【诚通证券】珠江啤酒（002461）-珠江啤酒首次覆盖：推进产品结构高端化，巩固华南优势地位-260630（46页）.pdf

1、敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2026 年 06 月 30 日珠江啤酒（珠江啤酒（002461.SZ）食品饮料食品饮料/非白酒非白酒推进产品结构高端化，巩固华南优势地位推进产品结构高端化，巩固华南优势地位珠江啤酒首次覆盖珠江啤酒首次覆盖公司深度公司深度珠江啤酒区域龙头，高端化产品结构保持竞争力珠江啤酒区域龙头，高端化产品结构保持竞争力珠江啤酒 1985 年在广州成立，2010 年深交所上市，2025 年迎来投产 40 周年。公司是华南地区啤酒龙头，华南地区市场市占率 30%。公司核心产品早已由传统啤酒升级为纯生、雪堡等高端系列，通过经销+线上直销模式覆盖B2B/B2C 客户。202

2、5 年公司省内酿造产能约 230 万吨，啤酒销量 146 万吨/+1.58%，实现营收58.78亿元/+2.56%，净利润9.19亿元/+10.62%，净利率创历史新高15.64%。华南地区收入占比 95.66%；其中高端啤酒收入占比 76.20%，高端啤酒收入同比增长 10.98%，贡献毛利 81.48%。啤酒行业已进入深度存量竞争阶段，珠啤高端化战略提升行业市占率啤酒行业已进入深度存量竞争阶段，珠啤高端化战略提升行业市占率对比 2013/2025 年国内规上啤酒产量 5062/3536 万千升，下降 30%，近五年产量稳定在 3500 万千升左右；2013/2025 年国内规上啤酒行业销售

3、收入1814/1800 亿元，基本持平；规上利润总额分布为 126/305 亿元，同比增 142%；吨酒收入分别为 3584/5090 元/千升，同比增 42%。国内啤酒行业产量从顶峰国内啤酒行业产量从顶峰下降了下降了 30%，收入几乎没变，利润上涨，收入几乎没变，利润上涨 2 倍多。倍多。伴随经济增长和消费升级，中国啤酒行业量减价增，已进入存量竞争、价值提升新阶段。啤酒行业也从最初的“一城一啤”格局发展至今的 CR6 销量市占率从 2017 年的 75%提升至 2025 年近 93%。珠江啤酒销量市占率由 2017年的 2.75%提升至 2025 年 4.14%。产品研发创新实力卓越，满足消

4、费者多样化需求产品研发创新实力卓越，满足消费者多样化需求1997 年珠江啤酒推出国内第一款纯生啤酒，是国内纯生啤酒标准的发起者，以及制定的主要参与者之一。2000 年推出国内第一瓶含活性酵母的白啤酒，在纯生和活酵母等多项技术基础之上，公司陆续开发高端化（雪堡）、鲜啤化（原浆）、精酿化（雪堡白/桃沁/世涛）、轻饮化（LIGHT/P9）等新品，公司产品矩阵丰富，满足消费者不断提升的多样化需求。2025 年三大基地扩建完成，年三大基地扩建完成，高端供给能力增强高端供给能力增强2025 年产能扩建完成。2025 年梅州珠啤、湛江珠啤(20 万吨）、中山珠啤（30万吨）等产能扩建升级项目顺利完成。中高端

5、供给能力加速释放，为业务扩张提供支撑。公司 2025 年经营现金流 11.2 亿元，资产负债率仅 30.87%。分红率 46.6%，股息率 2.47%。现金在手充裕，2017 年定增剩余 24.4 亿元资金可用于未来产能及营销扩张。稳定的股利分配政策回报股东稳定的股利分配政策回报股东公司实施持续、稳定的利润分配政策，2025 年现金分红 4.21 亿元，既满足对股东的回馈，又要满足公司未来市场份额扩张和品牌建设需要，实现企业可持续发展与投资者回报的动态平衡。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议啤酒行业结构性变革，以及啤酒消费者的消费习惯演变，公司持续提高其高端产品占比，依托公司在华南地区深入人

6、心的品牌优势与渠道优势，以及技术研发能力，“十五五”期间坚持“一核一赋、双向融合”的战略发展思路，强烈推荐强烈推荐（首次首次评级）评级）陈文倩（分析师）陈文倩（分析师）登记编号：S0280515080002市场数据市场数据时间时间 2026.06.30收盘价(元)：7.57一年最低/最高(元)：7.42/11.56总股本(亿股)：22.13总市值(亿元)：167.55流通股本(亿股)：22.13流通市值(亿元)：167.55近 3 月换手率(%)：38.62股价一年走势股价一年走势相关报告相关报告2026 年 06 月 30 日 珠江啤酒敬请参阅最后一页免责声明-2-证券研究报告即聚焦啤酒产业