【东方证券】连续血糖监测设备（CGM）动态跟踪：国产放量加速，龙头有望胜出-260702（3页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。医药生物行业 行业研究|动态跟踪 FDA 批准儿童批准儿童 CGM 上市，适应人群扩展上市，适应人群扩展。2026 年 6 月，FDA 批准 Dexcom Stelo适用人群扩展至未使用胰岛素的 2 岁及以上人群，标志着 CGM 应用边界从传统胰岛素强化治疗患者，进一步延伸至儿童糖尿病管理、非胰岛素治疗 2 型糖尿病及更广义的代谢健康监测场景。我们认为，监管层对 CGM 安全性、便利性及院外自我管理价值进一步认可，有望强化全球 CGM 从治疗辅助器械向慢

2、病管理终端升级的产业趋势。对中国市场而言，当前 CGM 渗透率仍处低位，国产产品在佩戴周期、免校准、成本控制及渠道触达方面持续迭代，海外适应人群扩展有望提升国内市场对儿童、轻中度糖尿病及健康管理场景的认知度。后续随着国产产品注册推进、终端价格下探和用户复购习惯形成，CGM 放量得以进一步提速。线下线线下线上上共振，国产共振，国产快速快速放量放量。CGM 作为需长期佩戴和持续复购的慢病管理产品，前期用户认知、适用人群筛选及产品信任建立仍依赖医生建议、院端导流、药店零售，因此线下渠道承担教育转化的基础功能。但在患者完成初次使用后，电商平台凭借价格透明、复购便利及大促集中引流优势，正成为 CGM 的

3、放量窗口。2025 年国内线上电商平台 CGM 销售额约 15.4 亿元，同比增长 45.8%，显示线上需求已进入加速释放期；竞争格局方面，2026 年 Q1 线上血糖仪全渠道零售额 TOP5 中，鱼跃、三诺、硅基份额分别为 27.0%/26.7%/10.9%，国产品牌已在电商渠道形成较强领先优势；大促动销方面，微泰医疗 2026 年 618 期间 CGM 电商渠道出货量同比增长 157%、线上会员规模同比增长 115%，进一步印证线上复购和用户沉淀能力。我们判断，当前国内 CGM 正处于线下完成教育转化、线上承接复购的共振阶段，国产厂家放量加速。价格战激烈，龙头价格战激烈，龙头有望有望胜出胜

4、出。CGM 单价已从 2023 年的 200-300 元降至 96-123 元区间，价格下探推动品类由小众医疗器械向大众消费品扩散。国产厂商正以更低终端价格推动用户尝试和复购习惯形成，价格竞争已成为行业加速渗透的重要手段。但 CGM 并非一次性硬件销售，而是以传感器持续复购为核心，低价策略能否持续，取决于企业在传感器良率、规模化制造、渠道获客、售后服务和用户留存上的综合能力。因此，价格战短期压制单品盈利，长期有望加速尾部产能出清和份额集中。在此过程中，具备成本控制、品牌信任、线上运营及线下服务网络优势的龙头企业，更有望以规模摊薄成本、以复购提升用户生命周期价值，最终实现渗透提升与份额集中。投资

5、建议：投资建议：看好 CGM 适应人群扩展与国产替代趋势下的行业放量机会，优选具备较强成本、渠道、品牌和服务能力的龙头企业：1）具备家用医疗器械品牌和线上线下渠道优势的企业；2）拥有传统血糖监测用户基础、具备 CGM 转化潜力的企业；3）CGM 收入占比较高、海外拓展弹性较大的企业。也可关注在血糖管理需求提升、CGM 渗透加速这一背景下的产业链上游企业。相关相关标的标的：鱼跃医疗(002223，买入)、三诺生物(300298，未评级)、微泰医疗-B(02235，未评级)、美好医疗(301363，买入)风险提示风险提示 价格竞争超预期；医保支付推进不及预期；用户复购不及预期等风险。投资建议与相关

6、标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 医药生物行业 报告发布日期 2026 年 07 月 02 日 伍云飞 执业证书编号：S0860524020001 香港证监会牌照：BRX199 021-63326320 in vivo 持续验证，自体 CAR-T 拓宽边界 2026-06-25 应用场景持续扩张，聚焦落地能力：手术机器人动态跟踪 2026-06-25 景气高位运行，业绩稳步兑现：CXO景气度跟踪专题 2026-06-20 国产放量加速，龙头有望胜出 连续血糖监测设备（CGM）动态跟踪 看好（维持）医药生物行业动态跟踪 国产放量加速，龙头有望胜出 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重