2%。2025 年 10 月，风能北京宣言 2.0 提出“十五五”、“十六五”国内年均新增风电装机不低于 120、140GW 的目标，展现产业对需求的信心。与此同时，随着全球 AI 算力需求的激增，数据中心建设或从北美开始向欧洲、东南亚、中东等其他地区扩散，其带来的新增用电需求与电力供给之间的缺口或将扩

6、大。金风科技：国内陆风龙头，两海布局领先，盈利能力有望持续修复金风科技：国内陆风龙头，两海布局领先，盈利能力有望持续修复 金风科技是全球风电领军企业，2025 年公司按吊装口径测算国内、海外市占率分别 19.8%（其中陆上 19%、海上 22.5%）、8.9%。我们看好多重因素推动公司盈利能力持续修复：1）2024 年 10 月风电整机企业签订行业自律公约以来，国内陆上风机中标价从最低点累计回升超 10%，陆风招标从“价格导向”转向“价值导向”，金风科技凭借品牌和综合能力实现溢价。2）公司高毛利海上风电业务市占率加速提升，前瞻储备深远海技术构筑长期护城河。3）公司海外风电业务厚积薄发，打造“研