富安娜-002327-A股公司研究报告：高识别度艺术家纺龙头今年业绩预计拐点向上-260702（37页）.pdf

1、 01/37 请务必阅读末页的免责声明 识别风险 价值发现 Table_IndustryAndDate 证券研究报告|公司深度研究|纺织服饰|2026/07/02 Table_Title 富安娜（002327.SZ）高识别度艺术家纺龙头，今年业绩预计拐点向上 Table_Invest 公司评级 买入 当前价格 6.31 元 合理价值 8.09 元 前次评级 买入 Table_Summary 富安娜是国内高识别度艺术家纺龙头企业。公司成立于 1994 年，2025 年收入 25.85 亿元，全国终端网络覆盖 1393 个销售触点，其中直营体系 494 家，加盟体系 899 家。公司公司产品端坚持

2、“艺术家纺”定位，同时聚焦睡眠经济打造爆款；渠道端高直营占比为行业标杆，电商占比行业靠前。公司财务表现稳健，毛利率、净利率行业首位，股权结构稳定、员工激励充分、高比例分红，股息率高。家纺行业：2026 年预计稳健增长，头部企业市占率有望持续提升。短期看，房地产市场逐步止跌、婚庆需求回归常态，睡眠经济高速发展，支撑 2026 年家纺行业稳步向上。长期看，居民消费品牌意识不断增强，消费从杂牌向头部品牌集中，头部企业市场份额有望持续提升。公司核心竞争力：（1）产品：公司坚持“艺术家纺”品牌定位，拥有行业领先的研发团队和自主知识产权；精准把握“睡眠经济”，围绕“大健康”，打造功能型爆款大单品；“艺术+

3、科技”双翼筑牢毛利优势。（2）渠道：公司的直营渠道占比保持高位，店效及坪效均稳居行业头名；公司电商营收占比行业靠前，探索“前网后厂”数字化营销模式；退货率持续领先并维持在低位，线上销售质量极高。（3）供应链：布局了辐射全国的五大生产物流基地，智能化改造提升运营效率。公司 2026Q1 业绩拐点向上，有望重回稳健增长通道。2025 年，受客观市场环境消费疲软，行业竞争加剧，重要营销节庆活动产出不达预期等因素影响，公司业绩承压。2026Q1，公司收入增速、归母净利润增速均转正且均呈现双位数增长，且归母净利润增速超过收入增速，主要得益于公司渠道库存去化顺利，核心功能爆品和核心大单品多渠道突破。长期来

4、看，公司线上线下渠道仍具备广阔的扩张与提质空间，看好公司有望重回稳健增长通道。盈利预测与投资建议。2026-2028 年 EPS 预计分别为 0.48 元/股、0.56 元/股、0.64 元/股。参考历史平均，且考虑公司高股息率，给予公司 26 年 17 倍 PE，合理价值 8.09 元/股，维持“买入”评级。风险提示。市场竞争加剧、地产销售增速放缓、人工成本上涨等风险。Table_BaseInfo 基本数据 总股本/流通股本(百万股)833.87/490.98 总市值/流通市值(百万元)5103.27/3004.82 一年内最高/最低(元)7.55/6.06 30 日日均成交量/成交额(百万

5、)5.90/39.75 近 3 个月/6 个月涨跌幅(%)-6.57/-4.36 Table_PicQuote 相对市场表现 Table_Author 糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE No.BPH764 Table_DocReport 相关研究 富安娜（002327.SZ）:2025 年业绩承压，2026 年一季度拐点向上 2026-04-26 富安娜（002327.SZ）:Q3 收入和净利润同比降幅收窄，明年业绩有望向上 2025-10-28 盈利预测 Table_Finance 单位:人民币百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028

6、E 营业收入3,011 2,585 2,916 3,224 3,542 增长率（%）-0.6%-14.2%12.8%10.6%9.9%EBITDA879 581 693 780 871 归母净利润542 336 397 465 535-5.2%-38.0%17.9%17.3%15.0%EPS（元/股）0.65 0.40 0.48 0.56 0.64 13.7 16.7 13.3 11.3 9.8 13.9%9.1%10.7%12.5%14.3%8.0 9.1 7.3 6.5 5.9 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 -12%-4%5%13%22%30%06/2508/2510/25